周五资金面转紧，资金利率震荡上行，午后多数机构加点融入。债市利率先上行后回落，整体小幅波动，200016和210205分别收于2.80%和3.21%，与昨日收盘基本一致；一级市场中标利率低于预期，市场情绪稳定。国债期货同样趋于震荡，收盘小幅下跌0.03%。

　　周四晚间受到科技股和经济重启预期的带动，海外市场风险偏好回升，美股反弹，美倩利率底部回升:油价小幅反弹。宏观数据方面，美国当周首次申请失业救济人数38.5万，连续二周下降，符合市场预期。英国央行议息决议符合市场预期，但对通胀预期高于此前的判断，受此影响叠加fed官员偏鹰派的表态，英国和美国国债都有所上行。

　　疫情方面，美国确诊病例增加到10万+，福奇警告可能出现更多的病毒变导体:日本当天确诊病例创新高。国内疫情出现缓和迹象，南京部分地区调降风险等级。国家卫健委表示此轮疫情4-6周可以得到基本控制。

　　国内方面，北京和杭州限购再升级，房地产调控继续从严。媒体报道，近期国家发改委下发相关通知，要求地方做好今年下半年和明年上半年专项债项目准备工作。通知提出，要按照“资金期着项目走”的原则，统筹考虑在建项目和新开工项目资金需求，做好项目储备工作。各地要在10月底前将一批符合条件、已完成前期工作的项目录入重大项目库，确保这批项目具备尽快开工建设的条件。这意味着后期地方债发行或明显的提速。

　　周四资金宽松和一级市场发行带动利率明显下行，我们认为目前债券市场利率已经偏低，充分反映了经济下行预期和疫情的影响。后期债券市场面临2个大的风险:(1)疫情的缓和。(2)地方债供给的释放。这2个利空都是相对比较确定的，只是时间和幅度的问题。因此短期内，债券市场面临调整的压力。中期内，考虑到经济下行的趋势，利率下行趋势依然没有结束。

　　今日“江海债券十年期国开债趋势策略模型”多空信号为“中性”，买卖信号为“继续持有”，本轮趋势首次“买入”信号为7月1日。注:多空与买卖信号由过去N日中债十年国开估值之差与该差值组合生成，本模型更多反应的是中期趋势。

　　地方债供给方面，截止下周四，新增供给只有270亿，这意味着8月中下旬，地方债供给或出现井喷(发行规模或超过8000亿)，配置机构可以适度减缓配置节奏，等待供给释放对债券市场形成冲击后再配置。

　　我们认为资金面最宽松的阶段已经到来，后期资金虽然不会收紧，但难更进一步的宽松。短期利率如果下不去，长期利率继续下行空间有限。此外，需要关注一级市场的赚钱效应，此前投标后都出现赚钱效应，昨天10年国开投标目前看还是亏钱的。综合而言，我们认为短期内市场调整压力较大。

　　1、8：00 回顾隔夜新闻和市场。途径：万得陆家嘴(11.330, -0.08, -0.70%)财经早餐，财联社早报，华尔街见闻早报，金十数据早餐，路透财经早报公众号，彭博环球财经公众号。

　　今日关注：隔夜受到科技股和经济重启预期的带动，海外风险偏好回升，美股反弹，美债利率底部回升。美股当周首次申请失业救济人数38.5万，连续两周下降，符合预期，英国央行议息决议符合市场预期，但对通胀预期高于此前判断。

　　今日关注：昨日资金面维持宽松，隔夜加权在1.7%左右，月初资金面一直维持宽松局面，对债券市场偏利好，但需要关注其持续性，考虑到中下旬利率债供给逐步加大，资金到期量较多，资金面波动或将加大。

　　3、8：45 关注国家卫健委公布的全国疫情数据。昨日南京部分地区调降风险等级，其他地区依旧有零星病例出现，国家卫健委表示此轮疫情有望在2-3个潜伏期得到控制，随着调控趋严，未来疫情有望逐步缓和。

　　6、9：30 国债期货开盘，股市开盘。国债期货由于及时性，连续性较高，对消息的反应更加敏感，也对现券有带动作用。股市对债的影响更多的是情绪，昨日股市表现较弱，对债市有所支撑，目前来看，股市继续下跌的空间不大，以区间震荡，结构分化行情为主。

　　7、10：00 -10：30 关注DR001和DR007，此时的加权价格基本奠定了全天的资金价格。关注存单一级的报价，与昨日相比有无明显变化，通过qb的同业存单一级页面，或者查看qq群里的机构报价。

　　8、10:35-11:35 一级招标。关注考虑返费后的中标利率与二级成交价格的利差，以及该利差可能对市场情绪的影响。昨日一级发行的国开需求较好，反应市场配置需求依旧旺盛，推动利率下行，后续则需要关注供给放量时市场的承接力。