内地个人投资者如何直接参与香港和境外股票的投资？

　　港股直通车开通时间不得不推迟 部分细节问题未解决

　　由于试点方案尚未正式获得批准，原计划定于昨日正式开通的中国银行港股直通车不得不往后推迟。昨日从中行总行和天津银监局方面得知，由于部分细节问题还在讨论之中，中行港股直通车的正式开通时间往后推迟，具体开通时间尚难确定。

　　银监会正在审批，最快可能也要等到9月1号左右。天津银监局人士表示。

　　知情人士告诉，港股直通车开通推迟的主要原因是在某些细节问题还没有解决，如如何与香港券商对接等。根据《文汇报》报道，日前有国家发改委官员也表示，内地个人资金投资港股在技术等方面还有一些细节问题需要解决，一旦这些技术问题得到解决后，内地个人资金很快就可正式开始投资港股。

　　本月20日，国家外汇管理局批准在天津滨海新区试点开展境内居民直接对外证券投资，首选港股。中行董事长肖钢23日表示，内地客户投资港股的申请下周可在天津受理，试点扩大后，中行在40个重点城市的分支机构也会陆续受理当地客户的开户申请。

　　从23日起，天津中行开始受理内地客户投资港股的申请，主要是进行预约登记。据了解，截至目前为止，已经预约登记的国内投资者已经超过了2000人，咨询的人则更多。此外，除中行外，工行、建行和交行都已向监管部门递交申请，争取在北京、上海、深圳开办个人直接投资港股业务。

　　分析人士认为，内地客户投资香港证券市场是拓宽外汇资金流出渠道的又一重要举措，但高盛大中华区首席经济学家梁红指出，近期全球市场的动荡以及国内投资者海外投资经验的不足，短期内资本流出的数额可能不会很大。

　　越兰怎么会发生通货膨胀？

　　越南盾狂贬

　　 “看待一个国家经济是否出了问题,很重要的一个指标是看他的币值是否平稳、坚挺。”中国社科院金融所的一位研究人士在接受本报采访时说,自3月10日,越南将其货币(越南盾)与美元的浮动区间扩大到1%以来,越南盾出现了急跌之势,到5月底,越南盾兑美元已经狂贬了27%。

　　 另外,世界银行在其日前发布的一个资料中预计,今年内越南盾兑美元的贬势还将继续,超过1/3不过是个时间问题。数据还显示,在外汇市场上,越南盾的一年离岸远期汇率狂跌40%。也就是说,市场目前对越南盾的预期是,在一年里将会贬值40%。

　　 越南中国商会副会长顾朝庆告诉,从最近两天的最新动态看,大量的国际资本正在快速撤离越南,而越南国内也出现了官币换黄金的风潮。

　　 越南盾对外急剧贬值的另一面是,在越南国内,通货膨胀正不断恶化。在高盛中国首席经济学家梁红看来,如果考虑到通胀水平,越南盾的购买力还将大大降低,并有可能出现加速贬值的态势。

　　 从数据面上看,今年5月份,越南的CPI飙至25%,这是该国1992年以来通胀失控“最坏纪录”。中国社科院金融所的上述研究人士分析,越南物价涨幅的飞涨,是由于谷物价格同比上涨67.8%,而越南政府用于计算通胀率的一篮子商品和服务中,谷物的比重占42.8%。

　　 房价的泡沫化是越南盾快速贬值的一个鲜明表征。据公开数据显示,2007年底,越南胡志明市的房价高达每平方米5600美元。“如果要寻找越南金融危机的原因的话,其房价的恶性上涨‘功不可没’。”国家商务部研究院的梅新育博士在受访时分析认为,当胡志明市的房价骤跌至目前每平方米3000美元的水平,越南的金融体系便已面临崩盘的危机。

　　 外债和赤字高企

　　 显而易见的是,在通胀高企的同时,越南的货币也承受了越来越大的压力。

　　 注意到,摩根士丹利在其上周发布的一份报告中警告称,越南正步入类似1997年的“货币危机”。该行认为,越南央行正遭遇国内通胀率高企和外贸逆差扩大的双重挤压,而在此情况下,越南央行仍让越南盾的汇价维持在过高水平。

　　 上述观点并非空议。数据便可折射触目惊心的现实:今年前5个月,由于国际能源、建材和化肥价格上涨,越南贸易赤字已经达到144亿美元。

　　 另外,尽管过去几年资金持续流入使越南外汇储备大幅增加,但仍低于越南的外债总额。据世界银行测算,越南今年的外债规模将达到240亿美元,占GDP的30.2%。外债将要接近越南的200多亿美元的外汇储备。

