掏空家底，投啥赢啥？硬核风投之王：合肥

　　 最近三年，一个中部城市的讨论热度迅速上升，被称为中国最牛风投城市。

　　 它就是合肥。

　　 私募大佬但斌微博转过这样一段描述：

　　 「中国最牛逼的风险投资机构其实是合肥市政府，2007年拿出全市三分之一财政收入赌面板，投了京东方，最后赚了100多亿。

　　 2011年又拿出了100多亿赌半导体，投了长鑫/兆易创新，赢了，上市估计浮盈超过1000亿。

　　 2019年，又拿出100亿赌新能源，投蔚来，结果大众 汽车 新能源板块落地合肥。」

　　 我甚至怀疑合肥市政府里有从未来穿越回来的。

　　 从豪赌京东方、押注半导体，到培养科大讯飞，整合新兴技术产业链，再到引入蔚来，布局新能源车。

　　 看似是一场场豪赌，但仔细分析，才会发现，合肥模式自有其内在逻辑。

　　 今天这期内容，我想和大家聊聊合肥，这家中国最牛风投机构，也聊聊合肥模式。

　　 01

　　 在豹变风投之王之前，合肥曾经给自己定了一个小目标：工业立市。

　　 那时的合肥作为省会城市，GDP只在全国排名第75。因此当地政府尝试用大规模招商的方式，改变落后的局面。

　　 尽管争议很多，但合肥依旧开始了轰轰烈烈的基建和拆违进程，并且引进了美的、格力、海尔、TCL等十几家家电品牌。

　　 也就在这个过程中，合肥发现了机会：家电企业最大的成本之一是显示屏，而在当时，显示屏是日韩企业的天下，绝大多数中国厂商都依赖进口，因此不少利润都被日韩企业拿走。

　　 而当时唯一一家具有自主知识产权的 TFT-LCD（液晶面板）本土企业就是京东方。

　　 此时京东方在第四代、第五代面板的研发中花掉了不少研发资金，并且受到外国液晶面板巨头影响，销售成绩并不理想，也陷入了亏损中。

　　 第六代面板的生产线，成为了京东方逆转局面的机会。只是这盘赌局京东方需要一个提供筹码的伙伴一起加入。

　　 这个伙伴就是合肥。

　　 合肥为京东方这个项目做好了掏空家底的决心。

　　 在京东方的企业传记《光变：一个企业及其工业史》中是这么描述的，京东方被合肥邀请后，他们发现合肥政府已经给他们准备好了全套建厂用地、规划方案、人才供给等等，而且市委书记愿意亲自挂帅，市长亲自操盘项目推进。

