近日，康美药业原董事长、总经理马兴田等12人因操纵证券市场案被公开宣判，马兴田因操纵证券市场罪、违规披露、不披露重要信息罪以及单位行贿罪数罪并罚，被判处有期徒刑12年，并处罚金120万元。

　　据广州市中级人民法院一审判决结果，康美药业应向5.2万名投资者赔偿投资损失24.59亿元；公司实控人马兴田以及5名直接责任人承担连带清偿责任，时任公司董监高的13名个人按过错程度分别承担20%、10%、5%的连带清偿责任；康美药业时任审计机构正中珠江会计师事务所及年报审计项目的签字会计师承担连带清偿责任。

　　在此背景下，专注于董监高职业风险的“董事责任险”引起业界关注，被认为是防范相关风险的举措之一。那么，董责险可以保障财务欺诈风险吗？如果不能，哪些风险可以涵盖？带着这些问题，券商中国记者采访了多位业内人士。

　　承担100%连带责任的有：实际控制人马兴田、许冬瑾，董事、副总经理、董事会秘书邱锡伟，财务总监庄义清，职工监事、副总经理温少生，监事、独立董事马焕洲和审计机构广东正中珠江会计师事务所（简称正中珠江），正中珠江合伙人、签字会计师杨文蔚；

　　值得注意的是，虽然康美药业为虚假陈述民事赔偿的第一责任人，且分别在2019年及2020年已合计计提或有诉讼费用10亿元，但从康美药业情况看，赔偿或难以落地。该公司2021年三季报显示，前三季度净亏损10.27亿元，三季末所有者权益为-114亿元，已经资不抵债。

　　董责险全名“董监事及高级职员责任保险”，也称“D&O保险”，属于一种特殊的职业责任保险。主要保障公司及其董监事与高级管理人员在行使管理职责时，因行为不当或工作疏忽所引起的法律责任而给个人带来的损失。保范围一般包括法律费用、和解金及判决金等。

　　不过，他进一步表示，A股信披问题当中有很多不涉及实际的财务造假。同时，保险市场标准的董责险条款均有如实告知及不法行为“可分性”的设计。针对造假的相关主体绝不赔偿，但针对不知情且未参与者可持续按照保险合同获得相关保障。

　　当然，这并不意味着买了董责险的董监高人员就可以高枕无忧、不作为。除了明确的故意行为责任免除，为了避免上市公司董事高管因有保险而忽视尽责义务，保险公司也会根据公司治理情况设置免赔额和免赔率，其主要作用之一即是实现一定程度上的风险共担。

　　一是认为不犯错就无需担责。平安产险人士表示，上市公司的董监高往往会认为自身只要在权责范围内尽了合理注意义务，就不会有问题。但实际上我国信披违法追责采用的是过错推定责任，即除非相应的董监高可明确证明其自身已履行勤勉尽责的义务，否则均需承担相应责任。只要有在相关财务报告中签字，无论是不知情、未直接参与、不存在故意、不属于自身专业范围、难以发现造假行为隐蔽等抗辩理由均不足以免责。

　　周伟解释，虚假陈述案件涉及类型很多，比如财务数据虚假记载，有些案件是对于会计准则理解把握不当造成，有的案件是业务管理不规范导致会计处理的依据不足。又比如临时公告没披露；有些是公司内控不规范，相关信息董秘不知道导致没披露等等。

　　三是认为董责险可赔付罚款。上市公司及董监高除了民事赔偿责任外，一般最关注的是行政罚款。而基于银保监会颁布的《责任保险业务监管办法》，保险公司不得通过责任保险的方式承保刑事罚金、行政罚款。因此董监高务必在日常经营中做好勤勉尽责，否则其行政罚款的损失也只能自己承担，无法通过保险进行转嫁。

　　四是不会发生巨额赔偿。据了解，自2018年以来，虚假陈述民事诉讼的索赔金额全部超千万元，更有约30件索赔金额过亿的案例。从康美药业案来看，董监高个人需承担的连带责任最低也超过了1.2亿元。预计未来民事责任的转嫁将更加受到上市公司及其董监高的重视。

　　总体来说，董责险有利于强化公司治理、适当的转嫁整体风险，令高管更加安心履职，也有利于投资者保护。业内人士分析，随着康美药业案的落地，“强责任”时代来临，上市公司必须更加重视公司治理以及完善风险管理机制，预计明年年国内市场董责险需求迎来进一步增加。

　　经与多位业内人士交流，券商中国记者了解到，董责险投保步骤一般包括如下：选择经纪公司或保险公司启动询价，确定保障范围、保额及保额预算、核保确定保费。如果是A股上市公司，按《公司治理准则》建议经股东大会审批通过。

　　大部分公司投保时会问，那应该买多少保额？申迪中说，比较常见的做法是：1）对多个保额进行询价，根据保费成本及市场的可用额度情况做选择；2）参考类似行业及市值的公司购买的额度；3）参考目前董责险案件的判决金额或者和解金额的中位数为参考。

　　一般来说，市值越大，需要的保障越高，出现索赔后的损失会越大，风险越高；公司本身所处的行业也会影响评分，例如电商现在都未盈利，盈利模式没有确定，保险公司会认为其风险较高；高管和董事的任职经验、背景也是重要考量指标。如公司多次受到处罚，极有可能被拒保。