　　 “越南经济过热的一个指标,可以从贸易逆差的高速增长看出。”梅新育告诉,2006年越南贸易赤字12亿美元,2007年增长到31亿美元,2008第一季度竟然高达83亿美元,相当于2007年GDP的11.2%。

　　 股市拦腰斩

　　 外界之所以惊叫“一场巨大危机正向越南扑面而来”,一个十分重要的“引爆点”是:越南的股市节节败退,势不可挽。

　　 6月5日,胡志明证券交易所指数收于390点。这已经是胡志明证券指数的第20天下跌。从去年的10月7日开始,该指数已经从1106的高峰狂跌8个月。相比于最高峰时(1170点)的117亿美元市值,已经被蒸发掉了65%。

　　 在苑德军眼中,一个国家的股市在如此短暂的时间内出现冰火两重天的景观,或许这样的“记录”非越南莫属。苑告诉,就在两年前,越南还曾被誉为“全球最牛股市”———2006年,越南主要股指涨幅高145%,2007年头两个月上涨了51%,推动越南股市总市值从2006年年初的不足10亿美元狂飙至150亿美元———而仅仅今年以来,其跌幅就已接近六成,一举成为“全球最差股市”。

　　 梅新育认为,将越南股市绑上“过山车”的主要“凶手”是国际游资。据其提供的资料,从2006年开始,越南政府的货币政策就开始大幅宽松。其中,2006年的M2增长了34%,2007年又增长46%。同期,越南国内的贷款余款则从2006年上升29%到2007年的上升54%。

　　 “这些高企的数字都证明了越南国内的流动性泛滥。而泛滥的热钱由于虚拟的股市、房市相结合,把危机越弄越大。”与梅新育的观点颇为接近,知名学者谢国忠昨日告诉,一方面,此前有大量的热钱快速涌进越南,另一方面,越南目前的经济规模不足以对冲流入量。

　　 谢国忠说,热钱进越南之后便引起信贷快速增长。“刚开始的时候,信贷增长有一部分去炒股票。今年年初的时候,越南政府出台政策限制银行借钱炒股票,但去年下半年涌进去的钱全部转入房地产市场。”

　　 此外,梁红分析认为,由于越南政府的投资过多,之前的贷款过度,导致越南国内的流动性泛滥,再加上国际粮价上涨,成品油及过度进口所造成的输入性通胀,两种效应叠加在一起,造成了目前的局面。

　　 “当危机眼看就要爆发,热钱便闻风而动———流入越南股市的外资已经大幅外撤。”苑德军对于越南金融市场未来的走势颇不乐观。他补充说,越南股市连续下跌,很大程度与投资人对经济失去信心有关,特别是跃升至十多年来最高水平的通胀率极大地打击了投资信心。

　　猪肉再涨为什么股市不涨？

　　因为现在通货膨胀，所以国家在控制股市，把你们股民的钱都套着，那就不会出现通货膨胀了。没钱买肉了，那猪肉价也就自然而然的会掉下来了。

　　央行加息可能对股市造成哪些影响?会发生大幅度的震荡么?

　　看今晚9：00经济频道《经济信息联播》应该有报道。中午的《全球资讯榜》已经说过了，有反映不会太大/你晚上具体再看看。大众观点, 会下跌.

　　原因,有部分股民会被高息诱惑而把资金投放银行. 股市缩水开始.泡沫消失.

　　力度：历史上罕见

　　对于昨天央行的调控，尽管早在市场预料中，但是调控力度之大依然出乎意料。业内人士认为，在5月15日刚刚实施上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点才几天，便又一次宣布上调，这样密集和大力度的调控为年内首次，在历史上也极为罕见。

　　大盘：扛住有困难

　　在前几次央行宣布调控措施后，股市都在当日完成调整。如中国人民银行决定自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，上调幅度为0.27个百分点，在随后的第一交易日（3月19日），上证综指在开盘下跌近80点之后，迅速回升，最终反而上涨了70多点，并一举冲过了3000点大关；4月16日，央行年内第四次宣布从5月15日起上调存款准备金率，随后的19日，股市下跌4.5%以上，但很快再创新高并突破4000点。

