兴证国际发布研究报告称，维持中芯国际“增持”评级，目标价25.91港元。公司扩产进度符合预期，同时维持高位资本支出积极应对不利因素。在业绩方面，除了行业需求问题，新产能的折旧摊销压力亦可能影响到未来净利。考虑到当前的下游行业形势，中芯短期盈利能力或受压制。但随着AI及下游应用的爆发，该行持续看好晶圆代工中长期需求。公司作为央企科技龙头，将显著受益于中国特色估值体系。

　　兴证国际主要观点如下：

　　23Q3业绩概况：智能手机阶段性拉货，公司业绩有所修复。

　　上调2023全年资本开支目标，23Q4毛利率继续下行。

　　公司宣布将2023全年资本开支目标上调至约75亿美元。此举反映年底前进场的设备数量较预期大幅增加，且国内客户需求有所支撑。中国市场库存已降至较为健康的水平。23Q3，中国市场收入13.6亿美元，占公司收入的84.0%。考虑到新产能折旧摊销压力，公司预计23Q4营收季增1%-3%，毛利率降至16%-18%。

　　2024年景气度仍偏低，ASP或将继续承压。

　　公司23Q3晶圆出货量环比增速高于营收环比增速，原因在于不同产品需求回温不均，标品占比较高，导致ASP下降。公司基于客户库存、新增流片等情况判断2024年需求持续疲软，仍需静待全球经济复苏。由此，大宗产品ASP在2024年将继续下降，产能利用率难以显著修复，毛利率或将继续承压。该行预计2024年公司归母净利润同比下降7.81%至约8.0亿美元。