1973年10月第四次中东战争爆发，为了要求美国等放弃对以色列的支持立场，迫使以色列退出其领土。阿拉伯国家以石油为武器，开始实施削减产量、石油禁运等措施，世界石油均价将近翻了四倍，石油危机被推向极致。

　　1990年，伊拉克对科威特发动海湾战争，两国石油设施遭到严重破坏，石油产量骤降。伊拉克占领科威特之后，受到国际经济制裁，石油供应中断。3个月时间里国际油价从14美元/桶急剧攀升至42美元/桶。

　　美国通胀升至6.4%，经济在90年三季度陷入衰退-0.95%，拖累全球经济增长。不过相比于前两次石油危机，这次石油危机的影响并没有那么大。一方面是战争时间较短，主要作战时间在一个月左右。同时，世界其他国家的产油水平也在不断提升。

　　2008年5月尼日利亚供应问题和伊朗核争端令油价进一步攀升。尼日利亚产油设施再度遭到反叛分子袭击，壳牌公司证实博尼轻质原油码头输送管线遭破坏;与此同时，面对西方国家的要求，伊朗继续拒绝暂停核计划，使原油价格连续5日创纪录新高。19日面对亚洲需求的火热，欧佩克暗示夏季不会增产，原油价格冲到创纪录的每桶133.17美元。

　　08年7月美国通胀达到峰值5.6%，而随着次贷危机大幅发酵，9月雷曼兄弟倒闭。拉动通胀和经济一同迅速进入衰退，美国实际GDP一度暴跌至09年中的-4%，远超大滞胀时代。但其实由于04年美国经济出现过热苗头，时任美联储主席的格林斯潘已连续17次加息。将基准利率从1%一路加到5.25%。2005年美国楼市见顶，经济已经开始表现出疲态。07年春，次贷危机开始浮出水面，第二大次级抵押贷款机构新世纪金融宣告破产。

　　2010年中希腊点燃欧债危机。面对经济二次探底的担忧，联储选择开启QE2。10月美欧日同步宽松格局确立，大宗商品开始新一轮涨势。2011年2月利比亚的卡扎菲成为国际舞台主角，国家陷入全面内战。三月以美、法为首的北约达成一致正式进军利比亚。

　　油价长期在百元以上盘桓却没有阻碍美国经济的复苏，主要有三方面因素。一、供给的受阻但同时需求也走弱。在高失业率和房地产去杠杆的背景下，美国的通胀和增长恰好打了个时间差。二、随着12年美国需求开始复苏，亚洲包括中国、韩国等需求又开始走弱，拉低了全球通胀压力。三、高企的油价和相关政策支持了美国页岩油气技术的发展，美国原油产量持续上升。能源对外依赖度大幅下滑。直至2014年油价崩盘，美国的原油产量已较11年的1000万桶增长了50%。

　　油价的大幅上涨，直接带来生产领域产品成本的提高。产业链的成本提高程度随着用油程度的不同有所差异。从历次石油危机来看，燃料相关产品及动力、化工及相关产品和化工及金属制品相关行业的PPI同比涨幅最大。

　　但是随着原油价格通过产业链逐渐传导，由于上游到下游行业集中度的降低，价格传导作用逐渐减弱。而且，伴随着消费结构的升级，石油消费在居民消费中的权重也在不断降低也使得石油价格对通胀和经济的直接效应在几十年中不断减弱。

　　美联储在2017年的工作论文《油价对核心通胀的传导》中指出，除了生产消费成本，高油价还将从两个方面产生通胀效应并对需求产生不利冲击。一是导致更高的通胀预期;二是工人要求工资上涨来补偿能源消费支出的上涨。

　　今年以来，欧美核心CPI上涨幅非常之大，美国月度环比增速在0.7%以上，相当于年化增长8.4%。其中，服装、交运、娱乐、住宅等价格上升较多，对CPI的贡献远超疫情前甚至去年同期。这甚至还没有包含俄乌冲突的影响。也就是说，即便不考虑俄乌冲突导致的“石油危机”，美国核心通胀水平就已经很高了。

　　在就业向好、经济动能以及能源供给的支撑下，最终出现70年代的结局还言之尚早。但由于本轮政策刺激过强又退出过晚，使得供需持续失衡。一旦俄乌危机僵持导致油价居高不下、通胀压力扩散、以及供应链修复无明显进展，明年欧美经济出现衰退的几率则可能大大提高。

　　2020年俄罗斯原油出口465万桶/天，占全球原油出口的11%，其中50%运往欧洲。考虑到原油禁运制裁风险。约对应减少290万桶/天原油和供给，其中 80%运往欧洲。

　　随着俄乌多轮谈判未见成效，局势或将难有缓和。根据光大证券(12.790, -0.02, -0.16%)的测算，在俄罗斯对欧美原油出口减少20%-80%的情况下，全球原油供给将减少58-232万桶/天，对应油价上涨10%-56%，即在90美元/桶的基准下，油价涨至99-140美元/桶。

　　根据中金公司(42.800, 0.09, 0.21%)的测算：乐观情况下，布伦特油价均值在Q2-Q4均值分别为90、85、80美元/桶。美国全年通胀将维持在5%左右;中性情况下，布伦特油价Q1-Q4均值分别为100、110、105、105美元/桶。美国全年通胀将升至6%。而悲观情况下，布伦特油价Q1-Q4均值分别为110、120、130、130美元/桶。美国全年通胀将维持在7%以上。

　　这离之前联储预期的3.5%水平显然相去甚远，很难想象美联储不会加快紧缩步伐。在3月的美联储FOMC会议上，美联储经济预测便大幅上调了通胀水平，同时大幅下调经济增长也提示体现了联储对于短期“滞胀”风险的担忧。同时加息点阵图也显示年内7次加息和明年4次加息的预期。

　　首先是当前的就业结构性供给紧张，就业预期将加速修复。美国非农就业连续超预期，就业缺口370万，失业人口180万，就业始终处于买方市场。居民储蓄水平也较高，使得美国的消费在高通胀的压力下依然保持了一定的动力。由于薪资价格挂钩被打破，薪资和价格螺旋远不如70年代牢固。

　　当然，这很大程度上还是基于美国经济能保持动能，供应链能逐渐修复，劳动市场能持续改善的合理预期之上。而实际上，我们越来越多地看到，零售销售不及预期消费正受到通胀的侵蚀;高成本下补库进程依然难以提振;供应链修复缓慢;以及部分倒挂的收益率曲线。似乎都在提示“衰退”的阴影在不断逼近。

　　在这一点上，由于欧洲石油和天然气的对外依赖更强，所以石油危机和天然气价格上涨对欧洲经济增长的冲击将更甚于美国。高盛曾预计，欧元区第二季度产出或将出现萎缩，2022年的GDP增速由3.9%大幅下调至2.5%。

　　即便美国经济能保持继续修复的动能，在当前水平下的油价，全年的通胀依然会维持在5%这难以忍受的高度。而美联储也早已错失紧缩的时机，导致其不得不在经济一边减速的时候，一边还要加快加息步伐甚至收缩资产负债表，并时时刻刻对可能到来的“衰退”提心吊胆。