　　 合肥拿出了真金白银为京东方合肥六代线项目托底，整个项目需要总投资175亿元，而其中120亿都由合肥政府来承担。

　　 要知道，2008年，合肥财政收入只有300亿元，拿出120亿投资需要多大的勇气。为此，合肥甚至停掉了地铁项目。

　　 为了项目顺利上马，合肥政府甚至做好了全盘承接的准备。

　　 事实证明，合肥市对于机遇的判断是准确的，而京东方也是一家不负所望的优秀公司。

　　 京东方六代线落地之后，项目大获成功，结束了我国大尺寸液晶面板全部依赖进口的 历史 。

　　 京东方旗下的TFT-LCD六代线落户合肥，吸引了基板玻璃、偏光片、模组等企业入驻，形成了从沙子到整机的新型显示面板全产业链。

　　 合肥的家电产业因此在2011年突破一千亿元，成为中国最大的家电生产基地，将第二名武汉远远甩开。

　　 合肥并没有停止，继续通过注资、回收、再注资的方式，引进京东方8.5代、10.5代生产线，以及业界领先的维信诺 AMOLED 6代线。

　　 当时的总投资接近440亿，合肥政府出资180亿，目前已经是全球最大的新型面板生产基地。

　　 到了2017年年底，京东方在合肥的投资超过1000亿。

　　 很多人说，京东方和相关产业链撑起了合肥的GDP。更重要的是， 以京东方为主的核心 科技 企业，让政府拿到了一张半导体产业的门票。

　　 半导体产业和当年面板产业类似，都十分依赖进口，面临着被美韩企业卡脖子的境地。

　　 2017年，国家集成电路产业投资基金成立三年后，合肥果断出手，与兆易创新成立合资公司合肥长鑫，专攻DRAM内存芯片的研发生产。合肥市出资75%，兆易出资25%。

　　 光投资不算，合肥反手就是一把超级加倍。

　　 为了支持合肥长鑫，合肥市政府拿出了当年面对京东方的诚意。给钱给地，合肥长鑫迅速搭建起了价值百亿的生产线，出资购买了关键专利。

　　 据说那年，中科大有的毕业班里三分之一的学生都投身到了芯片行业。

　　 和合肥一比，普通风投机构的投后管理，简直是弱爆了。

　　 2019年，长鑫从加拿大知识产权商 Wi-LAN Inc. 手中买到全套专利。

　　 9月份合肥长鑫宣布8Gb颗粒的国产DDR4内存量产，淘宝上的光威系列固态硬盘和内存条一度脱销，打破了金士顿、三星等外国厂商在中国内存产业的长期垄断。

　　 合肥长鑫和京东方不仅自身项目成功，也带动了一大批显示企业和半导体企业，力晶 科技 、联发 科技 、群联电子这些企业纷纷来到合肥。

　　 02

　　 合肥最近投资的明星项目，是蔚来 汽车 。

　　 合肥投资蔚来的时间点，同样是蔚来深陷危机，前景不明的时候。

　　 2019年，蔚来巨亏113亿元，资金链告急。2019年10月，蔚来股价来到 历史 低点1.19美元。

　　 而且2019年，国家取消了电动车补贴。也就在这一年，特斯拉上海超级工厂也正式投产。

　　 一度在外界看来，蔚来创始人李斌会是「贾跃亭第二」。

　　 此时，合肥伸来了橄榄枝：

　　 2020年2月25日，蔚来与合肥市签署合作框架协议。根据协议，蔚来中国总部项目将正式落户合肥，而合肥将向蔚来中国投资70亿元人民币战略投资。

　　 而蔚来也宣布，将会以合肥为中心规划发展蔚来业务，建立研发与生产基地，深化与江淮 汽车 等本地产业链企业的合作。

　　 后面的故事大家都知道了。

　　 蔚来逆风翻盘，2020年第二季度总营收为37.189亿元人民币，同比增长146.5%，环比增长171.1%，创 历史 新高。2021年1月11日，蔚来的股价达到62美元，市值一度突破千亿。

　　 合肥投资蔚来，同样不是闭着眼睛下注。相反，合肥是最有资格投资蔚来的城市。

　　 要知道，蔚来 汽车 的代工方江淮 汽车 就是合肥市的车企。从2017年开始，江淮 汽车 就专门建立了江淮蔚来合肥工厂，为蔚来代工。双方本就在制造工艺，供应链和生产管理上有着密切的合作。

　　 可以说，合肥在投资蔚来前，对这家企业就知根知底。而蔚来同样非常熟悉合肥。

　　 搞定蔚来后，合肥又连连出手。

　　 和大众签署合作意向书，大众 汽车 落户合肥。

　　 威马 汽车 D轮融资，合肥产业基金注资10亿，威马设立威马智能 汽车 科技 （安徽）有限公司，计划在合肥投资布局。

　　 至此，合肥市已集聚了蔚来、江淮、安凯、江淮大众、长安、奇瑞（巢湖）、国轩高科、华霆动力、巨一动力等一批龙头企业，在新能源 汽车 领域已经站到了领先位置。

　　 除了面板、芯片和新能源车，合肥还有科大讯飞、中国电子、协鑫集成、国盾量子等各种高新技术产业项目。

　　 2000年合肥GDP只有325亿，比肇庆、临沂这些城市还要低，全国排名第82位。

　　 到了2019年，合肥GDP已经达到9409.4亿，进入万亿城市俱乐部只是时间问题，把一众二线城市甩在身后。

　　 这是合肥的成功，也是合肥模式的成功。

　　 03

　　 如果把城市大规模招商，当做第一代发展模式，那么第二代就是重庆模式。而合肥政府的风投，已经是第三代产业集群模式了。

　　 这里我先讲讲重庆模式，它的特点，是先拿订单、再引企业。

　　 重庆的第一次产业腾飞，来自于笔记本电脑代工组装。

　　 2008年惠普计划扩大笔记本电脑产能，黄奇帆赴美拜访时任CEO Mark Hurd，用一张Excel表格详细列出成本，注明重庆当地制造成本比沿海城市低多少。

　　 在惠普中国总裁的帮助下，Mark Hurd同意惠普在重庆落户，承诺生产2000万台笔记本电脑。

　　 黄奇帆很清楚，原材料和零配件，以及终端销售结算都在海外，重庆即使引入厂家，也只能拿到产值的很小一部分，大约15%。加上重庆当时交通不发达，物流会抵消人工成本优势。

