美的并购库卡案例分析

　　 法国阿尔斯通公司表示，未来10年亚洲能源市场的50%会在中国，因此公司将会加大其在中国内地的投资。
据中华工商时报1月25日报道，尽管自2006年以来中国已经开始显现出电力的阶段性过剩，但这并没有妨碍跨国公司对中国能源市场需求的看好。世界财富500强之一的法国阿尔斯通公司日前表示，未来10年亚洲能源市场的50%会在中国，因此他们将会加大其在中国内地的投资。
阿尔斯通是全球发电及轨道交通基础设施市场的领先公司，其发电设备现已占全球总装机容量的25%，并在世界轨道交通市场拥有18%的市场份额，1979年进入中国后，目前已在中国开设9家合资厂。
阿尔斯通在总结中国发展战略时，将对华战略分为三个阶段：第一阶段是直接出口能源设备到中国；第二阶段是在中国建厂，生产能源设备出口到中国；第三阶段是建立中国生产基地，生产能源设备出口到其他的国家和地区。目前公司的重点在第二阶段，但是已经开始向第三阶段迈进。最近，阿尔斯通在天津的生产基地就接到了一笔来自越南的大单，将为其生产180兆瓦的水力发电设备，这是一个100%在中国融资、设计、生产和出口的项目。
天津基地是阿尔斯通在全球最大的水电设备生产基地，2006年迎来了10周年庆典。据悉，今后两年内这个生产基地的投资将再扩大一倍，用工规模从2006年的1000名工程技术人员扩大到1500人左右。此外，阿尔斯通在中国武汉还有一个出口份额占90%以上的工程技术公司，近两年内该公司的规模也将至少再扩大一倍。 卡为什么愿意被美的收购，库卡被收购的动机是什么

　　 美斩获库卡85%股权 20167月20晚间美集团约披露要约收购德库卡集团结按照安排本要约收购期德间7月1524截止期间内接受本要约收购库卡集团股份数量合计2871万股占库卡集团总股本72.18%本要约收购前美集团已持库卡集团13.51%股权据计算公司持库卡股份比例已达85.69%美要约收购库卡价格115欧元/股库卡100%股权估值约45.74亿欧元约合338亿元民币现骗要谨慎投资要些规平台像腾讯众创空间 收购几道关 按照结美集团要约收购库卡少30%股份计划已经超额完按照收购交割要求公司仍需满足三项条件：第通欧盟、德、美、、俄罗斯、巴西、墨西哥反垄断审查；第二德联邦经济事务能源部本收购反意见；第三通美外资投资委员(CFIUS)防贸易管制理事(DDTC)审查述条件迟需20173月31前完 针反垄断调查收购进程影响投顾问研究总监郭凡礼接受证券报记者采访表示：反垄断调查收购造较阻碍德面虽考虑美收购库卡企业机密技术外流甚至家产安全利益影响政界阻止交易进行自由经济家都由企业股东决定所企业抉择才重要反垄断调查形较阻碍 与同尽能减少并购库卡能德政府带担忧美要约收购同作项妥协例美承诺主寻求库卡申请退市尽力维持库卡市位同承诺全力保持库卡独立性 针德政府于企业机密技术外流担美库卡6月28签订《投资协议》内容共5条都没涉及技术转让反强调尊重库卡品牌知识产权例准备订立隔离防范协议库卡集团商业机密客户数据保密维持库卡与其客户、供应商稳定关系 作两家产品种类、客户群体、市场区域、品牌形象、销售渠道等面差异巨企业即便收购圆满完续整合极考验着美管理能力往历史看企业量海外并购案例问题都并购整合 郭凡礼并购却充满信认美除强调致力保持库卡独立性外明确表示促使现全球员工数改变、关闭基或任何搬迁行发库卡独立性缓解两企业整合难度 纯粹机器企业 全球机器四家族情况看库卡并算其优秀企业统计数据显示全球机器市场占率发科占17%ABB占11%安川电机与库卡均占9%净利润库卡四家族排名尚及排名第发科1/15(2015数据) 