展望四季度，沣京资本认为，“强者恒强”与“困境反转”都是可以考虑的配置方向，但这个阶段两者的贝塔可能都有限，两者中具有增长动能和估值性价比的公司都将会更具阿尔法。

　　“被低估的”与“被错杀的”

　　《答案逐渐明朗！》这是源乐晟资产今天发表的最新一期“月度策略报告”，标题只有六个字，的逻辑与策略的方向也清晰明了——寻找主流赛道被低估的公司和非主流赛道里寻找被错杀的标的。

　　9月份以来，有两个问题一直困扰着市场，引发了市场的各种波动，一个是某些大型房企的违约事件会否引发系统性金融风险；另一个是煤炭等大宗商品价格的暴涨会否导致持续时间较长的滞胀。

　　在中秋节A股休市、港股开市期间，香港地产板块大幅波动并引发市场的整体下行，国际投资者担心这会演变成为中国的“雷曼时刻”。但源乐晟判断，这些事件不会成为中国的“雷曼时刻”。

　　一方面，大部分地产公司的问题是流动性问题，而不是偿付能力的问题；另一方面，地产行业依然是中国经济的一个重要组成部分，总体经济对地产行业的敞口依然不小。

　　政策或许会在某个时间点开始调整，只是中间的过程尚不清晰，或许市场还会出现更加恐慌的时刻。当然，对政策调整的幅度也不要有过高的预期，“房住不炒”依然是行业的中长期主旋律。

　　市场担心的另一个问题是，煤炭等大宗商品价格的暴涨及能耗双控带来的限产限电——一方面是担心经济进入“类滞胀”；另一方面在股市里中下游企业股价表现受到影响。

　　“发改委等相关部门核增了煤炭企业的产能，发现这样依然没能起到效果之后，直接动用《价格法》将煤炭价格压下去了。至此，市场对于滞胀的担忧暂时褪去。”源乐晟称。

　　在市场对这两个问题都找到答案之后，又重新回归主线，回到需求长期看好的方向上。市场普遍认为，明年中国经济“滞”的压力要大于“胀”的压力，即增长压力要大于通胀压力。

　　因此，明年需求有扩张的行业会更加稀缺，比如以光伏、新能源车为代表的行业——市场化自发力量，已经能带来不错的需求增长；新能源也很可能是明年财政托底经济的发力点之一。

　　“市场主要是结构问题，而不是方向问题。我们的投资思路是力争在主流赛道里寻找被低估的公司、在非主流赛道里寻找被错杀的基本面强劲的公司。”源乐晟相信，他们在这两个方向都会“有所作为”。