　　 他给出一个新的答案：成体系、成规模地引进零部件公司。

　　 2009年2月，重庆代表团带着2000万订单，前往台湾和鸿海精密谈判。这个数字让郭台铭眼睛都亮了，这些订单能带动上下游产业链上百亿。于是他召集高管开会，花了3小时确定细节。

　　 惠普和富士康的入驻，引来了华硕、宏碁、广大、英业达、纬创、仁宝、和硕等品牌和代工厂，吸引400多家零部件厂，共同形成笔记本电脑产业集群。

　　 重庆的野心不止如此。

　　 2010年黄奇帆找来海关总署和六部委，说重庆已经有了4000万台电脑的订单，大部分都会出口海外，所以需要建立出口退税的保税区。

　　 一个月后重庆西永综合保税区挂牌成立。

　　 一连串的布局，让重庆成为聚集三大品牌、六大代工厂和800多家零配件企业的全球最大笔记本产业基地，占全球三分之一产能。

　　 啥叫平地起高楼这就叫平地起高楼。

　　 此后，重庆又抢在其他新一线城市之前，提出布局集成电路、液晶面板、机器人等战略新兴产业，压低房价引入人才居住。

　　 在合肥模式出现之前，重庆模式是其他城市最容易借鉴和学习的。

　　 合肥模式则是招商引资思路的又一次升级。

　　 过去传统的招商引资，都是政府提供更优质的营商环境、低价出让的地皮，在企业和金融机构之间帮忙牵线搭桥，让企业购地投资建厂； 社会 化招商，引进优秀的产业新城运营商，借产业新城运营商的信息和品牌口碑为企业提供落户和风险保障。

　　 合肥通过资本化招商，选择最优质的企业标的，拿出足以覆盖企业落户建厂成本的资金，吸引企业入驻。最后通过二级市场将股权套现实现了良性循环。

　　 在合肥模式下，政府的流程一般是，先成立市场化运作的产业投资基金，服务于招商引资战略性产业，运用资本招商，先大手笔投资资金给企业，拉拢它们落户，后期将股份脱手，获利数倍，然后继续扩充投资基金，争取达到一笔投资换来一个产业集群的效果。

　　 而且政府风投引入龙头企业后，最容易产生聚集效应。

　　 合肥很清楚自己的产业基础，知道未来需要什么样的企业入驻，何种产业链既符合国家战略政策发展方向，又能最大程度上拉动GDP和就业。

　　 从产业和区域经济学角度看，引入的家电、半导体、芯片、新能源 汽车 ，都符合其城市特点。

　　 况且，合肥不止是思路超前，其实合肥的天赋也并不差。

　　 强大的教育优势和高校资源，帮助合肥培养了充足的人才储备。

　　 合肥有全国知名的中国科学技术大学，以及合肥工业大学、安徽大学等。中科院有众多研究所设在合肥，包括人工可控核聚变反应的托卡马克实验室，中国声谷。这种 科技 区位优势促进了企业创新。

　　 在我看来，合肥最成功的一次投资，不是京东方，不是合肥长鑫，也不是蔚来，而是中科大。

　　 1969年，中央颁发《关于高等院校下放的通知》，把13所北京地区高校，下放到全国其他地区。其中，就有中国 科技 大学（中科大）。中科大先后联系了多个省市，都被婉拒。