美本要约收购库卡价格计算收购PE高达48倍ABB、发科、安川电机目前PE均20倍 市值看目前机器四家族市值：ABB超440亿美元、发科超320亿美元、库卡超37亿美元、安川电机约34亿美元站市值角度选择收购市值偏库卡难度本显较低 除市值外机器四家族库卡明显特征纯粹公司目前主要业务包含机器本体制造、系统集及物流运输三板块全部与机器高度相关相比ABB庞电力系统相关业务发科亦相比例收入自于数控装置、机床等领域安川电机机器业务外涉及变频器、传产品等 作家纯粹机器企业库卡技术与专利面价值觑超凡中国专家凌赵华指库卡拥全球领先工艺技能前沿机器技术截至20166月8库卡全球共公3907件专利专利申请申请技术内容几乎均与机器及自化技术相关值提库卡拥141件五局专利数(五局专利数指专利权、美、欧、、韩五专利局同拥专利权专利数量)般言专利权五局专利数越说明其核技术重要专利越其全球主要市场产业位越高相比美五局专利数仅8件库卡间着巨差距 制造2025其实德工业4.0翻版恰库卡德工业4.0代表家电行业资深观察士刘步尘认美收购库卡所称逆袭源于库卡本身家卓越科技型企业意味着企业际并购捡漏态转向优质企业强攻 剑指机器市场 美要约收购库卡报告书句并起眼透露并购发展重点：美凭借库卡工业机器自化产领域技术优势提升公司产效率推公司制造升级 事实要约收购库卡前美早已显露机器偏2010美家用空调事业部已各车间广泛应用各类三轴、四轴机器2011美空调达500亿元营收规模工数量5万2014公司空调业务总营收接近700亿元工数量已缩减至2.6万 自2012美累计投入使用近千台机器自化改造预计投入约50亿元幅提高产自化率难看机器已经卓效改变着家电器巨美非清楚机器自身未重要性2015美新立机器业务部门机器产业拓展全面布局 反观库卡要约收购报告书透露2015库卡境内营业收入已经超4亿元水平机器四家族排名垫底 ABB高级副总裁蒋海波前曾透露ABB公司2015华销售额超330亿元发科与安川电机虽没公布华业绩位事机器中国销售企业高层向证券报记者透露两者内销售额都远远超十亿元规模外媒体曾报道称安川电机销售额2014已经达1000亿元(约合63亿元民币) 市场库卡短板同美处且论机器市场整体市场空间仅仅看美自身机器采购需求库卡言都块巨蛋糕 OFweek高级析师潘伟指按照美设想功入主库卡共同发机器市场列第要务美家电工厂提高机器密度及自化产效率需求 投顾问研究总监郭凡礼则认库卡使美快速取工业机器自化产领域技术优势同助于迅速扩展业务 际机器联合数据显示韩本般工业机器渗透率别365台/万211台/万相比机器渗透率却低每万名工仅17台机器 同随着劳力本涨机器变越越重要美总部所广东省种现象更突2015美产品劳力面现金支占据销售额59%2008比率仅47% 根据美确定战略计划库卡能2020前超额完其设定40亿至45亿欧元收入目标其10亿欧元预计自市场业内观察士普遍认旦美收购库卡行库卡区收入望呈现几何级数增 48倍PE否划算 自美要约收购库卡案炉其48倍PE高估值市场引发争论证券报记者注意若全球市场平均估值看本收购确高估A股市场估值水平看则另番景象 A股机器行业龙机器(300024)例目前其总市值约400亿元美要约收购库卡价格115欧元/股计算库卡100%股权估值约45.74亿欧元约合338亿元民币收购库卡总估值尚足A股公司机器市值 论规模、技术品牌机器与库卡差距却非明显库卡汽车制造领域市场份额全球欧洲都第；般工业领域机器市场份额欧洲前三名；系统解决案市场份额美排名第欧洲排名第二其产品定位高端应用领域 本收购相于美约300亿元价格置入远远优于机器资产旦收购行仅明显提升美估值同美望接替机器A股机器行业新龙位券商研究员向记者析 美的并购库卡后的产品是否上市

