截至3月4日，家电指数(申万)本月下跌2.2%，跑输万得全A指数0.6pcts.我们选取了17 家关注度较高的传统家电股票，并以此计算其整体PE(TTM)相对大盘的估值水平。数据显示，当前相对PE水位0.97，已低于历史均值。随着全国“两会”对今年经济工作布局的进一步明朗，“稳增长”的政策或将进一步发力，国内宏观经济将获得基本支撑，我们认为对于行业未来景气度的变化无需再悲观。

　　家电基本面方面，我们选取17只家电股票作为研究对象，其整体ROE(ttm)自18年中报见顶后处于下降通道，20年三季报ROE(ttm)为最低值17%，之后触底反弹，截至21年三季报ROE(ttm)回升至21%，仍低于历史均值23%(2014年一季报-2021年三季报)。展望2022Q1，家电板块的利空逐渐钝化+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。(1)利空钝化：原材料价格开启下行通道，叠加基数上升，2022年上游成本压力边际递减。(2)估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值回落至历史均值附近。(3)配置价值上升：过去16年的经验表明Q4至次年Q1是胜率较高时段。

　　基本面：1月受高基数以及春节提前影响，白电零售同比下滑

　　地产数据：2021年1-12月全国商品房销售面积较2020年同期增长1.9%(较19年同期+4.6%)，2021年12月单月较2020年同期下降15.6%。具体来看，二线城市增速企稳，而三四线城市悲观情绪进一步发酵。虽然当月政策层积极表态较多，但行业信心恢复仍需时日，房企与购房者目前普遍处于观望状态，导致房地产销售和投资延续21年下半年来的低迷状态。1-12月房屋竣工面积同比+11.2%，其中12月同比+0.8%，竣工仍显韧性。

　　家电产销：(1)空调：出厂方面，1月家用空调出货1331万台(yoy-5.3%)，其中内销559万台(yoy-9.3%)，1月疫情在多地时有发生，零售需求平淡；1月空调出口773万台(yoy-2.1%)，虽同比略有下滑，但绝对量仍保持高位运行。零售端：1月空调全渠道零售量/额同比-30%/-26%，较2019年同期分别-19%/-23%，主因受到今年春节提前等因素影响。价格方面，20Q4起行业均价同比转正，1月线上/线下价格维持增长，同比分别+8%/+7%；(2)大厨电：1月油烟机全渠道零售量/额同比-19%/-14%，较19年同期-17%/-1%；(3)冰箱&洗衣机：1月冰箱量/额同比-7%/-4%，较19年同期+7%/+13%，洗衣机1月零售量/额分别同比-16%/-18%，较19年同期-7%/-10%。(4)清洁电器：1月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-13%/+6%，线上零售量/额同比分别-13%/+6%，线%，量降价升趋势延续。