我觉得科技还是要买成长性，我喜欢渗透率加速的科技产业趋势。消费电子的产业周期，已经到了成熟期的了。站在这个时间点，电动车更像十年前的消费电子。我觉得投科技就是买成长性，投消费和医药是买确定性，两者的投资逻辑不太一样。

　　先说说为什么减持医药消费。我从2016年做投资以来，一直持有白酒，某高端白酒龙头，我在两段工作经历中持有收益加起来超过了10倍。2020年下半年，我就看到了消费板块的估值泡沫，许多增长比较平稳的公司，出现了加速的上涨。在春节前，市场对消费行业的追捧已经到了很狂热阶段，某高端白酒到了65倍左右的估值，对应业绩增速不到20%，在我的认知范围内，这样的估值显然过高了。

　　许多人到后面，讲白酒用DCF估值的逻辑，一旦大家都讲这个逻辑，就说明这个行业已经有比较大估值泡沫了。DCF模型本身没问题，但是影响DCF定价的变数很多，稍微有一个假设参数做调整，出来的结果差异就非常大。我觉得市场开始讲DCF模型时候，更多是对高股价的一种解释。

　　年初种种迹象表明，大家对白酒的狂热有些过头，甚至许多人觉得买白酒永远不会亏钱。股票的波动是很大的，没有任何股票能保证一直赚钱，春节后某高端白酒也调整了不少。我当时看到了白酒泡沫的风险，就做了一些减持。

　　我觉得当一个行业基本面没有超预期、估值很贵、交易又变得比较拥挤的状态下，下跌只是一个时间问题，或者只需要一个触发因素。市场流行的一种观点，春节后由于美债收益率上升，触发了DCF模型中的无风险收益率上升，导致了白酒出现暴跌，其实后来美债收益率又下去了，但白酒并没有涨回来，本质还是估值太贵了。

　　医药也有点类似，过去几年一直在涨，估值也比较贵了，基本面又遇到了招标降价，整个降价范围从原来的仿制药向耗材和医疗器械扩散，政策层面的负面影响超大家预期。

　　可以说消费和医药比较类似，估值很高，基本面没有超预期、甚至低于预期，那么大概率会出现调整，我就做了相应的减持。

　　再谈谈为什么加仓新能源。今年新能源汽车是市场比较明确的主线，基本面是不断超预期。从今年电动车的销量预测看，年初市场预计180万辆，3月就上调预期到200万辆，到了4-5月又上调到250万辆，6月上调到270万辆，8月份后上调到300万辆。每个月的销量都在不断超预期，市场对全年销量预测不断上调。另外，我们紧密跟踪全球的政策，看到了美国、欧洲、中国都要大力发展新能源，在政策层面也超预期，形成了基本面和政策面都超预期的状况。