迈入2022年下半年，资本市场又将如何演绎？7月4日起，与华尔街见闻联合推出“经济大盘重振之路”——《首席连线中期市场展望系列直播，与知名首席经济学家、行业分析师面对面，对下半年的宏观经济、市场走势、行业配置进行展望。

　　“而从2021年6月份到现在，这一年的时间中，医药行业本质上是消化估值。但是，消化估值过程中，资本市场出了很多‘鬼故事’，即对行业充满了各种各样的担忧。因此，医药在下跌过程当中形成负向循环。”张金洋称。

　　“医药行业兼具了成长、消费、科技、周期等属性，因此即便是大熊市，医药也会有机会存在。例如，过去一年行业整体表现不好，但新冠主题的公司表现可观。因此一旦医药行情转好，行业表现将是百花齐放的。”张金洋说。

　　“复苏线逻辑链条上，大概有三类公司。第一类是反弹最强、行业景气度极高的，此前由于疫情等因素，打断了它的景气度，疫情一旦消化，这类公司复苏是最快的。叠加估值容忍度高、弹性大等，市场也愿意买这类公司。眼科、医美等，就是典型代表。”张金洋说。

　　“复苏主线上，除了以上三类已经有预期的，还有一些还有市场预期不是特别充分的，如疫苗行业。疫苗行业实质上也受到了疫情的干扰。随着疫情的消化，新冠之外的疫苗也会处于复苏状态。复苏线里的制药装备等，也会有修复期，但不会像消费复苏这样迅猛。”张金洋表示。

　　张金洋指出，从2000年到现在，医药行业每几年都是一轮政策大周期。其中，2015年开始的药监局供给侧改革，是最典型的政策大周期。自此，医药的一些小票，就很难表现了。同时，2018年开始的医保局支付端变革，如果没有规避也会很痛。

　　“其实，最好的进攻性资产，就是这类创新药资产。因为其到底值多少钱，算法都不一样，很容易造成乐观者更乐观。基本面决定估值锚本身，而流动性造成估值锚基础上的波动溢价或折价状态。因此，流动性泛滥的时候，创新药就是弹性幅度非常大的资产。”张金洋说。

　　其他细分行业方面，张金洋表示，当下CXO龙头公司利润已经不小，长期要求40%至50%的增长，可能也不现实。估值到了极致的高点后，自然会经受不起融资数据、政策风向等“鬼故事”。而在估值特别低的时候，“鬼故事”是吓不倒的。因此，估值高的时候，自然要谨慎。

　　中药方面，张金洋表示，首先，目前中药正面临着各种各样的政策持续支持。无论是医保端口，还是市场准入端口，中药创新药审批的端口也获得了各个维度的全方位支持。因此，理论而言，如果观测一年维度，其业绩层面自然会有一定程度的兑现。