　　 美的并购库卡后，产品是可以陆续上市 美的斩获库卡85%股权，但是据约定不能获得技术这个收购有何意义

　　 美的斩获库卡85%股权
2016年7月20日晚间，美的集团如约披露要约收购德国库卡集团结果。按照安排，本次要约收购期在德国时间7月15日24时截止，在此期间内，接受本次要约收购的库卡集团股份数量合计为2871万股，占库卡集团总股本的72.18%。本次要约收购前，美的集团已持有库卡集团13.51%股权，据此计算，公司持有库卡股份比例已达到85.69%。美的要约收购库卡的价格为115欧元/股，库卡100%股权估值约为45.74亿欧元，约合338亿元人民币。现在骗子很多的，要小心谨慎，投资还是要到一些正规的平台，像腾讯众创空间。
收购还有几道关
按照这一结果，美的集团要约收购库卡最少30%股份的计划已经超额完成。但按照收购交割要求，公司仍需满足三项条件：第一，通过欧盟、德国、美国、中国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查；第二，德国联邦经济事务和能源部对本次收购无反对意见；第三，通过美国外资投资委员会(CFIUS)和国防贸易管制理事会(DDTC)审查。上述条件最迟需在2017年3月31日之前完成。
针对反垄断调查对收购进程的影响，中投顾问研究总监郭凡礼在接受证券时报记者采访时表示：“反垄断调查将不会对此次收购造成较大阻碍，德国方面虽然有考虑到美的收购库卡后企业机密技术外流，甚至对国家产生安全利益的影响，但是政界无法阻止这个交易的进行。自由经济国家都是由企业股东来决定的，所以企业的抉择才是最重要的，因此此次反垄断调查将不会形成较大阻碍。”
与此同时，为了尽可能减少并购库卡可能对德国政府带来的担忧，美的也在要约收购的同时作出了多项“妥协”，例如，美的承诺不会主动寻求库卡申请退市，尽力维持库卡上市地位，同时承诺全力保持库卡的独立性。
针对德国政府对于企业机密技术外流的担心，美的和库卡6月28日签订的《投资协议》，内容共5条，都没有涉及技术转让，反而强调尊重库卡品牌和知识产权，例如“准备订立隔离防范协议，对库卡集团的商业机密和客户数据保密，以维持库卡与其客户、供应商的稳定关系。
然而，作为两家在产品种类、客户群体、市场区域、品牌形象、销售渠道等方面差异巨大的企业，即便收购圆满完成，后续的整合也将极大考验着美的的管理能力。从过往历史来看，中国企业大量的海外并购案例中，最多的问题都出在并购后的整合上。
不过，郭凡礼对此次并购却充满信心，他认为，美的除了强调将致力保持库卡的独立性外，还明确表示不会促使现有全球员工人数改变、关闭基地或任何搬迁行为的发生，库卡的独立性缓解了两大企业整合的难度。
“最纯粹”机器人企业
从全球机器人四大家族的情况来看，库卡并不算是其中最优秀的企业。统计数据显示，全球机器人市场占有率中，发那科占17%，ABB占11%，安川电机与库卡均占9%。在净利润上，库卡在四大家族中排名最后，尚不及排名第一的发那科的1/15(2015年数据)。
不过，以美的本次要约收购库卡的价格计算，收购PE高达48倍。而ABB、发那科、安川电机目前的PE均在20倍以下。
从市值看，目前机器人四大家族的市值如下：ABB超过440亿美元、发那科超过320亿美元、库卡超过37亿美元、安川电机约为34亿美元。站在市值角度，选择收购市值偏小的库卡的难度和成本显然较低。
