2021.08.05 聊聊芯片和新能车行业

　　 我们之前在三月份的时候推荐大家关注CS新能车指数和相关指数基金，

　　 后来在五月份科创50ETF低迷的时候，推荐大家关注科创50指数和芯片半导体行业，

　　 最近这两个行业成了市场最热门的“赛道”，累计涨幅也很可观，

　　 但是对于这两个行业的长期未来前景，市场争论也异常激烈，

　　 昨天我们发了一个图片简版内容，主要是想说从昨天开始对这两个行业的推荐暂告段落，

　　 这段时间开始不再推荐之前未持有相关行业个股或者基金的投资者再往里冲了，

　　 对于已经持有相关行业个股和基金的投资者来说，可以继续持有看情况再决定后续操作。

　　 所以我们今天的更新主要从行业本质和市场对行业发展周期的反馈这两个角度说一下，

　　 为什么我们要暂停对这两个行业的推荐。

　　 我们之前就说过“缺芯”和自主化战略对于芯片行业有积极作用，

　　 所以我们对含“芯”量比较高的科创板指数予以重点关注和积极参与，

　　 其实芯片行业是个两级分化比较严重的行业，

　　 自主化战略和“缺芯”刚好影响的就是这个行业当中的两级，

　　 我们之前被“卡脖子”，目前努力谋求自主化的主要是应用在高端手机和PC上的高端芯片，

　　 所以市场也因为自主化战略对芯片行业予以了重点关注，

　　 那一波行情主要发生在2019年初——2020年7月份，

　　 之后整个行业经历了一波大幅的调整，直到回踩了周线均线，

　　 又遇上“缺芯”的影响，以及从其它抱团股撤离的资金到芯片行业上抱团，

　　 才有了最近这几个月的加速上涨行情，经历这两轮上涨之后，整个行业的估值已经比较高了。

　　 但是还会有投资者觉得，芯片行业是高新 科技 ，估值再高也是正常现象，

　　 万一我国在高端芯片上获得了彻底的突破，那多高的估值都能撑得起来。

　　 但是我们冷静的横向对比一下，世界上已经掌握先进制程的芯片企业目前的估值，

　　 美国高通，骁龙芯片的生产厂家，市盈率18倍，市净率21倍，总市值1690亿美元；

　　 英特尔，市盈率12倍，市净率2.6倍，总市值2179亿美元；

　　 超威半导体（AMD），市盈率38倍，市净率18倍，总市值1288亿美元。

　　 我们能明显的看到，世界顶级的芯片企业估值不是按 科技 股在美股的估值并不高，

　　 不是按照新兴行业或者 科技 行业的估值给的，而是按照高端制造业给的估值。

　　 再看看中国目前处于努力追赶期的芯片相关上市公司，

　　 北方华创，市盈率368倍，市净率32倍，总市值2145亿人民币；

　　 中芯国际，市盈率104倍，市净率5.1倍，总市值2604亿人民币；

　　 中微公司，市盈率234倍，市净率11倍，总市值1414亿人民币。

　　 我们能明显的看到，中国芯片行业的头部企业，

　　 其估值按照高新 科技 企业给的话，也处于比较高的水平了，

　　 高 科技 行业产品越落地越成熟，估值水平也会从前景估值向成长估值甚至传统估值转变，

　　 大家可以算一下，要是中国的芯片行业估值水平和国际接轨，给20倍—25倍的高端制造业估值的话，

　　 以目前这几家芯片相关企业，净利润水平要到什么程度才能撑住现在的总市值和股价？

　　 如果中国高端芯片获得彻底的突破，国产手机和PC肯定会优先使用“中国芯”，

　　 但是不会增加全世界对高端芯片的总的需求量，

　　 说白了我们突破后要去瓜分国际巨头占据的存量市场，而不会带动一个全新的增量市场。

　　 前景估值期的阶段性泡沫和非理性高估，我们会用一定的技术分析方式进行追踪，

　　 就像我们现在也手握含“芯”量很高的科创板，

　　 但是我们不会把现阶段的估值和情况当成长期未来，

　　 在风口期即将过去之前，会适当退出，等它变成成长型时再进入，

　　 成长性消退我们再退出， 等到它变成传统价值股或者周期股之后，

