华泰证券发布研究报告称，博彩行业经历三年疫情几近停摆及VIP中介消退，在新

　　▍华泰证券主要观点如下：

　　“好久不见”，澳门博彩配置价值凸显，24年GGR将修复到19年80%

　　今年是澳门“从买手表到买手信”转型再出发的元年。博彩行业经历三年疫情几近停摆及VIP中介消退，在新

　　目前，中场及非博彩业务有望受惠于疫后客流回归，但须强调增长前景将取决于: 政策催化、客户转化、博企运力、宏观因素及“回头”意愿等。澳门政府8月称23年GGR将达到1800亿澳门元，综合考虑，预计23/24年GGR将修复至19年62%/80%。年底将至至旺季回归，澳门作为合家欢旅游胜地，拥有美食、文化、水上乐园、演唱会等游玩选项，板块配置价值凸显。

　　从买手表到买手信3.0，2016年以来三轮转型尝试，但本轮“胜率更大”

　　预计23/24年中场收入将恢复至19年90/120%。全面通关后访客量保持在高位。原中介VIP客户约30%将分流至中场，而原中场客户恢复到60%，加上疫后出行需求释放增加了一批“新力军”。

　　众博企实力也不可同日而语，自21年澳博上葡京度假村、金沙伦敦人和四季名荟已先后开业;23Q2银河三期和新濠影汇二期亦分段开业蓄势待发，加上演唱会和优惠反馈吸引旅客“回头”，行业收入有望迎来年内高峰。但转型之途亦并非一帆风顺，澳门正面对亚太地区诸多“后起之秀”，另外，当出国航班运力逐渐恢复后，旅客或选择转战国外旅游购物。

　　澳门博彩未来将更像旅游消费板块，还是周期板块?

　　预计23/24年VIP收入将恢复至19年30%/35%。自疫情及中介消退后，VIP业务出现结构性变化，预计残留的原中介客户只有10-20%将转移到直营VIP，而在强监管政策下，继续以该形式参与博彩的客户将“微不足道”，另有约50%或将永久流失。

　　历史上VIP业务占比较中场高，跟传统经济行业以及社融的关联性也较大，因此宏观经济增长或将牵动VIP业务。澳门博彩未来既是休闲旅游消费板块，也是具备周期属性板块。

　　测算存在误差，外汇资金监管加强，政策落地不及预期，海外游客恢复不及预期，海外博彩市场竞争加剧。