　　 眼看着堂堂中科大，就要没有落脚之地。此时，时任安徽革委会主任的李德生说，来安徽吧，安徽人民就算是不吃不喝，也要把中国的科学苗子保住。

　　 于是中科大落户合肥。

　　 合肥人民为中科大这笔投资，同样贡献良多。

　　 一开始没有教学楼，合肥师范学院就把教学楼腾出来给中科大；为了适应北方学生的生活，中科大专门铺设了供暖设施。

　　 80年代供电紧张，合肥表示政府可以停电，中科大不行，于是中科大有了专线年中科大要扩建，又是合肥大学腾出了土地。

　　 而40多年后，人才，成为了合肥的第一桶金，也是最丰厚的一笔投资回报。

　　 此外， 合肥还有优秀的交通区位。

　　 长三角往西拓展后，合肥成为地域性中心城，随着中部城市不断崛起，合肥领先的 科技 实力、四通八达的交通网络，当之无愧成为中部核心。

　　 04

　　 曾经有一位贴吧吧友，在一个《中国城市发展大会》的帖子里，把合肥称作霸都。他说，合，兼并天下之意。肥，海纳百川之实。合肥二字颇为霸气，故称之为霸都。

　　 有人说风投之王合肥的秘诀是敢赌，我觉得应该是霸气，是对于未来产业升级、城市转型有明确判断，因此带来信心。

　　 但合肥的成功，绝不是单纯地拿钱上牌桌押注，而是很早就开始研究，做足前期调查功课，平衡内外部条件后，才最终做出决策。

　　 在我看来，合肥模式是天时地利人和的产物，并不具有普遍性。但无论是合肥，还是产业发展的很好，找到自身优势的杭州、苏州、成都等城市，它们的成功都有一些普遍规律。

　　 一是政府领导必须开明，办事高效，勇于尝试。

　　 二是拿出真金白银来招商引资，无论是提供税收优惠、厂房补助还是直接入股被投资企业。

　　 三是在产业战略大方向上不出错，判断正确。

　　 这三条，看似简单，但要知道曾经的深圳、上海浦东有多难学习，现在的合肥就有多难模仿。

　　 最后，我想套用丘吉尔的一句话：

　　 「这不是结束，甚至不是结束的开始，这是开始的结束。」

　　 愿未来中国城市发展的道路上，多一些合肥这样的思考者，多一些合肥这样的实干者。

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　　 1.合肥被称为最牛风投，GP和LP怎么看 投资界

　　 2.解码“最强风投城市”：为何偏偏是合肥 澎湃新闻

　　 3.全球笔记本电脑基地：重庆7年缔造的传奇

　　 4.全球每10台笔记本电脑，有2.5台是“重庆造”

　　2022年上市，国产内存芯片实现量产，领先业界平均制程11~21纳米

　　 相较于PC端、智能手机芯片制程的更新换代速率， 汽车 、家用电器等传统芯片制程过渡到尖端芯片制程的时间相对较长。步入2021年后，内存市场迎来了一波升级， 眼下PC端领域已经步入到DDR5时代 。低端的 DDR3内存逐渐被三星、SK海力士淘汰。 但对于国产厂商来说，这是 切入DDR3内存市场的最佳时机 。

　　 2021年11月18日消息 ， 合肥长鑫重拾DDR3业务 ，为 兆易创新代工DDR3内存芯片 。据了解，合肥长鑫为兆易创新代工的DDR3内存芯片采用的是 19纳米制程 。这比业界普遍使用的 30~40纳米 制程的 DDR3芯片 ， 领先了11~21纳米 。

　　 目前合肥长鑫的19纳米DDR3内存芯片还处在工厂测试阶段， 出货时间暂定在2022年第一季度，预计2022年下半年，合肥长鑫将增加DDR3内存芯片产能。 可能有些朋友会说，DDR3早已被淘汰了，眼下已经是DDR5时代，兆易创新委托合肥长鑫代工的DDR3内存芯片，用往何处？

　　 正如前面所说的，比起PC端、智能手机行业，家电、灯具等利基市场产品所用芯片的更新换代速率较慢。 合肥长鑫为兆易创新代工的DDR3芯片用于家电、灯具当中 ，这些设备对内存芯片的性能、容量要求并不高。更何况合肥长鑫负责代工的DDR3内存芯片采用的是19纳米制程，因此能够满足大多数智能家居设备的内存需求。