　　不过，对于这一次大盘能否再次上演类似一幕分析人士并不乐观。一方面这一次是两项调控同时推出；第二是在前几次调控的累积效应下，年内第二次加息和第五次上调准备金率带来的影响肯定强于前几次；三是当前股指处于4000点高位，也是前几次无法比拟的。因此有业内人士预计，本次调控可能令本来已经显露疲态的A股真正进入阶段性调整。

　　骗取型犯罪的特点

　　骗取型贪污手段简单概括如下：

　　 ①涂改、更换票据，虚报价格、数量。犯罪人阎亮元利用其担任北京城华建设工程公司第三项目经理部项目副经理，负责碧水庄园二期工程的职务便利，向施工单位索要人民币50万元的工程款发票一张，后以支付工程款为名，用该发票从本单位提取现金人民币50万元据为己有，并采取在工程结算书中虚加工程量及应付工程款数额的手段平帐。

　　 ②涂改计算机记帐帐目、销毁支票存根及支票配售记录等手段。犯罪人梁红伙同其朋友张伟，利用梁红担任中共中央办公厅老干部局行政处财务科会计的职务便利，采取支出款项不记帐、销毁支票存根及银行对帐单的手段，使用现金支票和转帐支票从其分管的银行帐户中，先后150余次提款、转款共计人民币670万余元。

　　 ③伪造工资、资金表等单据虚报冒领。犯罪人王宝秋利用担任中国纺织工业设计院监理部主任、达华公司生态项目监理第2部经理的职务便利，在执行监理任务过程中，采取多列人员工资名单、使用空白发票填写金额虚假报帐等手段，使大量资金沉淀在该部银行帐户内，然后提取现金人民币43.48万余元入到以其家属名义开立的个人股票帐户内，据为己有。

　　 ④使用伪造发票、收据平帐，非法占有公款。犯罪人谢马芳利用负责办理为职工购买住房、租赁办公用房的职务便利，先后15次以支付建房集资款、房屋租赁款、维修费等名义，采用假发票或收据报销等虚假手段，将本公司公款人民币共计303万余元非法占有。

　　中央银行不断提高存款准备金率和存贷款利率，试分析这些货币政策措施将对股票市场产生怎样的影响。

　　存款准备金政策调整的影响分析

　　1、对货币信贷总量的影响

　　拒分析，金融机构存款准备金余额是1.6万亿元，上调1个百分点的存款准备金率大体将冻结商业银行1500亿元的超额准备金，是一项温和的政策措施。小幅上调存款准备金率，会适当影响基础货币的扩张乘数，但不会引起货币信贷下降。上调存款准备金率后，商业银行仍将保持一定的流动性水平，依然具备平稳增加贷款的能力。98年以来，银行间债券市场有了很大发展。目前，金融机构持有20000多亿元流动性较高的国债、金融债等债券，还持有4000多亿元中央银行票据。这次上调存款准备金率过程中，有流动性困难的商业银行可根据相关规定向人民银行申请提前赎回其持有的中央银行票据或卖出债券，用于弥补存款准备金。同时，人民银行将根据实际合理需求，适当安排增加再贷款和再贴现，保持货币信贷的稳定增长。因此，上调存款准备金率不会引起货币信贷总量的下降，货币信贷仍保持平稳增长。

　　另外，人民银行将继续督促商业银行及其他金融机构改善金融服务，保证符合国家产业政策导向的企业和居民的合理资金需求得到满足。提高存款准备金率对企业和居民经济活动没有影响。

　　2、对资金状况的影响

　　10月份的金融指标显示，广义货币M2增长21%，金融机构本外币贷款增长23.6%，基础货币增长率19.7%。反映商业银行金融机构资金头寸的备付金率回升到了4.11%，比上月末回升了0.6个百分点，国家外汇储备继续快速增长。从这些指标来看，国民经济在高速增长，物价在回升，货币信贷等一系列指标反映出来的资金并不紧。

　　3、对商业银行的影响：

　　第一， 影响商业银行的利润水平。对商业银行而言，存款准备金率上调则意味着银行增加存放在央行的准备金金额，这将直接导致其可以用于发放贷款的资金减少。由于商业银行具有创造信用的功能，因此商业银行实际减少的可以用来创造利润的资金将比增加的准备金数额成倍放大。