　　 再按照对待传统价值或者周期股的方式再进入。

　　 因为所有的行业都不可能永远处于新兴期，早晚要进入成长期和成熟期。

　　 而“缺芯”主要表现在中低端芯片上，这一块我们技术上问题不大，

　　 但是企业纠结的是长期投入产出比的问题，

　　 也就是说，最近的“缺芯”是受疫情影响和市场短期需求增长导致的，

　　 这种情况有点像交通部门每年都要应对的春节和黄金周交运高峰，

　　 如果交通部门按照春节和黄金周的需求量去铺设基础设施和运行车次的话，

　　 春节和黄金周期间确实能增加收入，也缓解市场供不应求的矛盾，

　　 但在非春节和黄金周的大多数时间里，都要背上沉重的支出包袱。

　　 中低端芯片扩张产能的投入非常高，但是整个行业的竞争比较激烈，利润率又比较薄，

　　 所以相关企业对快速扩张产能这个事，一直都比较犹豫，

　　 如果想通过涨价来转嫁成本的话，又会导致使用中低端芯片的企业压力上升，

　　 这个是国家和消费者都不希望看到的局面，所以产能发力比市场预期慢，

　　 而且即使在产能上发力的话，长期收益的增长并没有投资者想象的那么大。

　　 因此，我们对整个芯片行业在目前的估值水平下，

　　 高端芯片突破情况暂不明朗，中低端芯片利扩产和利润率上升不确定的情况下，

　　 只能从之前的趋势性机会推荐转入到谨慎保守状态当中，

　　 短期只要芯片行业指数暂时没有走出明确的头部形态，

　　 持有相关个股和基金的投资者倒是可以继续跟进观察，有异常情况再退出也来得及。

　　 说完芯片行业，我们再看一个行业指数的走势图，

　　 看这个行业指数的走势图，很多投资者的第一反应会觉得这个新能车行业，

　　 其实不是，这个行业指数是2010年——2015年的高铁行业指数。

　　 这个才是CS新能车行业指数，两者之间的走势是不是有很高的相似度？

　　 我们之前讲过价值投资的三大流派之间的分歧，

　　 前景价值——成长价值——传统价值看似是分歧很大的三个方向，

　　 但很有可能最后这三派投资者在不同的事情看好的是同一只股票，

　　 典型的代表就是高铁行业，2011年的时候市场视高铁为战略性新兴行业，

　　 市场对其的期待不亚于今天的新能源 汽车 和光伏，

　　 凡是和高铁相关的个股股价都有大幅上涨。

　　 但是在之后的几年当中，高铁行业的营收并没有到达出投资者对其预期的广阔前景冲冲冲的状态，

　　 于是全行业遇冷，低迷了很长一段时间，当时把高铁当“赛道”追逐的资金就很惨。

　　 之后2014—2015年牛市期间，中国南车和中国北车合并为中国中车，

　　 一下子点燃了市场对这个行业的新一轮期待，

　　 同时行业内耗减少，高铁兴建加入加速期， 高铁行业的盈利状态进入到了成长期，

　　 市场基于其成长性和市场热度给予了极高的热情，

　　 于是出现了在那轮大牛市当中的疯狂涨幅，

　　 在这两个阶段，市场看重的是高铁全称高速铁路的前两个字——高速，

　　 由于是与之前的普通铁路相比，高铁的 科技 属性看起来很强，

　　 市场拿它当新兴行业和 科技 行业来进行前景预期和估值。

　　 但随着2015年的牛市结束，高铁进一步普及，

　　 大家终于发现，高速铁路也是铁路，最终按交通运输行业给它估值，

　　 对生产列车的中国中车也不再按 科技 属性估值，而是按照一般制造业进行估值，

　　 这也是为什么我们最近几年看到的中国中车为代表的高铁行业股价长期低迷的原因。

　　 前景价值派喜欢2011年的高铁，成长价值派喜欢2014年的高铁，传统价值派对现在的高铁有兴趣，

　　 说白了，三种流派喜欢的不是三种不同的股票，他们喜欢的是同一种股票不同的生命周期。

　　 同理，新能源 汽车 现阶段炒的是新能源三个字代表的 科技 属性，

　　 但归根结底新能源 汽车 还是 汽车 ，早晚要按照 汽车 行业的估值水平和市场容量对其进行估值。