　　 大数字智能时代的到来，各行各业都在朝着信息智能时代过渡，台灯、厨房油烟机、扫地机器人等家用设备对芯片的需求量不断提高。虽说比起PC端、智能手机等高精尖设备，家电家居的利润并不高，但“蚂蚁再小也是肉”。显然，相较于手机、PC端，灯具、家电设备的市场规模更大。

　　 为了在短期内实现效益的最大化，三星、SK海力士、美光等内存芯片巨头，将目光放在了DDR5身上。但DDR5对于大多数家居家电来说，有些性能过剩，容易造成制程浪费。兆易创新瞅准市场空档期，趁此机会加大对DDR3的市场布局，一定程度上能够提高兆易创新的营收以及市场竞争力。

　　 当然，对于合肥长鑫来说，重拾DDR3制程，只是为了扩宽公司的业务营收，推动产业产品链多元化发展。作为国产存储芯片巨头，合肥长鑫采用自主研发技术于2019年实现了DDR4芯片的量产。关于制程更精密，设计难度更高的DDR5、LPDDR5等内存芯片，合肥长鑫不断加大资金投入力度，争取破冰技术壁垒。

　　 值得一提的是，另一家国产存储芯片巨头，长江储存于2021年7月29日率先攻坚128层闪存芯片技术壁垒，成功推出128层堆栈的闪存芯片。这拉动了我国内存芯片产业的发展。

　　 相较于三星、SK海力士等内存芯片巨头，虽说我们还与之存在一定的距离，但千里之行，始于足下。相信在长江储存、合肥长鑫等国产内存芯片厂商的努力下，总有一天我们会实现对三星、SK海力士等内存芯片巨头的持平、赶超。

　　 对于合肥长鑫重拾DDR3内存芯片业务这件事情，大伙有什么想说的？眼下长江储存、合肥长鑫等国产内存芯片商不断破冰技术壁垒，在内存芯片领域中取得了许多不错的成绩。你认为我们能否在内存芯片领域中与国外内存芯片技术实现持平？

　　 欢迎在下方留言、评论。我是柏柏说 科技 ，资深半导体 科技 爱好者。关注我，带你了解更多最新的半导体资讯，学习更多有用的半导体知识。

　　华为国产替代，市场逻辑梳理

　　 很多人问芯片逻辑到底怎么回事，有点看不懂，所以笔者把其他稿件推迟了，先梳理一下芯片逻辑。

　　 本来计划今天开始剖析中美贸易战的破局点，以及反击点。独孤九剑，只要抓住对手破绽，即使内力全无也可以一击制胜！

　　 剖析对手破绽的文章，只能退后到下一次了。

　　 来自Gartner的数据显示，2018年，华为半导体采购支出超过210亿美元，成为 全球第三大芯片买家，占据全球4.4%的市场份额 。

　　 谁投入最多，谁就是最大支撑，这点基本上可以确定。

　　 2014年9月，国家发布《集成电路产业发展推进纲要》，提出要设立国家产业投资基金。现在国家集成电路产业基金一期的贡献巨大，而且基本上已经进入尾声。按照国家2020年实现国内芯片自给率40%、2025年达到70%的目标，大基金后续必将持续进行投入。

　　 大基金的作用不仅仅是投资，更重要的是产业引导，用上帝视角，把所有投资整合在一起，团结一致！

　　 在大基金的引导下，紫光展锐、中兴微等设计企业加强与中芯国际等芯片制造企业的合作，中芯国际本土客户营收占比从2009年的不足20%上升至目前约50%，中微半导体的CCP等离子刻蚀机在中芯国际40nm和28nm生产线%，在上海华力生产线寸硅片测试片已经向中芯国际、华力和长江存储送样。

　　 准备5年，今日迎战！

　　 芯片制造，中国封测领先，制程在追赶！

　　 海思半导体，常年驻厂长电 科技 ，从2016年开始合作 科技 部02专项项目到现在。更重要的，底气在于2016年以来的连续大规模投入建设项目，16年41亿，17年，18年投入也都超过30亿。2019年董事会公告，将再次投入建设34.1亿元，其中一半就为了华为。