　　目前，从我国商业银行的经营方式以及获利能力来看，主要利润

　　第二，促进商业银行提高资金管理水平。商业银行的新增存款之中可用资金比例比原来降低1个百分点，资金

　　第三，促进商业银行优化资产结构，有效地降低不良贷款。根据货币乘数理论，货币供应量为基础货币与货币乘数之积，而法定存款准备金率是决定乘数大小从而决定派生存款倍增能力的重要因素之一，派生存款和货币供应量对法定存款准备金率的弹性系数很大，准备金率的微小变化将会导致货币供应量的大幅度增加或减少。商业银行创造货币信用主要靠贷款的发放进行的，此次政策调整将使商业银行更加审慎地发放贷款，在同业拆借市场更加审慎地运作，首先保证自身的流动性需求。由于我国商业银行分工越来越模糊，对资金需求就越来越具有趋同性，当一家商业银行资金偏紧时，其他的商业银行也随之偏紧。所以，全社会的流动性抽紧，其结果将会是，在随后的几个月商业银行将更加谨慎地发放贷款，从而导致贷款增幅出现明显回落。同时，部分银行出售债券，还将改变商业银行现有的资产结构。从长期看，新增贷款减少，贷款投向更加审慎，新增不良贷款也将有所减少。

　　4、对证券市场的影响

　　存款准备金率的调高，对股票市场的影响较为间接，但对债券市场的利空影响相当直接，且较为长远。在三大货币政策工具中，存款准备金率的调整是威力最大的猛药，在快速平抑货币增长过快的同时，也会产生副作用，

　　存款准备金率的调高，使得社会有利率将趋高的预期，导致同业拆借市场的利率走高；而商业银行流动性的抽紧，又会促使其适当提高贷款短期利率的上浮幅度，这必然加大贷款人的借款成本。正因为如此，宣布调高存款准备金率后证券市场所有品种即刻都有反应。除此之外，对证券公司的影响更加明显，证券投资基金原本股票下跌，已形成资本损失，现在国债、企业债的下跌，更使证券机构雪上加霜。存款准备金率的调高，必然使这些机构的资金进一步紧张，因此对证券市场构成系统性的风险。其中相对来说，对股票市场的影响较为间接，但有些行业的股票评级将作调整；对债券市场的利空影响相当直接，且较为长远。

　　5、对上市银行业绩的影响

　　此次准备金率提高对个别不良资产比率较高的银行影响较大，而对大多银行来说，由于它们手中尚掌握一些流动性较强的资产，随时可以变现，所以调高一个点减少商业银行1500亿元的头寸不会产生很大的影响。

　　总体来看，以年为单位，法定准备金率上调1个百分点对已上市银行每股收益的影响约1分钱，再加上政策出台的时间，2003年已过去了大半，这种影响将进一步缩小。 下面我们通过两家上市银行的数据做进一步分析 。

　　（1）招商银行

　　2002年底，招商银行存款余额3004亿元，2003年底接近3700亿元，年均约3350亿元。为简化处理，假设2003年度招商银行按平均存款增加法定准备金的上存。由于法定准备率上调1%，这等于招商银行必须再把33.5亿元（3350*1%）的资金存放于中央银行。假设增加法定准备金存款后，等额地减少了高收益的贷款。

　　2002年招商银行平均的贷款利率为4.80%，平均存款利率1.21%，存贷差3.59%。以此为基准，如果不是增加法定准备金，则年均33.5亿元的正常类贷款带来的税前利润（利润总额）约12000万元，约合净利润8000万元。

　　由于目前的法定准备金存款利率为1.89%，法定准备率上调1个百分点后，招商银行增加的法定存款准备金33.5亿元将获得约6300万元的利息收入。

　　将上述两方面结合起来看，其全年税前利润约减少6000万元（12000-6300）。招商银行目前的总股本570681万股，扣除所得税后，法定准备率上调对招商银行每股收益的影响不会超过1分钱。所以法定准备率的调整对该行2003年度每股收益的影响微乎其微。

　　【注：每股收益= 净利润 — 优先股股利

　　发行在外的加权平均普通股股数

　　该指标反映普通股的获利水平，比率越高说明每股收益能力越强 】

　　（2）民生银行

　　民生银行2002年底存款余额为1847亿元， 2003年底存款余额将超过2900亿元，年均约2400亿元。2002年，民生银行平均存款利率1.71%，平均贷款利率5.64%。按照上述同样的方法，法定准备率上调1个百分点后，民生银行全年税前利润减少约4000万元。目前，民生银行总股本336274万股，不考虑民生转债转股因素，法定准备率调整对民生银行每股收益的影响同样不会超过1分钱。