　　 光伏产业现阶段炒的是技术突破导致成本下降，以及政策的支持和鼓励，

　　 未来可能全国大普及的前景， 但光伏产业归根结底是什么？

　　 不过是发电的方式，最终还是要服从与电力行业的估值和逻辑。

　　 新能源 汽车 是在传统燃油车之外打开了一个没有天花板和上限的全新空间么？

　　 显然不是，新能源车还是要和燃油车竞争，吃 汽车 保有量的存量市场，

　　 全国的 汽车 市场总量就是新能源车的终极天花板，搞得好还能从海外市场争一部分市场份额，

　　 就像当年的高铁虽然帮交通运输行业开辟了新的增长空间，

　　 但是它依然要受限于交通运输行业最终总需求的天花板。

　　 光伏和清洁能源的终极天花板也是全国用电总量。

　　 现阶段市场给予这些行业高估值，除了市场内流动性的原因之外，

　　 主要是因为它们距离各自的天花板还很远，想象空间比较大，行业也处于高速增长期，

　　 但是很明显，过高的估值不会永远保持下去，越发展估值越接近行业本质特征而不是新兴属性。

　　 这个就像房价一样，原本不通地铁的小区，房价不高，

　　 一旦有传闻说规划中的地铁要途径就开始涨价，传闻变真的规划再涨一波，

　　 规划到动工还能再涨，但等到高铁修的楼下并通车的时候，也就涨到头了。

　　 所以，大家对上述几个行业的短期火爆保持适度的冷静吧，

　　 不要单纯因为短期涨幅而头脑发热，毕竟春节之前追白酒的惨烈教训并不遥远。

　　芯片股持续走弱，北方华创跌停，市场在担忧什么？

　　半导体芯片股遭受重创，已连续两天下跌。其中，华北创、牦牛科技连续两天跌停、安吉科技、向纯科技、微公司、微核等，全部集体下跌。在新闻表面上，AMD此前发布了性能警告;三星的季度利润大幅下降;更值得注意的是，美国商务部最近宣布了新的芯片出口管制措施。在美国将其间接控股子公司列入“名单”的消息传出后，北方华创股价在开盘时大幅下跌，在3分钟内触及涨停。

　　纳华创开盘后继续走弱，上午10点后跳水，被击中涨停，虽然后多空双方仍在博弈，但午后仍未能反弹，创下2个跌停纪录。磁电机技术对北化厂的运营影响不大。Magneto Technology主要从事磁性材料行业设备的制造和销售。2021年，其营业收入占上市公司合并报表营业收入的比重约为0.5%。由于目前A股市场情绪比较敏感，对于一些消息，投资者的反应可能比较大。因此，今天中国北方创涨停，大概率是由于市场的谨慎情绪所致。北方华创领跌，该公司今年迄今的跌幅超过27%。

　　就整个芯片行业而言，自2022年初以来，国内芯片指数已下跌逾28%。个股中，有41只芯片概念股跌幅超过50%，即腰斩;110多只芯片股跌幅超过40%。在美联储加息通道，美元指数突破112关口，非美货币集体贬值。美元指数走强对股市的影响:打压估值较高的科技股。a股芯片板块经历了多轮反弹，部分企业估值飙升至数十倍甚至数百倍。在美联储收紧资金后，a股科技股也面临估值下调的风险。芯片应用的一个重要下游领域是消费电子产品。在疫情、通货膨胀等因素的影响下，消费电子行业的低迷也会对部分芯片领域产生影响。

　　利润增长近4倍，12万股民却吃个跌停！芯片牛股士兰微怎么了？

　　股价更多反映的是预期。

　　 利润增长近4倍，这个结果，庄家早就分析出来了。

　　 而且，在前期，股价上涨已经体现了这种预期。

　　 跟着这种市场的公开信息操作的话，

　　 只会被套得很惨。

　　这是受美帝打压中国芯片高 科技 的恶果！股民们不必理睬！后续会有十个涨停板！这也从侧面反映了机构没有理性思维！特别是基民们要特别注意自己的基金经理是否有德！

　　职业红哥3-4年前就做这一板块，所以还是比较了解的，我们来看看。

　　 昨天我们看到半导体板块昨天整体收跌，行业龙头士兰微跌停，兆易创新跌近9%，帝科股份、中晶 科技 、立昂微等跌幅超7%，富瀚微、韦尔股份、芯朋微、华润微等跌幅超6%。可以看到市场一些龙头公司基本全线收跌.