除了市值小以外，在机器人四大家族中，库卡最为明显的特征就是“纯粹”。公司目前的主要业务包含机器人本体制造、系统集成以及物流运输三大板块，全部与机器人高度相关。相比之下，ABB还有庞大的电力系统相关业务，发那科亦有相当比例的收入来自于数控装置、机床等领域，而安川电机在机器人业务之外，也还涉及了变频器、传动产品等。
作为一家纯粹的机器人企业，库卡在技术与专利方面的价值不可小觑。超凡网专家凌赵华指出，库卡拥有全球领先的工艺技能和前沿的机器人技术，截至2016年6月8日，库卡在全球共公开了3907件专利和专利申请，申请的技术内容几乎均与机器人及自动化技术相关。值得一提的是，库卡拥有141件五局专利数(五局专利数指的是一个专利权人在中、美、欧、日、韩五个专利局同时拥有专利权的专利数量)。一般而言，一个专利权人的五局专利数越多，说明其核心技术和重要专利越多，其在全球主要市场上的产业地位也越高。相比之下，美的的五局专利数仅有8件，和库卡之间有着巨大的差距。
“中国制造2025其实就是德国工业4.0的翻版。而恰好，库卡是德国工业4.0的代表。”家电行业资深观察人士刘步尘认为，美的收购库卡之所以被称之为“逆袭”，源于库卡本身是一家卓越的科技型企业，意味着中国企业的国际并购正在从“捡漏”心态转向对优质企业的强攻。
剑指中国机器人市场
在美的要约收购库卡的报告书中，一句并不起眼的话透露出并购后的发展重点：“美的可凭借库卡在工业机器人和自动化生产领域的技术优势，提升公司生产效率，推动公司制造升级。”
事实上，在要约收购库卡前，美的早已显露出对机器人的“偏爱”。2010年，美的家用空调事业部就已在各个车间广泛应用各类三轴、四轴机器人。当2011年美的空调达到500亿元营收规模时，工人数量在5万人以上。到了2014年，公司空调业务总营收接近700亿元，工人数量已缩减至2.6万人。
自2012年以来，美的累计投入使用近千台机器人，自动化改造预计投入约50亿元，大幅提高了生产的自动化率。不难看出，机器人已经在卓有成效地改变着这家电器巨头，美的非常清楚机器人对自身未来的重要性。2015年，美的新成立了机器人业务部门，在机器人产业拓展上全面布局。
反观库卡，要约收购报告书透露，2015年库卡在中国境内的营业收入已经超过4亿元，这一水平在机器人四大家族中排名垫底。
ABB中国高级副总裁蒋海波此前曾透露，ABB公司2015年在华销售额超过330亿元。发那科与安川电机虽然没有公布在华业绩，但一位从事机器人代理销售企业高层向证券时报记者透露，两者在国内的销售额“都远远超过十亿元的规模”。此外有媒体曾报道称，安川电机中国的销售额在2014年已经达到1000亿日元(约合63亿元人民币)。
中国市场是库卡的短板，同时也是美的的长处。且不论中国机器人市场整体市场空间，仅仅只看美的自身的机器人采购需求，对库卡而言都是一块巨大的蛋糕。
OFweek高级分析师潘伟指出，按照美的的设想，如果成功入主库卡，共同开发中国机器人市场将被列为第一要务，美的家电工厂有提高机器人密度及自动化生产效率的需求。
中投顾问研究总监郭凡礼则认为，库卡将使美的快速取得工业机器人和自动化生产领域的技术优势，同时有助于在中国迅速扩展业务。
国际机器人联合会数据显示，韩国和日本一般工业机器人渗透率分别为365台/万人和211台/万人，相比之下，中国的机器人渗透率却很低，每万名工人仅有17台机器人。
同时，随着劳动力成本的上涨，机器人变得越来越重要。在美的总部所在的广东省，这种现象更为突出。2015年，美的在产品和劳动力方面的现金支出占据销售额的59%，2008年的这一比率仅为47%。
