我们在访谈了许多基金经理后，发现每一个基金经理的“出身”会对投资框架产生很大的影响。比如说看消费品出身的基金经理，基本上会更倾向于长期持有，他们在研究生涯中见证了太多“时间的朋友”企业。看医药出身的基金经理，比较善于对不同类型的公司进行分类，毕竟医药是一个包罗万象的行业，有科技股、消费股、价值股、周期股等。

　　翻看刘畅畅的简历，发现她有两个特点：

　　1）研究员期间主要覆盖机械、钢铁两大行业。钢铁是很鲜明的自上而下研究框架，每一家公司的产品同质性加强。机械有比较强的自下而上特征，每一个公司对应不同的子行业，但也不能完全忽视自上而下的影响。除此之外，刘畅畅也覆盖过纺织服装和轻工等传统行业；

　　2）从业以来只在华安基金一家公司工作过，2010年7月应届生毕业就加入了华安基金，可以说是投研体系受华安基金的影响非常深。

　　从刘畅畅的投资体系能发现，她具有一定的周期思维，看重企业的动态估值。周期意味着轮回，像一个钟摆一样，不断从一边摆动到另一边，不断的重复。周期也意味着人性，钟摆很少停留在中间（合理的价格），大部分时间在左边（较低的估值）和右边（较高的估值）摆动。

　　我们以2021年一季度刘畅畅的投资组合为例，发现这些公司虽然各不相同，但都有一个相似的标签：低估值的中小市值公司。我们认为这背后也和刘畅畅的投资框架有关，看重组合的估值保护，不再人太多的地方捕鱼。过去几年，市场的交易量极具向头部集中，极少数的一批公司占到了80%以上的交易量。我们发现，即便上市公司数量在增加，但市场关注公司的数量在减少，这也导致中小市值企业中，出现了一批估值较低，成长性也很好的公司。

　　那么刘畅畅的投资体系就是我们看到的“市值下沉”吗？我们并不那么认为。她的投资体系有一定左侧买入的特点，对于周期的轮动把握比较好。刘畅畅整体呈现较低风险的组合特征，自上而下和自下而上相结合。