国内电竞产业发展多年后，正逐步进入成熟期。近日，主要从事电竞赛事运营及相关业务的英雄体育申请赴港上市，作为国内电竞赛事运营的头部企业，英雄体育若成功上市，有望成为电竞产业发展的又一标志性事件。

　　不过，当前亏损仍然是电竞产业的常态，包括英雄体育在内的头部电竞企业，也未能实现盈利。目前，英雄体育正在探索内容、社群等多元化业务，但在变现渠道有限、成本不断攀升的当下，这些措施是否能帮助其扭转亏损局面？

　　在电竞产业中，腾讯的影响力不言而喻。目前，英雄体育是《王者荣耀》、《和平精英》、《绝地求生》、《穿越火线》、《皇室战争》等主流网络游戏的顶级官方职业电竞赛事运营商。而这些游戏，均归属腾讯旗下。

　　腾讯也持续多年成为英雄体育第一大客户，2019年、2020年及2021年前9个月，英雄体育来自腾讯的收益，分别占其总收益的44.6%、48.2%、31.2%。此外，2021年前9个月，英雄体育还有16.2%的收入来自腾讯作为最大股东的斗鱼。

　　腾讯也是英雄体育的重要股东，目前，腾讯持有英雄体育13.54%的股份。根据双方2021年签订的合作协议，在2023年11月18日前，双方仍将在电竞赛事运营、内容制作、赞助及营销等方面，展开诸多合作。

　　2021年前9个月，英雄体育收入达到13.22亿元，较2020年同期明显增长，但其亏损也在扩大。2019年，英雄体育实现净利润3080万元，2020年则亏损5.96亿元，2021年前9个月，亏损进一步扩大至13.64亿元。

　　英雄体育的亏损中，很大一部分来自向投资者发行的可转换可赎回优先股公允价值变动。2020年及2021年前9个月，这一数值分别为2.67亿元、9.62亿元。不过，即便扣除这部分，英雄体育的亏损也在增长。

　　根据公司公告，英雄体育电竞内容制作成本由2020年前9个月的2.75亿元，升至2021年同期的5.38亿元。原因是其运营的赛事数目由60场增至94场。据此计算，在这期间，英雄体育平均每场电竞赛事的内容制作成本，由458万元升至572万元。

　　除了内容制作成本外，英雄体育“直接归因于产生收益的其他成本”，从2020年前9个月的1.84亿元，增至2021年同期的3.67亿元。这部分成本主要包括英雄体育向游戏开发商、发行商就独家取得电竞赛事赞助权所支付的款项等。这表明，英雄体育取得赛事相关资质的成本也有所提升。

　　英雄体育表示，预计未来公司盈利能力将提高，同时经营现金流将出现改善。不过，公司同时表示，由于快速发展的商业环境及竞争格局，无法预测能够开始产生正经营现金流及利润的时间，可预见的未来，可能继续亏损。

　　相关人士接受证券时报记者采访时也表示，当前电竞产业的整体规模还比较小，变现渠道较窄，且收入高度集中在上游环节，中下游盈利仍然比较困难。短期内，不论是企业还是地方政府，都很难见到真金白银的收入。

　　电竞节目由英雄体育与相关游戏开发商、发行商，以及各媒体及分销渠道合作，制作与游戏及电竞相关的综艺节目，并通过线上娱乐平台分销。而电竞达人及主播内容服务，主要是通过发掘、培养达人主播，为直播平台提供电竞、游戏直播及短片等内容和服务。

　　商业化收益包括了英雄体育帮助游戏开发商、发行商出售电竞赛事的媒体版权，为品牌及赞助商提供达人及直播服务，以及在其提供的电竞内容中提供广告代理服务等业务。在电竞赛事主业成本上升的情况下，这些布局能否帮助英雄体育实现扭亏，尚需观察。