在上世纪70年代初布雷顿森林体系解体之前，美元与黄金挂钩，即1盎司黄金兑换35美元，各主要经济体都实行固定汇率制度。但美国作为全球霸主，其国际开支势必不断扩大，导致美国黄金储备大幅下降，它不得不通过印美元来对付美元的流失和债务的增加，最终美元不得不与黄金脱钩，布雷顿森林体系自然解体。

　　如今，每盎司黄金的美元价格已经在1800美元左右，比50年前上涨了50多倍，也就是过去50年美元贬值了97%左右。不仅美元超发，全世界所有国家的货币都在超发，只不过主要的发达经济体货币超发幅度与美国相差不多，而大部分发展中国家货币相对美元的超发幅度更是大的惊人。

　　例如，1971年以来，土耳其、巴西、墨西哥、印尼、阿根廷、南非等新兴经济体的货币，仅仅对美元的贬值幅度都有90%以上，对黄金的贬值幅度那就更多了；印度、菲律宾、韩国、中国货币对美元的贬值幅度也有50%以上。

　　从1971年开始算，美元纸币增长了21倍，美国经济实际增长只有2.7倍，黄金存量只增长了1.1倍。那么，为何美元超发如此严重呢？这要从特里芬难题（Triffin Dilemma）谈起，特里芬认为，要满足世界经济和全球贸易增长之需，美元的供给必须不断增加，从而美国的国际收支逆差必然不断扩大。而美国国际收支逆差的不断扩大和美元供给的持续超速增长，一方面将使美元与黄金之间的固定比价难以维持;另一方面，大量印美元必将对美元产生贬值压力，并导致美元与其他国家货币的固定比价也难以长期维持，从而使这种国际货币制度的基础发生动摇。

　　CEIC，中泰证券研究所

　　特里很精辟地解释了美元必然超发的原因，同时他认为美元的国际地位会下降，时至今日，美元的国际地位确实有所下降，但依然牢不可破。原因在于其他国家为了维持经济稳定，也竞相超发本国货币——这与特里芬难题无关，但与经济在发展过程中遇到的周期波动和结构失衡有关，如为了烫平波动，只有采取逆周期的货币政策，导致货币经常超发而回收不足，为了解决经济结构失衡问题，政府又得举债，然后通过央行印钱的方式降低政府杠杆率，即所谓的MMT。

　　超发货币本质是一种征税行为，古代有一种与之相近的称之为铸币税，但这种征税的结果，往往是导致通胀或财富向富人集中，所以，超发货币实质上是主要向中低收入阶层的征税行为。从短期看，超发货币是为了解决流动性问题，从长期看，则导致了社会收入结构的进一步扭曲。

　　美国联邦储备委员会日前最新发布的美国财富分布情况报告显示，截至2021年第二季度，收入最高的1%美国家庭总净资产为36.2万亿美元，自1989年有数据统计以来，首次超过占总数60%的中等收入家庭的总净资产（35.7万亿美元）。数据显示，目前美国70%的财富集中在收入前20%的家庭中。