据港交所文件，7月13日晚间，海底捞海外业务拆分公司特海国际控股有限公司在港交所提交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、华泰国际。

　　对于这一业务分拆计划，海底捞在13日的公告中称，分拆符合本集团及股东的整体利益，将使保留集团及分拆集团各处于有利位置，以更好地发展其各自业务，并为两个集团带来切实裨益。

　　公告称，此举有利于各自业务结合独特地理性质，专注于各自的业务，进行更加有针对性的发展及策略规划。有利于加强企业管治、管理激励机制及营运效率提升，并能更好地分配资源。同时，分拆后的集团能够获得独立的上市地位及独立的募资平台，提升分拆集团的业务概况及市场影响力，更有利于两个集团的现有营运及未来扩展。

　　据特海国际控股有限公司发布的上市申请材料显示，海底捞海外的餐厅网络从截至2019年1月1日分布于5个国家的24家餐厅，扩张至截至2022年3月31日分布于11个国家的97家餐厅。

　　特海过去三年亏损成财务“负担”

　　特海至今尚未盈利，且过去三年亏损持续扩大。截至2019、2020及2021年底，以及截至2022年前三月，公司净亏损分别约为3300万美元、5380万美元、1.51亿美元及2850万美元。同期收入分别约为2.33亿美元、2.21亿美元、3.12亿美元及1.09亿美元。这对海底捞国际控股来说，确实是一个财务上的“负担”。

　　这也显示出，中式餐饮企业在海外的布局，存在投入大、投资周期长、经营面对不一样的挑战。以海底捞的海外业务来说，新餐厅比例高，开设新餐厅会产生开业前成本及资本支出，需要时间来实现盈亏平衡及投资回收。招股说明书指出，由于新冠肺炎期间的挑战，于往绩记录期开设的若干新餐厅盈亏平衡期较长。由于于往绩记录期的新餐厅占餐厅总数的一大部分，其延长的盈亏平衡期以及初始成本及费用导致了该部分业务的净亏损。

　　应该说，此次把亏损的海外业务进行分拆，对于海底捞而言，可以说是在给大中华区的核心业务“减负”，使得中国大陆地区业务在疫情影响下更具韧性的表现得以显露。市场的反应也体现了投资者对分拆的认可，7月12日和13日，海底捞股价连续两天逆势收涨，7月13日收盘价17.04港元。

　　对于海外市场的业务而言，虽然过去几年亏损，但分拆也能够在未来创造新的平台。从业务发展来看，海外市场与大中华地区在市场定位、消费群体、经营模式上存在天然差异，决定了两个市场业务的品牌推广和经营理念截然不同，从长远看，海外业务分拆上市应该有利于业务的战略调整，为适应不同地区发展赢得更多空间。

　　不少研究机构亦对此给予积极评价。香颂资本执行董事沈萌表示，目前大中华区和其他地区的防疫政策有明显的差异化，餐饮行业受影响程度也不同，所以两部分业务的表现预期也可能导致估值差异，因此为了更好突出两部分业务整体发展的差异化，海底捞选择以不涉及融资的介绍上市的方式将其他地区业务分拆，也符合海底捞估值收益充分最大化的目的。

　　平安证券分析认为，海底捞扩张海外市场“危”与“机”并存。一方面，拥有大型华人社区的国家和城市有一定的中餐基础，火锅作为中国餐饮文化，尤其获得华人的认可，海底捞海外市场存在潜力且客单价显著高于内地；另一方面，火锅出海也将面临文化风俗、当地人口味差异、食品安全等一系列风险。对于这一担忧，通过分拆实现海外业务在企业管治、管理激励机制及营运效率等方面的提升，无疑是解决这些潜在风险、发挥海外市场优势的可行之道。

　　结合以上分析，此次分拆则可以说是海底捞的大中华区市场和海外市场各得其所了。