2月21日，证监会等多个部门发布公告称部分符合条件的试点商业银行和部分有投资管理能力的保险机构可参与中国金融期货交易所的国债期货交易。

　　一、利率风险管理的有效补充：互换+国债套保

　　首先要明确的是，商业银行和保险机构是债券市场的主要参与者，而随着利率市场化进程的深化改革，这些机构参与国债期货市场有助于满足其日趋强烈的利率风险管理需求，增强金融机构的经营稳健性，进一步提升其服务实体经济的能力，同时对国债期货市场而言，可以更好地促进国债期现货市场协调发展、丰富期货结构、促进国债期货功能发挥。货币市场利率互换对冲短期风险，国债期货对冲中长期风险，风险敞口全面覆盖的同时，也提升了人民币债券期现市场流动性和价格信号的准确性。

　　二、银行保险利率风险缓释的国债期货路径

　　首先，银行和保险等机构在银行间市场进行现券的抛售摩擦成本高，而国债期货采用集合竞价的方式，市场透明度更高，方便机构快速实现对组合久期的调整，且占用资金少。其次，现券市场主要机构投资者进入国债期货市场会增加国债期货和现货的联动性，提升国债期货流动性，进而提高国债期货的价格发现能力，因而有利于金融体系的风险控制，也可让银行和保险更好地服务实体经济。另外通过将国债期货用于风险管理，有助于银行和保险的稳定经营：在面对外部冲击时，不必大幅调整资产负债表，可利用国债期货降低自身利率风险暴露，也能缓解现货市场抛售带来的收益率大幅波动。最后，该举措对培养本土金融机构对利率衍生品的认识有积极作用，并且在金融持续对外开放和海外金融机构逐渐增加对我国债券市场投资的背景下，我国金融机构若能熟练运用相关利率衍生品进行各类业务操作，将有更多机会同海外机构展开合作。

　　三、银行保险入市后的冲击

　　此次第一批开放的五个试点单位对国债期货价格波动的影响估计不会太大，五大行的交易属性不强，盈利模式对债券交易的依赖度也比较低，因此在开放后估计不会大规模涌入从而造成市场剧烈震荡，不过短期内的小幅波动和情绪对盘面的影响大概率是会出现的。预计第一批五个银行入市带来的资金增量大约在45亿的面值，因此对国债期货市场的影响较小。而如果将全部银行和保险公司都开放入市的线亿左右的增量资金，将是该市场大幅扩容。而随着市场的逐渐开放，相关套利机会将会减少，且更理性的市场波动将降低投机情绪对国债期货头寸的影响，做市商因此也能降低自身的风险。但机构者众，且交易主体同质性可能会造成预期一致性，导致交易对手缺乏，也会在短期内放大市场波动。