主营业务为网络设备的研发、生产和销售的深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司(下称：菲菱科思或发行人)创业板申报材料显示，拟公开发行不超过1334.00万股，募集资金5.04亿用于海宁中高端交换机生产线建设、深圳网络设备产品生产线建设等项目。

　　然而结合申报材料及问询函内容，隐现出菲菱科思业绩对各期第一大客户新华三的依赖性的风险，且涉存在夸大募资项目收益、采购数据矛盾、实控人履历矛盾、外协供应商信息矛盾等若干疑点。

　　业绩依赖大客户议价能力堪忧

　　业绩向好的背后需要指出的是，同期菲菱科思对第一大客户新华三的销售额，占其各期营收的比例分别达84.79%、87.55%、80.00%。也就是说，新华三为菲菱科思的主要金主。

　　需要注意的是，路由器及无线产品作为新华三的主要采购产品，新华三对菲菱科思贡献的毛利率远低于其他客户。2018年至2021年上半年末，新华三为发行人带来的毛利率分别为6.69%、12.33%、14.89%、15.22%。而神州数码带来的毛利率分别为19.13%、35.47%、34.45%、41.12%；友讯电子带来的毛利率除2018年较低外，2019年至2021年上半年末也达14.77%、19.66%、24.71%。

　　图片来源：发行人招股书

　　达产产值相差6亿元的募投项目

　　关于“海宁中高端交换机生产线建设项目”，申报材料显示，菲菱科思应客户新华三邀请，将于海宁新华三集团电子信息产业园内实施。该项目主要为新华三的配套项目，预计总投资为20038.66万元，项目达产后年新增营收16.20亿元。

　　图片来源：发行人招股书上会稿

　　公开信息显示，新华三集团电子信息产业园项目位于海宁市长安镇(高新区)，建成后用于新华三及其配套生产企业实施“年产30万台服务器和存储设备、50万台以太网交换机及路由器整机、1580万片设备模块”项目。该大项目下含的4个子项目中，菲菱科思以太网交换机、路由器、无线终端产品研发制造项目总投资约20000万元，项目达产后预计可实现产值100000万元。

　　据海宁发布信息数据，“以太网交换机、路由器、五线终端产品研发制造项目”达产后，可实现的总产值为10亿元，而菲菱科思招股书中，仅“交换机生产线建设项目”达产后的产值就达16.20亿元。

　　募资项目的介绍分析，是投资者是否参与的重要依据之一。两个项目之间的关系究竟如何，菲菱科思对此未予回应。

　　另外需要指出的是，关于“海宁中高端交换机生产线建设项目”，上会稿显示，主要为新华三的配套项目，优先为新华三供应中高端交换机产品。而在申报稿中关于该项目的描述，则为“中高端交换机作为5G时代工业互联网的核心通信设备，未来市场空间广阔，该项目的实施有利于公司把握市场机遇，产生新的利润增长点，从而巩固和提升公司的市场地位”。并未提及该项目为“新华三的配套项目”。

　　图片来源：发行人上会稿

　　图片来源：发行人上会稿

　　信息矛盾重重招股书严谨性几何

　　招股书中，菲菱科思控股股东、实控人陈龙发履历显示，1989年4月至1994年6月任安徽省安庆市无线电一厂电器分厂副厂长，1994年6月至2000年6月任深圳市明日粤海高分子材料有限公司总经理助理。

　　图片来源：发行人招股书

　　虽然安庆市无线电一厂电器分厂没有相关的公开信息，但企查查数据平台显示，安庆市无线日；深圳市明日粤海高分子材料有限公司的成立时间也为1995年3月2日。均晚于发行人实控人就职的起始时间。

　　图片来源：企查查数据平台

　　信息矛盾之处不仅如此，作为发行人主要供应商，招股书披露对惠州攸特电子股份有限公司(下称：攸特电子)2020年度的采购金额为3040.60万元。

　　图片来源：发行人招股书上会稿

　　而作为在新三板挂牌的公司，攸特电子2020年报所披露的前五大客户中，最多的金额为5656.94万元，最小的金额为1678.53万元，前五大客户数据没有一个与菲菱科思所披露信息吻合，最接近的也相差上百万元。

　　图片来源：攸特电子2020年报

　　2018年也是如此，发行人披露对攸特电子的采购额为1535.96万元，而攸特电子直接披露对菲菱科思的销售额为1509.47万元。

　　图片来源：发行人招股书上会稿

　　图片来源：攸特电子2018年报

　　更为离奇的是，招股书所披露的外协加工商中，2018年度第四大外协商“东莞市硕安涂电子有限公司”成立于2019年7月1日，却列入了发行人2018年度外协加工商名单。

　　图片来源：发行人招股书上会稿

　　图片来源：企查查数据平台

　　此外，需要注意的是，菲菱科思为获得借款，2020年12月28日，将专利号为：5.5、3.9、1.9的3项专利也质押给了深圳市高新投小额贷款有限公司。不仅如此，国务院客户端信息显示，2018年以来，菲菱科思的动产融资抵押信息达15笔，不仅涉及“应收账款抵押”，甚至“生产设备、原材料、半成品、成品”也做了抵押。而这些动产抵押信息在招股书中并未披露。

　　图片来源：国务院客户端

　　通常而言，一个资产质量优质的企业，金融信贷部门常常会趋之若鹜，争抢上门提供信贷资金。菲菱科思不仅将专利质押用于借款，甚至连设备、原材料、产品都做了抵押，或说明其资产质量未能被金融信贷部门认同。