根据美的确定的战略计划，库卡有可能将在2020年之前超额完成其设定的40亿至45亿欧元收入目标，其中10亿欧元预计将来自中国市场。业内观察人士普遍认为，一旦美的收购库卡成行，库卡在中国地区的收入有望呈现“几何级数的增长”。
48倍PE是否划算
自从美的要约收购库卡的方案出炉以来，其48倍PE的高估值在市场引发不小的争论。证券时报记者注意到，若以全球市场的平均估值来看，本次收购确有高估，但从A股市场的估值水平来看，则又是另一番景象。
以A股机器人行业龙头机器人(300024)为例，目前其总市值约为400亿元。而以美的要约收购库卡的价格115欧元/股计算，对库卡100%股权估值约为45.74亿欧元，约合338亿元人民币，收购库卡的总估值尚不足A股公司机器人的市值。
然而，无论是规模、技术还是品牌，机器人与库卡的差距却非常明显。库卡在汽车制造领域的市场份额在全球和欧洲都是第一；在一般工业领域机器人的市场份额欧洲前三名；在系统解决方案的市场份额美国排名第一，欧洲排名第二，其产品定位为最高端的应用领域。
“本次收购相当于美的以约300亿元的价格置入远远优于机器人的资产，一旦收购成行，不仅会明显提升美的的估值，同时美的有望接替机器人成为A股机器人行业新龙头。”一位券商研究员向记者分析。 有没有采用库卡数控系统的数控机床，如果有的话，是不是用G代码编程的

　　 编辑本段库卡（KUKA）公司
库卡（KUKA）及其德国母公司是世界工业机器人和自动控制系统领域的顶尖制造商，它于1898年在德国奥格斯堡成立，当时称“克勒与克纳皮赫奥格斯堡（Keller und KnappichAugsburg）”。公司的名字KUKA，就是Keller undKnappich Augsburg的四个首字母组合。在1995年KUKA公司分为KUKA机器人公司和KUKA库卡焊接设备限司（即现在的KUKA制造系统）。 KUKA产品广泛应用于汽车、冶金、食品和塑料成形等行业。KUKA 机器人公司在全球拥有20 多个子公司,其中大部分是销售和服务中心。 KUKA在全球的运营点有：美国, 墨西哥, 巴西, 日本, 韩国, 台湾, 印度 和欧洲各国。 库卡工业机器人的用户包括通用汽车、克莱斯勒、福特汽车、保时捷、宝马、奥迪、奔驰（Mercedes-Benz）、大众（Volkswagen）、哈雷-戴维森（Harley-Davidson）、波音（Boeing）、西门子（Siemens）、宜家（IKEA）、沃尔玛（Wal-Mart）、雀巢（Nestle）、百威啤酒（Budweiser）以及 可口可乐（Coca-Cola）等众多单位。
编辑本段KUKA的代表机器人
1973 KUKA 研发其第一台工业机器人, 即名为 FAMULUS.这是世界上第一台机电驱动的6轴机器人. 今天该公司四轴和六轴机器人有效载荷范围达 3 – 570 公斤、机械臂展达350 – 3700 mm，机型包括：SCARA、码垛机、门式及多关节机器人，皆采用基于通用PC控制器平台控制。 2001年，KUKA开发的“Robocoaster”是世界上第一台客运工业机器人。该机可提供两名乘客的类似于过山车式的运动序列，其行使实现了程序化。目前进行的“Robocoaster”开发针对轨道行程，开发目的是实现过山车，以及其它如主题公园与娱乐等沿预定路径运行的目标。
编辑本段KUKA机器人系统
