我做投资之前，把研究员时代覆盖的医药行业大牛股拉出来看了一下，拥有很好的商业模式、配方供给优势、品牌、研发能力、不断扩充的产品线等的企业有更大概率能获得较高涨幅。

　　这个复盘对我启发很大，我发现那么多年各种医药股都研究过，也有许多公司一两年是大牛股， 但是拉长时间看，长牛股有共同特点：商业模式很好，而且一定有很强的护城河，进而带来了公司持续的高质量增长。

　　在研究公司的时候，我首先要去理解公司商业模式。比如公司的战略定位；产品或服务的类型，是标准化还是非标准化；客户特征，客户是小B、大B还是C；所处的产业链定价权如何分配；关键资源获取能力等等。 理解了公司的商业模式，就能够寻找公司的护城河。比如说消费类的公司，主要是判断品牌力和渠道力；科技类的公司，主要是看研发能力的提升。 商业模式的好坏，能对应到企业的增长曲线是什么样的，帮助我们知道成长动力和持续的周期。

　　最后，一个公司的商业模式和护城河，要落实到财务报表上。商业模式最好的公司，自由现金流很好，能够在财报的方方面面体现出来。

　　1）供给端的护城河，即竞争成本，包括专利技术、复杂生产过程中的学习与经验优势、牌照优势等，这类护城河的公司以科技企业为主；

　　2）需求端的护城河，即客户忠诚度，包括品牌力、渠道力、转换成本等，这类护城河的公司以消费企业为主；

　　通过这些提炼，差不多就把企业分类出来了。我对于企业的分类，更多从商业模式角度出发，从中理解企业如何创造价值。