债券市场改革

2021-09-16 18:32:29

　　中国债券市场的内容简介

　　《中国债券市场:30年改革与发展》从发展与演变、市场结构、市场运行机制、亟待解决的问题等四个方面，对中国债券市场30年的改革和发展进行了系统的研究和分析。第一篇发展与演变，较为全面介绍了中国债券市场的发展历程，揭示了市场的发展特征；第二篇市场结构，深入分析了当前中国债券市场的组织结构、参与者结构、产品结构、工具结构和监管体制；第三篇市场运行机制，详细介绍了中国债券市场的债券发行审批机制、市场监督机制、定价机制、登记托管机制、交易机制和清算结算机制的情况；第四篇亟待解决的问题，对当前发展债券市场迫切需要解决的破产偿债机制问题、托管清算和结算制度问题以及市场监管体制问题进行了深入研究。
作为一本研究性的著作，《中国债券市场:30年改革与发展》不只是简单介绍我国债券市场发展历程和运行状况，而是致力于对我国债券市场改革和发展过程的思考和分析，以及对发展过程中所面临问题的研究和探讨。此外，在研究我国债券市场的同时，《中国债券市场:30年改革与发展》分专题介绍了国外债券市场的一些情况，包括场外债券市场结构和监管模式、国际债券市场的登记托管结算体系等，以便读者进行国际比较，并为进一步发展我国债券市场提供可借鉴的思路。

　　谁能详细说说债券市场和股票市场的关系

　　（一）债券市场我国的债券市场其实在新中国建立初期就开始建立。新中国刚成立时，百废待兴，经济极度困难，为筹集建设资金和弥补财政赤字，于1950年11月发行了为期5年、总额3亿元的“人民胜利折实公债”。1954年到1958年，为筹集建设资金，连续发行了5次共计35.54亿元的“国家经济建设公债”，这些债券的发行，有力地促进了国民经济的恢复和发展。但随后由于“左”的思想的影响，国家停止了国内外的举债活动，这一停就是二十多年，直到1981年7月我国才恢复国债发行，国债恢复发行后，企业债券也开始出现。1985年，沈阳房地产公司通过公募的方式向社会发行了5年期企业债券，拉开了企业债券发行帷幕。随后随着银行体系的改革，工商银行、建设银行等相继发行金融债券，1994年，三大政策性银行成立，发行政策性金融债券成为它们筹集资金的主渠道。经过60余年的发展，我国的债券市场基本形成了国债、地方债、中央银行票据、企业债、公司债、短期融资券、可转债、可分离交易债、中期票据、资产支持债券、金融债等十多个品种。但作为债券的流通市场，起步却相对较晚。1986年8月5日，沈阳信托投资公司首先开办企业债券的柜台转让业务，开始了真正意义上的债券流通转让。在沪深交易所成立后，债券集中在交易所交易，形成交易所债券市场。但是债券的交易发生了一些违规事件，比如“3.27”国债期货风波以及后来证券公司、信托投资公司等机构投资者通过“回购交易”等方式导致大量银行资金违规进入股市，造成股市泡沫。中国人民银行意识到这一问题的严重性，于是要求商业银行退出沪深交易所市场，转而进入全国银行间同业拆借中心提供的交易系统进行回购交易和现券交易，由此形成银行间债券市场。经过十多年的发展，全国银行间债券市场形成了交易品种最齐全、交易量最大的市场，其交易量占整个债券市场交易量的95%以上，其交易主体主要以机构投资者为主。截止2010年末，银行间债券市场参与的机构有10235家，这些机构主要包括银行、基金、保险公司、证券公司、信用社以及其他金融机构和非金融机构投资者。（二）股票市场我国的股票市场是改革开放后出现的新生事物。最早的北京天桥百货公司的股份制改造拉开了我国企业股份制改造的序幕，1990年和1991年沪深交易所的相继成立，2004年中小板市场以及2010年创业板市场的成立标志着我国多层次资本市场建设取得初步成果。但从股票市场交易的产品结构来看，我国股票市场上交易的产品主要是上市公司的普通股、少量的B股以及股指期货，相对来说，交易品种显得过于单一，单一的交易品种不利于分散风险，也不利于活跃市场。从投资主体来看，虽然随着市场的发展，证监会在不断放宽股票市场的投资主体进入股票市场，在不断培育机构投资者，但总体来说个人投资者仍然是股票市场的主力军。从市场规模来看，截止2010年末，我国境内上市公司共有2063家，股票总市值达26万亿，流通市值19万亿，日均成交2千多亿，与交易所刚成立时简直不可同日而语。

　　中国债券市场发展现状分析及其未来发展趋势

　　绿色债券再迎政策支持，市场规模快速增长

　　近年来，我国绿色金融发展迅速，绿色债券市场已经跻身世界前列。2018年以来，多个部门相继推出绿色债券市场建设与发展监管条例，监管体系更加规范;多个地方着力研究部署绿色债券奖励政策，激励措施更加完善。