　　其他几家上市银行（如深发展、浦发银行、华夏银行）也大体如此。

　　四、未来发展趋势

　　国外中央银行通常不为准备金支付利率，中国央行下调准备金利率也是大势所趋。但是，准备金利率的下调可能带来宏观经济过热，因此预先调高准备金率防止经济过热不失为一个很好的铺垫。

　　在2003年10月20日中国人民银行的分支行行长座谈会上，行长周小川继续强调，要保持贷款和货币供应量增长的“适度”。

　　目前市场对于准备金率二度上调的预期变得极为强烈。也就是说如果央行还是继续实行盯住货币供应量的货币政策，那么随着宏观经济形势持续升温，在未来一段时期内，如果货币供应量没有压下来，那么法定存款准备金率再次上调的机会相当高。

　　同时也有专家指出，可以采取提高利率的方法吸引货币回笼。但也有人认为，央行再次提高银行存款准备金的概率远比上调银行利率要来得大，因为上调利率只会使得人民币升值的预期更为强烈，人民币外汇占款问题依然严重，提高利率只能为海外“热钱”提供更大的套利空间。

　　另一方面，目前生产资料价格的上涨，特别是在钢材和有色金属等一些“重头”行业，在它们的最终需求方，如住房和汽车产品市场都开始明显有了积压现象。“投资热潮”并没有伴随强大的消费热潮，随着居民消费物价指数和工业品市场价格指数的稳定，企业利润率面临着直接挑战，利率上调会导致更多负面因素。

　　事实上，存款准备金率是否二度上调的决定性因素是：决策部门对整体经济是否过热做如何判断！对此许多学者众说纷纭。

　　借鉴世界各国的经验，制定货币政策，应同时对汇率、通胀率、货币供应量等要素进行综合衡量，各有权重，不能仅仅盯住货币供应量。

　　党的十六届三中全会审议通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中关于完善国家宏观调控体系中将货币政策和财政政策重新定位。货币政策的重要的变化是，促进经济增长已经不作为主要目标，目标将调整为保持币值稳定，重点是维持总量平衡；维护金融运行和金融市场的整体稳定；以及防范系统性风险。财政政策则担负着“促进经济增长、优化产品结构、防范金融风险”的职能，可见一国的经济调控将更多地依赖于财政政策。转贴于 中国论文中心

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　　中国央行在一年之内第七次提高银行存款准备金率，以求从市场回笼资金从而使中国经济免于过热。

　　中国央行周日宣布将银行存款准备金率上调至11%，该决定将于5月15日起生效。中国第一季度经济增速加快、通货膨胀指数攀高。中国政府四月份公布，中国第一季度国内生产总值(GDP)较上年同期的增幅达到了11.1%这一高于预期的水平。

　　经济学家此前曾预期在五一劳动节假期前后政府将有可能采取进一步措施收紧货币供应量。经济学家还预计，在未来数周，中国央行可能将采取包括加息在内的更多举措来缓解价格上行压力、并使经济从第一季度的火热增长中减缓下来。

　　中国央行周日在其上发布声明称，上调存款准备金率的目的在于加强银行系统的流动性管理，引导信贷的合理增长。

　　但经济学家表示，上调存款准备金率的做法在目前为止尚未取得预期效果。最新宣布的举措将把大多数商业银行存款准备金率上调50个基点至11%。上调存款准备金率理论上将会减少商业银行的贷款资金量，但实际操作中许多银行的存款准备金率已经高于央行的最低要求。

　　在周日上调银行存款准备金的决定公布后，高盛(Goldman Sachs)驻香港的经济学家梁红发表研究报告称，从过去两年的经验看，上调存款准备金率并不是一种有效的控制货币扩张的政策工具，它限制不了银行的贷款能力。

　　资金流动性过剩的背后是中国不断上升的贸易顺差以及政府对人民币加速升值的干预行为。中国央行为避免人民币升值过快，向各商业银行购买美元，从而使得人民币大量流入市场。

　　许多投资者相信，提高存款准备金率体现了中国政府继续采取从紧政策的决心，这可能会在中国股市节前的最后一个交易日拖累股市走低。但分析师表示，无论怎样，跌幅都会有限。中国经济的高速增长已经迫使政府自去年起采取一系列货币政策措施。此次央行上调存款准备金率是本月的第二次。

　　,20070430,00517957

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