不含税均价3.74万元/吨，同比+95.9%，2022Q1均价进一步涨至6.66万元/吨。2021年Q4国内能耗双控及原材料价格上涨助推站上8万元/吨历史高点，尽管2022年初因供给端松动而有所回落，旺季需求支撑草甘膦价格仍处高位，且近期有反弹迹象。甘氨酸、黄磷原料的配套也为公司草甘膦及甘氨酸板块带来较大盈利弹性，2021年毛39.83%，同比增长23.2pct.化肥方面，2021年宜都兴发二期项目建成投产，公司磷酸二铵产能翻倍增至80万吨/年，另有星兴蓝天40万吨/年合成氨投产，加强磷肥原料保障能力。

　　2021年有机硅下游需求旺盛，公司销量15.9万吨，同比+27.8%，其中DMC不含税均价25257元/吨，同比+69.9%，整体板块毛利增长187.3%。2021年Q4行业内新产能投产，供需紧张格局缓解，有机硅价格高位下跌，近期需求端受疫情影响而有进一步下行压力。孙公司内蒙兴发在建40万吨有机硅单体预计于2023年年底建成投产，产能有望翻番，为有机硅板块带来长期成长性。

　　近年来公司把握湿电子化学品生产本土化机会，积极储备相关产品技术，2021年实现毛利733%增长，毛利率水平高达46.7%，今年下半年还有控股子公司兴福电子在建7万吨/年IC级硫酸、1万吨/年电子级双氧水等项目陆续投产。新能源方面，公司已规划20万吨磷酸铁及配套10万吨湿法磷酸精制技改项目，且与华友钴业展开合作，加速向、新材料产业转型。

　　我们认为磷系农化品中长期供给端扩张受限，高景气有望持续，故上调盈利预测。我们预测2022-2024年公司EPS为5.14、5.05和5.38元，按照可比公司2022年11倍PE，给予目标价56.54元并维持买入评级。