第一部分：行情回忆。本年以来TMT的三大职业：电子、传媒、计算机的体现是全商场排名倒数的，如果把恒生科技放进去，泛科技板块根本上都是本年倒数前十。整个泛科技领域的跌落面很广，绝大多数个股跌幅都在15%到20%之间。

　　跌落的要素有几个方面：1）美国无危险利率上行；2）中国经济增速放缓；3）俄乌抵触带来危险偏好下降；4）股市流动性的负反馈；5）部分生长职业的短期根本面扰动；6）疫情重复等等。从DCF的视点看，这些要素的影响包含了根本面、无危险收益率、危险偏好。

　　第二部分：商场展望。在阅历了年初的调整后，中证TMT指数的估值，已经到了曩昔10年的前史最低值，和2018年商场底部差不多的方位。危险补偿也来到了2倍的标准差，是曩昔10年罕见的高位。危险补偿在合理规模区间时，并没有很强的指导意义，但是在极端值，一般都会出现回归。

　　创业板指数的分位数业绩，本年仍是会比较好，并且创业板和沪深300的业绩增速差将出现扩展。从前史的体现看到，业绩增速差扩展的过程中，创业板会体现比较好。接下来的沪深300-创业板业绩差，对科技生长股会更有利。

　　关于科技股出资来说，有三大支撑根本面向好的要素：1）短期5G带来的新科技周期；2）中期交易冲突带来的深度国产代替时机；3）长时间中国从低本钱优势走向创新驱动。

　　短期也有一些事情可能触发估值的回归：1）国内稳增加措施收效；2）美国加息预期降低；3）俄乌抵触缓和；4）一季报超预期；5）典型生长股的忧虑消除

　　第三部分：几个长时间看好的职业。

　　半导体职业的主逻辑：职业空间大，中国企业市占率低，未来市占率会提高。空间看，全球半导体工业6000亿美元，中国是10000亿人民币。5G带来半导体需求提高，新能源汽车也在提高半导体的需求。

　　中国企业在半导体工业市占率很低，甚至一些核心领域的市占率是0。未来中国企业的市占率会确定性的提高。这里面重要的分水岭就是2018年的中美交易冲突，许多企业的业绩增速也是以那个时间点作为分水岭。

　　半导体不需要太介意职业增速，浸透率的提高才是最重要的主线。

　　消费电子职业的主逻辑：短期承压，依然以寻找Alpha为主，等待新的Beta。新的Beta可能是VR。一般来说，苹果进入的硬件就代表了迸发的前夜。我们看到苹果会在本年秋季推出VR类产品，代表这个职业的迸发期就要到来。上一个大的科技Beta是TWS耳机。

　　新能源汽车职业的主逻辑：短期动摇不值得忧虑，浸透率还在前期。新能源汽车会出现像智能手机、个人电脑那样的全面浸透，现在浸透率只有8%，还处在前期阶段。关于短期的扰动不用过于介意，2007年iPhone第一次发布后，也遇到了2008年全球金融危机，但最终仍是一个逐渐浸透的过程。