全球植物油包括以下9大类别，其中以棕油、豆油、菜油、葵油这4大植物油供应为主。21/22年度全球棕油、豆油、菜油、葵油产量预计7654、6174、2742以及2180万吨，全球植物油总产量21479万吨，分别占比35.6%、28.7%、12.8%以及10.1%，合计87.3%。

　　从21/22年度植物油总体供给来看，21/22年度植物油产量预计同比增加821万吨，上年度减产73.5万吨。其中，棕油、豆油、葵油分别同比增367万吨、242万吨、264万吨，仅菜油同比减少177万吨。上年度，棕油产量减少11万吨、豆油增78万吨、菜油增111万吨、葵油减204万吨。

　　可以看到，本年度植物油供应预计将大幅恢复，目前来看，棕油的增产预期还没进入交易视野、市场依然围绕产地外劳缺乏导致的低产低库存逻辑在进行交易。豆油的增产预期随着今年北半球美国大豆(596

　　,0.12%)丰产落地和新一季南美大豆的扩种预期，市场正在交易全球大豆和豆油供应端宽松的逻辑。葵油方面，在上一季葵籽大减产后，随着今年黑海地区葵籽的丰产，全球葵油供应也得以恢复。菜油方面，今年加拿大菜籽大减产使得全球菜籽供应紧张，目前加菜籽产量基本定产，菜籽减产题材交易结束，菜油端的宽松需等待下季菜籽供应端的恢复。

　　全球棕榈油生产集中在印尼和马来，印尼占比58%，马来占比26%，两国产量合计占全球的84%。21/22年度全球棕榈油为增产年度，预计增367万吨，上年度减少11万吨。预计印尼4450万吨，增100万吨，上年增100万吨；预计马来1970万吨，增185万吨，上年度减140万吨。

　　本来市场对20/21年度棕榈油存在丰产预期，但由于新冠疫情的爆发，马来封锁边境后，种植园出现持续的外籍劳动力短缺，这主要是因为马来种植园劳动力主要来自境外引入。劳动力不足导致棕榈油产量低迷，最终导致20/21年度棕榈油产量不及预期。目前来看，市场认为棕油的产量恢复会发生在21/22年度。影响马棕潜在产量释放的最大因素是劳动力因素。

　　近两年全球气候模式体现为拉尼娜气候，20年秋冬季至21年春季出现一轮拉尼娜，21年秋冬季至22年春季预计仍然是拉尼娜周期。对东南亚棕榈油来说，拉尼娜天气模式充沛的降雨之下，中期来看有利于棕榈油产量的恢复。短期的潜在影响是拉尼娜导致产区过度降雨影响棕榈果的采摘。

　　目前马来的新冠疫情已经从高峰期大幅减少，随着疫情得到一定程度的控制，马来的人力资源部正计划给油棕业引入外籍劳工。一旦劳动力因素的限制被解除以后，棕油的增产预期有望落地。目前市场对外劳进入马来的预期在明年一季度左右。这个需要重点关注。另外需要重点关注的因素是，去年四季度拉尼娜天气给东南亚带来充沛降雨，由于降雨对产量的滞后期大约是1年的滞后期影响，今年四季度产地的棕榈油产量是否会较正常水平偏高，体现该影响呢。这也值得关注。总而言之，接下来需要重点关注棕榈油的复产预期何时落地和兑现。

　　全球豆油生产集中在美国、巴西、阿根廷、中国，分别1158万吨、918万吨、835万吨以及1756万吨，其中美国、巴西、阿根廷为全球大豆主要生产国，中国为全球最大大豆进口国，通过进口大豆压榨生产豆油。

　　按照USDA11月供需报告预测，21/22年度美豆油生物燃料需求预计110亿磅，较此前几个年度大幅增加。此前市场对于美国可再生燃料需求非常乐观，但近期市场报道美国可再生柴油产量低于预期，需要重点关注。

　　分国别来看，葵籽主要生产国乌克兰、俄罗斯以及欧盟本年度均录得丰产。21/22年度乌克兰、俄罗斯、欧盟产量分别1700、1500、1015万吨，同比增290、173、130万吨，上年度分别减少240、204以及61万吨。

　　全球菜籽产量分国别看，加拿大菜籽产量大幅下滑，加拿大21/22年度1300万吨，同比减少649万吨。目前加拿大菜籽产量基本定产，减产题材交易结束。菜籽端供需紧张态势需等待下季供应端的恢复。

　　棕油端，今年市场交易题材一直在产地低产低库存逻辑上，而核心原因是外劳不足影响产量。棕油端需要关注两个因素，一是豆棕极低价差下棕油需求被抑制，二是产量线年预计是棕榈油产量改善的年份。首先马来疫情已经大幅度回落，二是马来棕油行业利润高企。从中期来看，这两个因素将驱动棕油行业解决劳动力短缺问题，并将持续良好天气下的潜在产量增幅释放出来。从其他国家来看，一些海外国家已经放松入境管控，疫情常态化背景下，经济和社会活动逐步回归正常化是趋势。

　　总体来看，目前油脂的高价和菜豆油高价差、豆棕油低价差均体现了菜油、棕油的紧张格局，下一走向宽松的油脂或是棕榈油。一旦棕榈油减产周期结束，进入增产周期，预计油脂价格将迎来转机，豆棕价差走扩。操作上，当前应配置豆棕05合约扩大头寸，单边操作当前以高位震荡思路对待，等待基本面拐点。