评级至买入。评级理由主要包括：1)两次变革铸就PPR零售能力圈，报表媲美消费品龙头；2)从服务溢价到品牌溢价，深挖零售护城河；3)品类延展+服务内涵延伸，描摹PPR核心业务圆。风险提示：房地产景气复苏不及预期；原材料价格大幅上涨影响毛水平；同心圆业务配套率提升不及预期；测算偏差、研报使用的信息数据更新不及时的风险。