　　 其实今年来全球半导体景气度持续上行，而我们的半导体板块基本是一路调整。好些朋友不解.职业红哥认为主要有2点原因。

　　 1.市场原因，其实半导体板块之前2年是领先大盘指数，并一度领涨指数的，可以说这波指数初步的起涨和突破还是偷摸带动的人气，这也是之前2年赚钱不多的板块之一。市场有赚钱效应，行业有景气度，发展有政策上的扶持，

　　 所以目前会有不少散户依然关注这一板块，但如果是长期跟踪就看得出，虽然半导体板块这小半年一直调整，其实依然在起涨点是涨幅不小 的，这一板块在2019年启动，在指数还没启动的时间就已经走出了牛市格局，上边说的大跌个股大半是翻N翻的.所以涨幅比较大.那么其板块整体估值偏高，所以在这样的市场情况下调整也是应该的。都知道没有只涨不跌的票。

　　2.事件影响.美帝对我们半导体行业的打压并没有减轻。主要的是升级华为“限制令” .上周有消息美半方面和我们准备来谈这行业的问题，半导体就马上有反应，士兰微周四盘中大涨，但在周末消息看拜登政府对我们的打压并没减轻，利好消息落空，所以再次大跌。这个短期这方面的消息还是比较重要，本周末应该有相关的消息。

　　 但整体看来，我们政策方面对半导体行业的扶持没有停止，最近消息十四五规划再次强调了第三代半导体的优先级，看得出我们要实现半导体的实独立自主，所以最近其实A股的家第三代半导体公司还是比较活跃，乾照光电，蓝英装备，英唐智控等都走势强于创业板指数。并没有跟随指数下跌，反倒有逆势拉升的表现.当然这还有个原因是之前调整幅度比较大，所以这样的市场就看好的板块也需要低位去建仓和关注赚钱的概率才会大。

　　 长远来看，我们半导体产业链走自主可控是必然的，国家扶持政策也在那里，只是估值高了就需要来调整消化，市场博弈角度也需要换筹换挡才可以走得更远，所以如果中长思路半导体行业仍然是 科技 股里的主线之一，短期来说，半导体板块在持续调整后也会有反弹，所以在调整中红哥建议中长思路去逢低建仓或做一个仓位的配置是可以的。

　　半导体、芯片概念股行情还能持续深入发展吗？

　　如果国内芯片、半导体板块的A股上市公司能够抓住产业机遇，结合国内政策和下游需求完成历史性的增长，则后市一定能够走高。

　　芯片、半导体以及5g、新能源车等行业是今年两会的重要讨论话题，在未来二十年的时间里，这些板块国家一定会重点发展。

　　现阶段，国内的半导体和芯片技术仍然落后于国际水平，而股票市场上的相应板块已经上涨了一波行情，估值偏高，应谨慎入场。但从长远来看，国家研发芯片、半导体是成为科技强国的必经之路。

　　政策重点扶持，研发芯片技术上升为国家战略

　　2020年是大科技年，科技是国家的第一生产力，在几次三番被美国压制受限以后，政府痛下决心，只有大力发展科技，才能真正强国强民。

　　为此，推进部署了国家级经济技术开发区的创新提升，誓在打造改革开放的新高地。从国家层面来说，芯片和半导体行业已经提高到了国家战略高度的位置上。

　　在国际各国争相激烈发展核心技术的背景下，中国也势必不会落后，无论后续人力物力需要投入多少，都会放在国家发展计划的前列，因此这两个板块的后续上升力度也会非常有潜力之一。

　　国家提供资金扶持，提供多项税收优惠

　　为了吸引国内外投资者更多得参与到中国的芯片、半导体产业中，并促进信息产业的发展。

　　有关部门已经决定延续集成电路和软件企业的所得税优惠政策，在已对集成电路生产企业或项目按规定的不同条件分别实行企业所得税“两免三减半”（即第一年至第二年免征、第三年至第五年减半征收）或“五免五减半”（即第一年至第五年免征、第六年至第十年减半征收）的基础上，对集成电路设计和软件企业继续实施2011年《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》中明确的所得税“两免三减半”优惠政策。

　　大资金流入相关股票板块，芯片与半导体板块厚积薄发

　　从半导体板块的股票技术面上来看，芯片与半导体板块是有预期的，最近的股票市场只要科技股的走势好，指数就会上涨，整个市场的盘面也表现更好。

　　芯片与半导体板块从高点下来后经历了好几轮洗盘建仓，三重底底部明显，说明主力在这个板块投入了不少资金。在未来10年的半导体产业链持续向大陆转移的背景下，中国半导体上市公司将有数倍的上升空间，特别在5G周期即将启动后，全球半导体需求也将进入新一轮的爆发期。

　　虽然目前半导体估值偏高，但是芯片和半导体行业在技术上一定会深入发展，资金上一定会有国家财政支持，人力物力上会有最优秀的人才去研究。

　　现在只是发展初期，技术还没有突破，半导体业绩尚未兑现，未来有极高的发展前景和利润空间。