2020年1月，受到疫情蔓延的影响，整个世界进入了停摆。石油是重要的工业原料，工厂开不了工，人们又不出行，石油的消耗便大大减少。世界各国的战略储备也快要塞满了，油价依然是跌跌不休，布油从疫情前的68美元左右跌到了50美元。

　　然而就在此时，世界排名第二的产油大国沙特阿拉伯突然宣布降价增产，开启了一轮原油价格战。3月7日沙特全面调低4月原油售价，整体降幅在每桶5至8美元。10日沙特又宣布将大幅上调4月的原油供应量至每日1230万桶，这比沙特当时的供应量每日970万桶增加了26.8%。

　　2011年起美国页岩油产量开始迅速提升，居然在2018年底超越沙特，一跃成为全球第一大产油大国。截至2019年底巅峰时刻，美国二叠纪盆地、巴肯、鹰滩等七大产区页岩油产量突破900万桶/天，在原油总产量中比重达到70%。国际油价也被维持在了55-60美元之间。

　　页岩油井的产量仅集中在开采后的2-4年，这就意味着这个行业需要不间断大规模资本投入来填旧坑挖新

　　坑。数据显示，该行业7800多家中小型公司在2023年将有2200亿美元的相关债务到期以及万亿规模的垃圾债务缠身，可以说已经是岌岌可危，其很难再获得资本的青睐。

　　2020年是美国活跃钻井平台数量极度收缩的一年，而尽管当前需求快速回复，油价飙升至7年新高，贝克休斯钻机数量数据仍只有2014年的1/4水平。

　　同时，石油巨头关于他们未来的计划也不再倾向于页岩油。埃克森美孚(61.25, -2.23, -3.51%)公司董事会表示，“在全球投资者推动化石燃料公司更加注重成本和绿色能源的推动下，其正在讨论是否继续进行几个主要的石油和天然气项目。”

　　所以，尽管当前市场普遍预期在未来的三年内油价平均会保持在60美元或以上，但美国本土的石油增产仍然受到强烈的质疑。越来越明显的是，“油价”本身不再是重要的刺激增产的原因。

　　而沙特和俄罗斯等OPEC+是无法再增产了吗？当然不是。从去年沙特俄罗斯大唱“双簧”，各自能将极限生产水平提升到1230万桶和1180万桶来看，当前二者月均1100万桶和1070万桶的生产水平还是很有容余的，且足以覆盖当前供需的缺口。

　　本轮创纪录的宽松，由于和70年代滞胀期类似，实现了财政赤字货币化。这使得当前的货币供给量与前轮量化宽松（没有引起严重通胀）表现的大相径庭，以美国为例，M2同比一度飙升至27.04%，增速是70年滞胀峰值的两倍有余。

　　在这样的刺激下，美国二手房中位价上涨了33%%，涨幅超过次贷危机。标普500上涨104%，上涨斜率超过亚洲金融危机前期、次贷危机前期和上轮QE。煤炭、天然气、甚至铜、铝、铁都创了十多年的新高，