涨幅明显回升。10 月CPI 同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.8 个百分点；环比由上月持平转为上涨0.7%。食品价格由跌转涨。9 月中旬至10 月初北方多地连续降雨，气温快速下降，叠加原格上涨引起的运输成本上升，致使鲜菜价格大幅上涨，拉动CPI上涨约0.34 个百分点，占本期CPI 总涨幅近五成。非食品方面，能源价格攀升，推动交通工具用燃料、水电燃料环比涨幅扩大。价格上涨影响CPI 上涨约0.15 个百分点，占总涨幅两成多。

　　国内国际因素共致PPI再次冲高。 一是以原油为主的国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀。全球原油需求端稳定恢复，而供给端OPEC+增产速度较慢，叠加美国飓风，导致全球原油供应处于紧缺的状态，推动原油产业链价格上行，合计影响PPI 上涨约0.76 个百分点。二是国内煤炭供需缺口仍然存在，煤炭产业链价格维持上升态势，影响PPI 上涨约0.74 个百分点。三是其他高耗能产业，如非金属矿物制品业、有色金属冶炼、黑色金属冶炼价格，在10 月能耗双控、环保限产政策的影响下，保持一定涨势，合计影响PPI 上涨约0.81 个百分点。

　　四季度PPI 同比可能会进入下行通道。一是10 月底以来华南工业品指数掉头向下，主要受到螺纹钢、铝等大宗商品价格下滑的影响，说明国家保供稳价政策正在发挥作用。二是近日发改委称，全国煤炭产量和市场供应量持续增加，为煤炭期现货价格大幅回落提供了有力支撑。未来煤炭市场供需形势将进一步改善，预计煤炭价格重新上涨的空间有限。三是11、12 月PPI 基数较高，一定程度上会对PPI 的走高形成抑制。

　　“PPI 对CPI 加速传导”得到初步验证。本期CPI 明显回升，初步验证了我们在10 月报告《PPI 涨价未来将加速传导至CPI》中的观点。本期PPI 对CPI 的传导主要体现在两个渠道，一是能源价格上升，使得交通工具用燃料、水电燃料两个分项提升，二是食品运输成本上升，间接导致食品价格的抬高，如本期蔬菜价格的上涨。10 月中旬以来，恰恰食品、恒顺醋业等多个公司宣布涨价。在成本压力不断加大的背景下，我们预计未来会有更多的企业选择提价。目前由于疫情扰动，居民的消费倾向依然偏弱。知名度较高的，具备品牌优势的消费行业龙头可以通过提高价格来消化成本压力，而没有提价能力的中小企业可能会被淘汰出局。