　　2019年5月，人民银行印发的《关于支持绿色金融改革创新试验区发行绿色债务融资工具的通知》，尽管区域范围目前仅有5个绿色金融改革创新试验区，债券种类只是绿色债务融资工具，但在支持试验区绿色发展的同时，其相关经验和做法也将会得到复制和推广，这对我国绿色债券市场的发展无疑具有重要的示范意义和促进作用，也是进一步贯彻落实绿色发展理念的具体体现。

　　据Wind金融数据可知，2018年，中国境内外发行贴标绿色债券共计2675.93亿元，较2017年同比增长8.02%;发行数量共计144只，同比增长17.07%;占全球绿色债券发行总额的23.27%，虽较2017年占比略有下降，但中国仍旧是全球绿色债券最大的发行市场之一。

　　金融债发行规模仍最大，但占比下降，绿色公司债次之

　　从发行规模数量来看，金融债仍是我国绿色债券市场的主力，2018年，31家金融机构累计发行绿色金融债券38支，占比为29.92%，较上年下降8.68%;发行规模合计1289.20亿元，占比58.59%，较上年下降1.91%。更多城市商业银行和农村商业银行参与到绿色金融债券的发行中，主体类型进一步多元化。

　　另外，非金融企业发行人全年共发行绿色企业债、绿色公司债、绿色债务融资工具、绿色资产支持证券等绿色融资工具89支，发行规模合计911.33亿元。其中绿色公司债发行量较大，全年共发行33支，规模为376.49亿元，占非金融企业绿色债券的比例分别为37.087和41.31%。非金融企业绿色债券的发行数量和发行规模占比均延续了去年的上升趋势，非金融企业绿色债券市场参与程度进一步提高。

　　福建超北京成主要发行城市，清洁能源为主要投资方向

　　2018年境内共有24个省份参与绿色债券发行，其中北京市发行的绿色债券金额较2017年大幅减少，发行金额不再遥遥领先，占比由46.6%下降至16.82%。而福建省因兴业银行发行的2只300亿元的绿色金融债券占据全年发行金额第一位。另外，青海省、辽宁省和广西壮族自治区均于2018年发行了首单绿色债券。

　　2018年，绿色债券募集资金投向清洁能源领域金额最高。按照中国金融学会绿色金融专业委员会编制的《绿色债券支持项目目录》规定的六个领域划分，2018年在我国绿色债券募集资金投向中，清洁能源是资金投向最多的领域，占比34%，主要为水电站、风电站和光伏项目建设;其次是清洁交通，占比19%，主要为城市轨道交通和城际铁路项目建设运营;生态保护和适应气候变化最少，占比仅2%。

　　银行间为主要发行场所，国有企业占据着主导地位

　　2018年，银行间债券市场仍为绿色债券的主要发行场所，交易所市场绿色债券发行加速。2018年，共有58支绿色债券在银行间债券市场发行，较上年减少3.33%;规模为1443.9亿元，较上年增加10.90%。交易所市场上共发行了33支绿色债券，较上年增加26.92%;规模为376.5亿元，较上年增加54.20%。

　　就发行主体来看，国有企业占据着主导地位。从发行数量来看，共77家国有企业发行了100只贴标绿色债券，占比90.09%，较2017年增加3.68%;从发行金额来看，国有企业共计发行2009.41亿元贴标绿色债券，占比97.20%，相比2017年增加2.4%。

　　发行期限以3年为止，评级依旧维持在较高水平

　　2018年，绿色债券的发行期限主要为3年期，5年期次之。2018年，我国发行的111只普通贴标绿色债券中共发行3年期绿色债券63支，占比56.76%，发行5年期绿色债券28支，占比25.23%。2018年我国绿色债券市场上未发行短期融资券，15年期的长期债券共发行了3支。

　　2018年，绿色债券评级依旧维持在较高水平，获评债券全部为投资级别。发行的111只普通贴标绿色债券中有97只债券获得评级，未获得评级的有14只。其中，AAA级债券占比最高，共57只总计1488.21亿元;新增2只A+等级的绿色债券，为两家农村商业银行所发行的绿色金融债券，表明越来越多的中小规模发行主体开始进入绿色债券市场。

　　经济绿色发展为趋势，未来绿色融资需求巨大

　　目前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，要进一步提升经济发展质量，实现绿色发展显得更加重要。根据环境保护部环境规划院最新研究结果，我国现阶段和未来都具有巨大的绿色融资需求，从2014年到2020年，我国绿色融资需求大约为30万亿元。面对如此庞大的资金需求，单单依靠财政补足是不够的，也会给财政带来负担，而通过绿色金融方式调动社会资金，实现经济绿色发展无疑成为解决这一问题的突破口。

　　——更多数据及分析请参考于前瞻产业研究院《中国绿色金融行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》。

　　什么是金融市场化改革?

　　1、金融产品和金融服务不再由国有商业银行垄断
2、产品和服务的定价由市场决定，而不仅仅是国务院、发改委和中国人民银行。