国泰君安发布研究报告称，该行认为煤电容量电价政策对行业的意义在于稳定性盈利的权重提升而非盈利静态增量，优质煤电资产仍将维持强者恒强格局。该行预计容量电价有望拉动煤电资产估值提升，推荐优质煤电资产：国电电力、申能股份、华能国际、华电国际、内蒙华电;受益标的：华润电力。

　　发改委建立煤电容量电价机制，保障电力系统安全。

　　2023年11月国家发展改革委、国家能源局

　　容量电价提升稳定性盈利的权重，行业估值有望重塑。

　　考虑到煤电作为公用事业、系统综合回报率处于合理区间，该行预计煤电容量电价对行业收入动态影响相对温和，其对煤电商业模式的优化作用更为显著：1)容量电价该部分收益可预期性较强，且容量电费收入规模相对煤电行业利润而言占比较高，将成为煤电行业稳定的利润压舱石;2)煤电角色定位由“主力电源”向“基础保障性和系统调节性电源并重”转变过程中，行业盈利对煤炭价格敏感性将逐步降低，进而弱化成本端的周期性特征。此外，该行认为容量电价政策对煤电商业模式的优化作用将为煤电资产带来价值重估机遇：1)从贴现久期视角来看，煤电盈利稳定性提升后投资者对煤电资产现金流贴现久期有望延长;2)参考历史复盘经验，煤电资产ROE稳定性增强后二级市场估值水平有望抬升。

　　容量电价难改盈利格局，煤电资产强者恒强。

　　该行认为容量电价政策落地后煤电资产盈利能力仍将维持强者恒强的局面：1)本次容量电价政策中用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，该定价规则并未抹平煤电机组间的单位投资金额差异，低单位投资成本的煤电机组仍具备竞争优势;2)容量电价政策难以撼动优质煤电资产机组性能、煤炭资源获取、人工成本、财务费用等核心竞争优势。

　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，上网电价低于预期，煤价超预期，电力市场化推进低于预期等。