自去年11月触底反弹半年之后，A股近期再度进入徘徊盘整状态，上证指数在3200点关口“七上七下”，多只低估值高股息的“中特估”股票遭遇10%以上的回撤，大盘急剧变脸考验着投资者的定力。

　　正如已故耶鲁基金首席投资官大卫·斯文森所说：“投资成功需要信念，而这种信念源自对这个投资组合的构建原理有基本的了解，除非投资者真正相信这种资产管理方法有效并且正确，否则，最终的结果几乎肯定不能经受得起各种市场力量的考验。”

　　事实上，如果不是彻底信奉，完全理解价值投资理念，投资者即使构筑了逆向投资的组合，也一定无法坚持到底，而是会倒在一波一波的调整中；如果不能相信“买股票就是买公司”，自2021年2月份以来长达两年的深度调整一定会让投资者迷失在恐惧之中；如果不是深信价值，段永平自贵州茅台180元时开始买入，并一路加仓到120元的行为是不可贯彻的。

　　价值投资的黄金买点是熊市最严重的时候，但能够有勇气完全执行价值投资理念的投资人并不多。经不起市场考验的投资者，往往倒在黎明前。

　　只有真正信奉价值投资的投资人，才能经得住股市寒冬的考验。正如很多投资大家所阐述的，拥有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素，没有核心哲学，你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或交易计划。你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学。为了达到这样的精神状态，你必须要做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人的身上传递到另一个人的身上，你只能用自己的时间和心血去得到它。

　　统计数据显示，截至今年6月6日，上证指数对应的市盈率为11.3倍；沪深300对应的市盈率为11倍；红利指数对应的市盈率为6.3倍。

　　如果从最近20年的数据来看，道琼斯指数熊市大底对应的市盈率为12.5倍，而上证指数熊市大底对应的市盈率是11倍左右。比如，在2008年10月28日，沪指位于1664点时，对应的市盈率为13.9倍；2016年1月27日，沪指位于2638点时，对应的市盈率为13.1倍；2019年1月4日，沪指位于2440点时，对应的市盈率为11.82倍。

　　如果从股息率的角度看，每一轮牛市的起点都对应着整体具有吸引力的股息率。先锋基金创始人约翰·博格的研究显示，在20世纪80年代，道琼斯指数牛市上涨初期对应的股息率为5.5%。尽管80年代初，美国基准利率在8.5%左右，但上市公司强大的生产性资产展现出了强劲成长性，吸引资金从固定收益市场流向了股市。

　　从整体角度看，A股当前的股息率也展现出了吸引力。截至今年6月6日，上证指数的股息率为2.62%，沪深300指数的股息率为2.45%，红利指数的股息率为6.3%。A股当前的股息水平位于历史上的高水位线年那轮牛市的起涨之时，上证指数对应的股息率为2.43%；2008年A股反弹之初，上证指数对应的股息率为1.84%；2019年A股反弹之初，上证指数对应的股息率为2.36%。