中信证券发布研究报告称，8月全球制造业PMI指数较7月环比增长，呈现“中国回暖、新兴扩张、欧洲见底、美国改善、东南亚亮丽”的特征，中美欧经济形势均出现改善迹象。其中，中国在政策驱动下回暖趋势料将延续，欧元区制造业或出现企稳现象。8月美国制造业收缩幅度收窄，生产分项重回扩张区间，物价分项下跌速度减慢，PMI指数企稳回升或暗示美国库存周期进入被动去库存阶段。

　　▍中信证券主要观点如下：

　　8月全球制造业PMI指数较7月环比增长，录得49，中美欧等地区经济形势均出现改善迹象。

　　8月全球制造业PMI指数为49，整体呈现“中国回暖、新兴扩张、欧洲见底、美国改善、东南亚亮丽”的特征。8月欧元区制造业PMI指数由前月的42.7回升至43.5。横向比较来看，在中国和其他新兴国家经济复苏和扩张的带动下，预计后续亚洲制造业表现或将持续好于欧美。

　　1)亚洲方面，东南亚及南亚国家制造业持续景气，我国经济渐趋回暖。政策预期下我国经济复苏动能持续转暖，日本经济景气程度边际略有回落，8月与7月基本持平。此外，印度和泰国等国延续景气趋势。预计未来两个月我国经济有望重回扩张区间;

　　2)欧洲方面，欧元区制造业或出现企稳现象，英国读数仍持续下跌。8月数据显示欧元区主要国家制造业读数边际略有回升，制造业或出现见底现象，其中德国读数由上月的38.8升至39.1，英国制造业读数则持续下跌，8月录得43;

　　3)美洲方面，美加制造业延续收缩趋势，墨西哥制造业持续景气。

　　8月美国制造业PMI延续回升趋势，生产分项重回扩张区间。

　　8月美国ISM制造业PMI指数录得47.6，较上月的46.4回升了1.3个百分点，高于47的市场预期。分项方面，物价分项下跌速度减慢，需重点关注油价等大宗商品波动以及制造业回流增加产成品的需求对美国通胀的影响;就业分项由上月的44.4上行了4.1个百分点至48.5，后续需持续关注就业市场降温进程。8月新订单收缩边际加快。

　　此外，美国去库存阶段持续推进，商品价格和产能利用率出现结构性变化的背景下，制造业PMI指数连续回升或暗示美国库存周期进入被动去库存阶段。整体来看，预计四季度美国制造业PMI读数或仍在46-49附近。

　　关注我国对美出口增速触底回升的时点。

　　7月我国出口同比下降14.5%，对俄罗斯和拉美地区出口支撑贸易增长。向后看，我国对美出口增速见底回升的拐点一般位于被动去库存阶段，整体来看预计全年出口存在分行业和分区域的结构性机会，结合美国地产投资触底和制造业回流背景下部分制成品的供需紧张现象，建议把握对我国出口企业业绩的结构性带动作用。

　　美联储货币紧缩路径超预期;美国经济衰退节奏及时点的不确定性;美国劳动力市场变化的不确定性;我国经济疫后复苏进程低于预期;中美贸易政策变动超预期。