美联储7月如期加息75个基点，但激进加息周期或进入尾声，9月开始的3次会议加息节奏有望放缓。

　　“美联储主席鲍威尔称，FOMC现在将在逐次会议的基础上作出决定，而不是像前两次会议那样提供明确的前瞻指引。我们继续预期FOMC将从现在开始放缓加息步伐，在9月加息50BP，在11月和12月加息25BP，最终利率为3.25-3.5%。”高盛美国首席经济学家哈哲思称。

　　全球风险偏好回升，美股隔夜大涨，标普500涨超2.6%，港股、A股开盘上涨，离岸人民币隔夜上攻后回吐涨幅。多家国际机构仍表示下半年超配中国股市，并认为A股对加息或已免疫；就资金面而言，瑞银策略分析师夏愔愔对

　　鲍威尔开始找“台阶”下

　　在鲍威尔的评论中，市场似乎听到了5种关于放缓步伐的观点。首先，他指出，75BP的加息幅度“异常之大”，随着政策收紧，放缓加息步伐可能是合适的。其次，他表示，随着利率回到中性区间，未来的前瞻指引不会像以前那样具体；他还称，加息的全面影响尚未显现；FOMC将对经济增长、劳动力市场和通胀数据做出反应，而不是像最近美联储的一些评论那样只专注于通胀；他重申，FOMC实现供需平衡目标的方式并非通过引发经济衰退，而是将经济增速降至潜在增速之下。

　　“尽管这不能算是‘鸽派转向’，但美联储已迈出了迈向‘鸽派舞池’的第一步。如果经济数据继续放缓，前瞻指引的减少为美联储提供了在年底前放缓货币紧缩的灵活性。”City Index资深分析师西卡摩尔告诉

　　总而言之，鲍威尔的态度相对温和，交易者明确了这点，导致9月加息75BP的隐含波动率下降；美债收益率全线%；主要股指毫不意外地上涨，涨幅在1.5%-4%之间，纳指涨4%；美元重挫，对大部分主要对手货币下跌近10BP；黄金则在测试1730一线周高点。只要鲍威尔之后没有发表任何惊人之语，交易者会为三季度后加息力度减弱的前景定价。

　　摩根资管亚太市场首席策略师许长泰告诉

　　国际机构保持超配中国股市

　　尽管暂时乐观情绪攀升，但机构对于发达国家股市的前景仍持审慎态度。

　　瑞银方面表示，在美联储得到通胀降温的证据之前，投资者情绪难以持续改善。随着收益率从峰值回落，成长股最近不断推动股市反弹，MSCI世界成长指数本月迄今上涨4.8%，价值指数期间仅涨1.6%，但这趋势难以继续。虽然通胀在未来几个月或会下降，但估计仍处于央行目标之上。自1975年以来，当通胀高于3%时，价值股往往能够跑赢。另外，成长股的估值仍然相对昂贵，罗素1000成长指数市盈率比罗素1000价值指数高出70%，此估值差是长期均值35%的两倍。

　　煜德投资美元基金经理助理杜宛昕宜则对

　　相比之下，中国仍处于通胀“舒适区”，并不存在政策收紧的压力，A股面临的情况因而也有所不同。

　　许长泰对

　　上投摩根资深基金经理李德辉对

　　他也认为A股基本上对外部加息风险已经免疫。：海外的通胀确实很高，但由于国内隔离的机制，国内的通胀并不是很高；海外确实在加息，但大家越来越觉得可能加息也差不多了，未来对流动性的约束也可能降低。所以在这一轮宏观周期里，中国经济先开始下行，而后开启了慢慢复苏的过程；美国现在则刚处于下行的过程中，资金面也比较紧张，而中国流动性较为宽松、经济逐渐复苏，所以美股在下跌的趋势中，对中国市场影响没有那么大。

　　在第一阶段快速修复的行情过后，7月开始A股市场又进入区间震荡的模式。李德辉认为，后续预计市场震荡上行。“目前股市没有隐含较强经济复苏的预期，如果没有再次黑天鹅事件冲击，股市下行风险也不大。赚钱机会来自基本面有可能超预期的板块，景气度最高的板块有望较好，其中看好光伏和新能源车两个方向。”

　　中国市场利率或小幅回升

　　尽管美联储并不会对国内资金情况造成过大影响，但中国自身的因素或导致下半年市场利率有所上行。

　　近期，资金面维持在较为宽松的水平，DR007利率低至1.6%附近，远低于2.1%的央行7天逆回购利率。间市场质押式回购交易规模不断攀升，可见“滚隔夜”现象普遍。

　　鉴于猪周期等因素，CPI下半年或触及3%，夏愔愔认为，DR007利率或在三季度后期升至1.8%-2%区间。她预计，下半年利率债净供给为4.2万亿元，相比上半年下降约27%，其中国债净供给或上升至1.9万亿元，比上半年高出约165%，供给预测面临一定上行风险。

　　目前机构对债市的布局更趋审慎。南银理财方面对

　　就外部需求来看，短期国际资金对中国债市的布局仍存不确定性，但整体净流出势头从7月开始大概率将缓和。巴克莱外汇、宏观策略师张蒙告诉