我可以从自己对中观行业变化的看法谈起。上半年我看好周期+金融，尤其看好通过金融股的稳定性，对冲周期股的高波动。但是从三季度开始，市场出现了一条明确的主线：新能源等高景气行业占据市场主线。

　　从中观去理解新能源赛道为什么那么热，这个行情到底是主题投资，还是能持续比较长的时间？我发现新能源汽车的下游渗透率加速和中游排产周期，处在一个很繁荣的阶段，带动了整个新能源车上游和中游的旺盛需求。这里面一些品种的弹性很大，而且这一部分周期品公司是具备成长性的，市场又给了成长股的估值，比其他传统周期股享受到了更高的估值弹性。

　　回到大的宏观视角去看，全球经济都处在一个增长放缓的长周期中，各国找不到新的经济增长点。对于中国来说，也处在一个经济结构转型的阶段，过去的出口、基建和房地产三驾马车，开始转向内需和科技产业。这个阶段，可能会出现一个主导行业。比如说，我们的新能源车电池制造龙头，在不断释放巨大的需求，背后可能是希望通过这个周期，扩大在全球的市场份额。

　　从中观视角看，新能源车有潜在泡沫化的可能性，但我认为目前还没有到泡沫化的阶段。新能源车要泡沫化，在我的框架中有两个必要条件：1）渗透率在10%-30%之间，这个阶段中行业景气度会非常好，会有一段加速；2）市场整体的流动性环境配合。

　　显然，新能源车的渗透率和景气加速目前看下来没有问题，我们再看整个流动性环境。央行对流动性的表述是：保持流动性合理充裕。我觉得这句表述非常精准，代表央行不会大放水，也不会紧缩流动性。这样的流动性环境，能够支持结构性的牛市。

　　交易复苏到通胀的中周期，我认为可以围绕最好的行业主线进行配置。碳中和带来了供给的进一步压缩，叠加比较大的预期差和持续增加的关注度，周期品会有一个持续时间更长的脉冲式行情。

　　现在大家发现，整个产业链的利润分配，从中下游转向了上游，一旦市场慢慢都意识到这个现象，就会有更多人去买上游的资源品，对中下游企业进行回避。当然，市场整体并不希望钱都被上游赚走了，所以在某些程度上又会开始担心需求塌陷。这也是为什么周期股的敌人比朋友多。 十年饮冰，难凉热血，就是目前周期股的状态。