既然我们的目标是构建一条比较平滑的净值曲线，那就需要组合管理的原则实现。理论上，买10到20个风险收益特征稳定的股票，就能实现这个目标。在实际操作上，却会面临几个障碍：1）你可能找不到一批这种类型的股票；2）这些股票的风险收益特征，也会随着时间和股价的变化而变化，很难保持一致性。

　　在大多数情况下，我们的组合持有不同风险收益特征的股票，将这些股票放到一起后，构成一个具有稳定输出的组合。我们追求组合的稳定性，风格的一致性。组合要在不同阶段的市场都能稳定输出，就需要扩大覆盖范围，不能只局限在某一两个赛道中。我们做的是全市场配置型基金，不是一个主赛道的基金，那么就要对冲掉Beta因素，获取个股的Alpha。影响Beta层面的因素很多，包括宏观风险、风格风险、景气度风险，这三类是对组合影响最剧烈的风险。我们组合管理的第一个原则，是持股不在单一风险做过大的暴露。

　　我们追求的是长期符合收益和中短期组合波动的平衡， 因此组合管理的第二个原则，就要兼顾长期和中短期，既要有一部分能贡献稳定收益的长期仓位，也要有贡献中短期业绩弹性和时间效率的仓位。

　　我们组合管理的第三个原则是，个股的买入和卖出，必须坚持风险收益比的关系。我们会在可投资的股票池中，选择风险收益率更高的股票放入到组合中，把风险收益比不是那么好的股票从组合中剔除。

　　把以上的三个原则有机结合在一起，才能构建出一个比较均衡的组合。 均衡，不代表行业过于分散，也不代表持股的分散，关键是把底层风险做到均衡。