　　 连续4年全力投入，不计成本和利润，就是为了储备产能，16年到19年4年， 总计投入已经超过150亿建设 。

　　 请问现在市值多少？

　　 看看上市公司财报就知道，这些不计成本的投入，都还没有产生任何效益，却义无反顾的不停投入。

　　 目的就只有头一个， 迎战今天的局面 ！

　　 特别是刚刚结束的董事会大会，周子学兼任长电 科技 ，中芯国际两大上市公司董事长，统筹国内芯片制造上下游，为国产替代打下基础。

　　 而且，去年4季度，和今年一季度，长电 科技 的海外订单已经受到贸易战影响，跌倒最低谷，无法再产生其他影响。

　　 最后说一点，关于长电 科技 的商誉。这商誉产生于收购星 科金鹏 。

　　 现在，贸易战下，星 科金鹏 的技术的价值突出，

　　 当年收购总线亿美元，另外，企业还额外负担2亿永续债和4.25亿优先债券。所以长电 科技 重付出是13亿美元，就是 90亿 人民币。

　　 如果当年没买，现在300亿人民币，是否可以买到？500亿？

　　 笔者可以肯定，就算中国出1000亿，也买不到！

　　 请问，商誉是啥？

　　 顺便说下其他两个厂商。

　　 三家封测厂商，长电主攻通信，华天负责存储，通富负责CPU。所以，华天的优势在于业务全部在国内，这也是它上周五率先涨停的原因。长电 科技 由于外资砸盘，担心海外业务，所以上周五被砸了回来。

　　 这两家，在各自领域里，投资也是非常大的，而且通过并购也掌握了一定的先进技术。华天 科技 的南京封测厂应该为紫光配套，甚至长江存储。通富微电收购AMD的封测厂，可以为国产化CPU配套。

　　 但是从业务量来说，长电 科技 的优势突出，华天，通富也举足轻重。

　　 中芯国际从2009年国内客户占比仅为10%，到现在国内客户占比达到50%。国产化替代受益非常明显。

　　 最重要的是，制程突破14nm量产标准，12nm导入验证，下一代突破在即，为华为国产替代提供了坚强支撑。

　　 存储其实就是三家，长江存储，合肥长鑫，和晋华。贸易战，晋华被牺牲，这是大概率。据新闻，晋华已经在寻找潜在买家，出售资产。中国用晋华兑子美光半导体在中国的市场份额。让长江存储，和合肥长鑫的成长留出市场空间。

　　 因此，兆易创新的处境，将没那么艰难。不然，中国这三家加入全球存储大战，烽烟会持续很久。

　　 不过，竞争依然存在，只是压力减轻，世界巨头不会轻易让中国存储新生儿坐大。16年，长江存储项目落地的一刻，清华电子所所长魏少军就预见到了今天。有怀疑的，可以去查阅当年魏少军的文章。

　　 今天的一切，都是有准备的！

　　 其他的各种替代，网上已经铺天盖地了，笔者这里就不分析了。

　　 提醒风险是很必要的。

　　 市场的表现，还有另外一个逻辑，双产业链的坑。千万别踩坑！

　　 苹果，是被报复对象。而且加关税，必然导致苹果供应链涨价。

　　 在美国市场，苹果的成本上升而涨价。苹果为了平衡走私的压力，必然在全球范围内涨价。从而导致苹果的产品价格竞争力下降。

　　 所以，在高端市场上，如果华为因为技术壁垒而导致海外受挫，苹果因为价格因素而失去竞争力，获益的应该是三星。

　　 笔者在前几天，《用数据详解，贸易战底气从何而来！》中分析过笔记本电脑的产业链，指出 苹果，可能是受损最大的公司。

　　 所谓鹬蚌相争，渔翁得利？即使三星得利，全球市场萎缩也是跑不掉的，如果是通用器件，都会受损。

　　 无论如何争夺，两大巨头的供应链厂商都将受损。所以，天线是坑，器件也是坑，一系列坑很多。别被一张没有什么特别逻辑的所谓国产替代概念股坑了！

　　 如果要找国产替代，一定要避开这些坑，寻找填补国内市场空白的品种！

　　 华为的坚强后盾在于投入，而不在于盈利。

　　 谁为中国替代产业链真金白银投入最多？谁就最有价值！

　　 国家集成电路投资基金，是最大投入，参股比例越高的投入越多，这个逻辑是可以成立的。

　　 国产替代，最重要的是填补空白 ，而不是现有产品。别掉坑里！