(603839.SH，最新价：7元)中性评级。评级理由主要包括：1)国内知名中高端时装品牌，近年来承压；2)服装品牌业务：童装并表贡献增长，成人装增速相对稳定；3)电商代运营业务：近年业绩波动较大，21年大幅下滑拖累整体业绩表现；4)服装品牌业务调整进行中。风险提示：疫情反复、经济疲软、业务调整低于预期。