每个机器人都有一个分辨率达640x 480象素，同时配置有一个集成的6D鼠标的控制面板，操纵鼠标，便可控制机械手臂的运动，同时，机器人移动的位置可被储存下来；功能，模块，以及所有相应的数据列表均也可通过它得以创建编辑。 旧版的控制器使用的是Windows 95 运行操作系统的软件。现如今，新版的控制器采用Windows XP 操作系统。
编辑本段KUKA机器人应用
KUKA的机器人产品最通用的应用范围包括工厂焊接、操作、码垛、包装、加工或其它自动化作业，同时还适用于医院，比如脑外科及放射造影。 KUKA 工业机器人在多部好莱坞电影中出现过。在电影“新铁金刚之不日杀机”中，在冰岛的一个冰宫，国家安全局特工受到激光焊接机器人的威胁。在电影“达·芬奇密码”中，一个机械人递给罗伯特·兰登一个装有密码筒的箱子等，都是使用的KUKA机器人。 金杯海狮的品牌介绍

　　华晨中国汽车控股有限公司是中国第一家海外上市公司。1992年10月，华晨中国汽车在美国纽约股票交易所挂牌上市，股票代码为CBA。公司股票上市第一天，即成为当日纽约股币交易量活跃的股票，在大市走低的情况下，股份一日之内上涨25%。华晨中国汽车在晦外成功上市，为中国企业融入并利用国际资本市场创造了一个崭新模式。 从汽车产业的投资看到这一传统行业的经营管理者，历经十年发展，华晨中国汽车控股有限公司已经成长为中国新兴的汽车制造企业。目前，公司在汽车产业上的投资累计超过50亿元人民币。
目前，华晨中国汽车控股有限公司旗下拥有两个整车品牌、三大整车产品。这两个整车品牌即华晨盅杯汽车有限公司生产的“中华”和“金杯”系列；三大整车产品包括拥有自主知识产权的中华轿车、国内同类车型中市场占有率按近60%的金杯海狮轻型客车、引进丰田高端技术生产的金杯阁瑞斯多功能商务车。
金杯海狮是中国轻型客车市场的重要产品。作为国内唯一采用丰田技术、模具和丰田管理方式生产的海狮系列产品，金杯海狮目前已经拥有五大系列、近二十个品种，可以满足不同层次的消费需求，产销量连续5年居于全国轻型客车市场占有率榜首。在8至14座商用车领域，金杯海狮的市场占有率接近60%，市场保有量超过40万辆。
2000年12月在沈阳下线的中华轿车是一款拥有自主品牌的中高档轿车产品，2002年8月正式投放市场。这款车由世界著名设计大师乔治·亚罗主持设计，整车性能验证由国际权威机构英国MIRA公司试验鉴定，冲压、装焊、涂装、总装四大工艺设备由世界著名汽车设备制造公司SCHULER、KUKA、DURR、SCHENCK等企业提供，其重要的总成件、配件由国际著名汽车厂商提供。
中华轿车车长4.88米，优雅的造型是符合中国用户个性的动感车身，这款车风阻系数0.293。在安全性能、动力性能及驾乘舒适性方面，这款车充分满足了日益增长的国内中高档轿车消费需求，在性价比方面具有卓越的市场竞争优势。 2003年3月29日，中华轿车再推新晶，华贵型中华2.4L及华贵型中华2.0L正式上市。中华2.4L沿用了中华气派、典雅的外形，在动力性和内饰方面更上层楼，并增加了多种新配置。中华2.4L的推出标志着中华轿车同一车型产品系列化战略迈出重要一步。
2002年6月，华晨中国汽车控股有限公司与宝马集团合资生产整车的项目建议书获得政府有关部门批复。2003年3月14日，华晨汽车与宝马集团获得通知，双方在中国生产销售宝马产品的可行性研究报告获得政府部门正式批复；3月27日，华晨宝马合资合同签约仪式在北京人民大会堂隆重举行，华晨汽车与宝马集团的成功合作对双方具有深远影响，同时也将为中国汽车的生产与服务带来新的标准，对中国汽车工业发展具有里程碑式的意义。