其中，出现频次最高的词语是“市场”，共出现3852次，在整个文本中的频率大约为2.2%。其他高频词汇还包括“行业”（3774次）、投资（2220次）、经济（2132次）、板块（2129次）、消费（1991次）。其中，“消费”作为唯一出现的“行业性”词语，获得基金经理极大关注。

　　值得注意的是，“周期”并不单指周期行业，还代表某一行业或指标所在位置。比如是否处于“上涨”或“下跌”周期、“周期性调节”等。此外，还有不少基金经理对“经济周期”、“金融周期”等进行了深入思考。

　　具体来看，在有关周期的描述中，占相对多数基金经理表示诸如此类表述：“三季度市场风格开始向周期行业轮动”，“增配周期等行业”。但已有少量基金经理提出“预警”信号，比如“周期类行业行情恐难持续”、或表达“减少一致预期较为充分的周期品种”。

　　在动词中，“向下”的描述性词语多余“向上”的词语。具体来看，“下跌”出现1303次，“上涨”出现1146次，“下行”出现913次，“增长”出现777次，“回落”出现697次，“震荡”出现594次，“上行”出现366次。

　　具体来看，“下跌”出现较多，主要原因是和A股市场表现挂钩，小部分对“下跌空间”是否有限进行了讨论。“上涨”则与“大宗商品”“上游原材料”“周期行业”“新能源”，唯一“上涨”的板块为“中证500”。

　　首先，来看“板块配置”。除了“消费”“周期”等超热点行业，基金经理依次最关注的，还有“新能源”（1177次）、“地产”（628次）&“房地产”（360次）、“医药”（965次）、“制造业”（650次）。

　　也即，除超热点行业外，基金经理在三季报中显著关注“房地产”行业（988次）。“地产”和“房地产”出现的频率之和，已超过“医药”、“制造业”、“科技”（496次）、“化工”（413次）等领域。

　　就相关“房地产”描述来看，多位基金经理分析到三季度房地产行业的表现。就三季度来看，房地产行业表现不佳，且某企业债务违约将市场悲观情绪推至高点，成为社会广泛议论的话题。但这同时也让诸多基金经理思考：

　　其一，房地产各类细项数据出现明显下滑，政府调控初见成效后，是否意味风险已逐渐释放，进入平稳阶段？其二，需求端特别是地产链下行压力不断增强的背景下，结构性宽信用政策是否渐行渐近？其三，就投资而言，地产股价是否已至拐点，到达投资的安全边际？

　　就更为细分行业来看，基金经理主要关注周期、半导体、食品饮料。具体来看，一是周期行业。其中，煤炭536次、钢铁454次、能源437次。二是“半导体”，出现429次。三是食品医疗，出现422次。

　　其一，恪守“估值”纪律。包括：控制风险、寻找具备较好性价比个股、低估值底仓等。其二，“消费”板块被密集点名估值情况。与“估值调整到位”“估值消化”“估值切换”“估值吸引力”等词汇共现。但从“减仓”角度讲，有部分基金经理也提到了三季度减持消费行业。