第一步，解释过去。我们对所有基金的研究，都会从历史的净值数据出发。如果我不知道这些基金的名字，对于我来说就是4000条净值曲线、以及季报和持仓。我们对基金的主观调研，都是用来总结曲线的背后，也就是对历史业绩的解释。

　　在这个过程中，我需要理解是什么导致了大家业绩的差异，这个因素，是由市场决定的，并不是来自我的主观判断。比如说今年，决定基金收益率差异的是新能源行业配置，这是市场自己走出来的。过去几年，为什么有一批基金业绩持续很好，能成长到几百亿的规模？主要是因为300成长指数表现很好，远超300价值和500成长。

　　第二个步骤，配置未来。我需要去判断，过去的核心影响因素，在未来是持续还是反转。这就牵涉到我组合的资产配置、行业配置、风格配置，组合是倾向于抱团基金，还是不抱团基金等等。这就是组合构建的部分，通过自上而下的逻辑完成。

　　第三步：选择个基。在整个组合构建的思想完成后，我就去选择细分行业、风格等因素中，最好的基金。比如说，我要配置新能源，就去买新能源行业中最好的基金。整个基金研究的过程，是一环扣一环的，不应该脱离市场，否则就无法给基金进行分类。

　　比如说2015年之前，大小市值是很好的分类方法，因为小市值因子有很强超额收益。到了2015年之前，大家已经不再按照晨星的九宫格进行分类，因为小市值股票表现很差，许多小盘基金都消失了，转而按照行业主题进行分类，这就是市场因素的影响。