单月新开工销售承压，家居集中度提升趋势不变。2021 年1-9 月全国住宅商品房销售面积11.54 亿平方米，同比上升11.4%，涨幅比2021 年1-8 月收窄5.1pct，销售面积较19 年1-9 月增加10.3%。单月数据看，2021 年9月全国住宅商品房销售面积1.38 亿平方米，同比下降15.8%，单月销售情况较8 月有所上升，单月销售面积较19 年9 月下降9.3%。住宅新开工面积1-9月累计同比有所下滑。2021 年1-9 月全国住宅新开工面积11.34 亿平方米，同比下滑3.3%，较19 年1-9 月下滑7.3%。2021 年9 月，全国住宅新开工面积1.3 亿平方米，同比减少14.3%，较19 年9 月减少17.3%。

　　定制板块：1)产品端：发挥橱衣木等多品类间的协同作用，共同打开发展空间，例如：欧派家居21H1 衣柜/橱柜分别实现收入31.06/32.05 亿元，同比+66.21%/+46.54%，衣柜增速高于橱柜；志邦家居21H1 衣柜收入为6.81亿元，同比+98%，增长显著。2)渠道端：头部企业线下零售门店持续加密，大宗业务在回款良好的情况下稳步推进，同时积极探索整装大家居模式，拓展多元渠道。建议关注【欧派家居】【志邦家居】【索菲亚】等。

　　软体板块：1)依托丰富的产品线和强大的研发能力，头部企业在线下渠道加快系列化门店布局，抢占KA 卖场的核心位置，把握线下流量入口，发挥并不断增强不同系列门店间的互相导流能力，有效提升客单价。2)聚焦家居主业，引入职业经理人提升运营效率，精细化管理奠定长期稳健发展的基础。建议关注【喜临门】【顾家家居】【敏华控股】等。

　　9 月20 日起，博汇纸业、晨鸣集团、万国纸业、APP(中国)、山鹰纸业等多家规模纸企发布停机通知函，分别计划在9、10 月份停机检修7-20 天不等，预计白卡纸、铜版纸等多种纸品供应量都将减少，玖龙、山鹰等纸厂宣布涨价50-200 元/吨。目前大多数纸种价格处于低位，其中文化纸、白卡纸价格处于底部，我们认为造纸行业或出现供需紧平衡状态，“双控”政策有助于限产保价、提升下游补库意愿，改善行业供求。(1)短期：关注后续需求(核心因素)、限电政策力度及持续性、新产能投放进度；(2)中长期：“双控”政策有助于加快中小企业产能出清，大厂更易通过新项目审批，行业集中度进一步提升。建议关注自备电比例较高企业【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】【岳阳林纸】。

　　二片罐供需改善，行业进入提价通道；看好铝塑膜国产替代机会。1)金属包装方面：二片罐历经5 年的产能出清和行业整合，供需格局改善，竞争格局优化，龙头市占率提高，上下游线 年中行业实现大幅提价，行业进入提价通道；2)铝塑膜方面：铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EV Tank 及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012 年的23.93%提升至2020 年的55.83%，2020 年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷(DNP)占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐全球四家可量产动力类铝塑膜企业之一的【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21Q3 公司铝塑膜单价16.8 元/平米，21H1 均价16.0 元/平米，20 年均价15.5 元/平米，单价持续环比提升，行业竞争格局良好；建议关注药包材龙头企业，尝试业务延伸锂电铝塑膜的【海顺新材】。

　　中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为CCER 项目中的“黄金”。

　　全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口，预计2021 年全球碳市场配额总量超过75 亿吨；2019 年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场！林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是CCER 项目中的“黄金”。建议关注【岳阳林纸】。

　　PMTA 首次批准雾化烟，行业或迎来重大利好。2021 年10 月13 日，FDA首次授权电子烟产品在美国市场合法销售，允许英美烟草旗下雷诺烟草(RJReynolds)销售烟草口味Vuse Solo Power Unit、Vuse Replacement CartridgeOriginal 4.8% G1 和 Vuse Replacement Cartridge Original 4.8% G2 三款产品，同时拒绝其他10 款调味烟，薄荷味的申请尚在评估中。此次审批进度更新我们可以看出FDA 三点意图：(1)FDA 认可电子烟相比传统烟草具备减害属性，对于美国及全球电子烟市场具备正面示范效应；(2)非口味烟(尤其是烟草口味)政策友好性更强，后续建议重点关注薄荷醇电子烟过审情况；(3)Vuse Solo 是首批提交审查的产品之一，其他品牌在美审批时点或已临近，JUUL、NJOY、Logic 等龙头品牌有望加速过审。重点推荐【思摩尔国际】、【华宝国际】、【华宝股份】、【劲嘉股份】等新型烟草产业链公司。

　　国货品牌崭露头角，生活纸线上渠道重要性凸显。成人失禁方面，人口老龄化加剧&渗透率提升驱动成人失禁行业快速增长，消费升级促进价格导向的消费者观念转向品牌化阶段，据中国造纸协会数据，2017 年65 岁以上老人中的渗透率4.2%，建议关注自主品牌中国市场份额第一的【可靠股份】；卫生巾方面，安心裤、液体卫生巾等创新产品或引领行业发展，建议关注“自由点”区域市场份额领先，布局线上建设全国性品牌力的【百亚股份】；生活纸方面，产品属性契合电商模式，线上渠道重要性凸显，其中2021H1 维达线%，推动公司业绩增长，建议关注【维达国际】【中顺洁柔】。