寿险：开门红各地预热启动，上市险企储备队伍蓄力开门红。10 月寿险当月原保费增速排序如下：人保寿险及健康(38%) 、太平寿险(4%)、(-4%)、太保寿险(-6%)和平安寿险及健康险(-6%)。10 月人保寿险保费增速领跑主要系当月新增趸交业务逾31 亿元，公司前10 月累计新单期缴保费增速为-5.2%，10 月单月增速为-33.5%，行业新单压力犹在。10月平安招“才”季正式启动，旨在通过提供更“优”质的培养、待遇、发展和平台，进而成为未来的寿险精英和引领行业的“企业家”。10 月太保家园成都颐养社区与大理乐养社区同步开业，标志公司“产品+养老社区+专业服务”新业务模式已进入落地运行阶段。10 月严监管政策进一步加码，人身险互联网新规将重塑寿险竞争格局，2021 年12 月31 日后仅20 家寿险公司可在线 年期以上普通人身险和普通年金在内的五种产品，头部上市险企均符合要求，未来长期险产品费率竞争压力有望边际缓解。我们预计前10 月累计NBV 增速为太保(-18%)、平安(-19%)、国寿(-26%)和人保(-30%)、新华(-32%)。

　　开门红跟踪：步入10 月上市险企陆续发布2022 年开门红产品，相较往年呈现变化：1。产品期限缴费期和领取期不同程度缩短(最短产品为缴费3 年领取7 年)；2。同时加入了养老年金形态产品供客户选择，期限形态更为丰富；3。启动时间普遍晚于同期；4。测算的IRR 略高于同期。11月初各上市险企各地分支机构都陆续开启预售阶段，考虑到2021 年1 月末重疾炒停基数较高+2022 年春节假期错位和各地防疫措施均有不同程度提升，预计2022 年前两月行业价值和新单仍有两位数下滑压力，关注有效人力质态和数量变化。

　　财险：车险保费拐点已至，关注赔付率变化情况。10 月财险当月原保费增速排序如下：太平财险(11%)、人保财险(3%)、太保财险(2%)、平安财险(0%) ，增速全部转正；累计原保费增速排序如下：太保财险(3%)、人保财险(1%)、太平财险(0%)、平安财险(-8%)。众安在线 月，人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为-6.9%和11.5%，非车业务占比同比提升4.4 个百分点至45.37%。人保财险车险单月保费收入增速为6.5%，而三季度逐月增速分别为-10.0%、-10.8%和-5.9%。由于车险综改由2020 年9 月19 日起正式实施，一方面部分分支机构为抢抓业务，3Q20 同期车险业务保费基数较高，另一方面，随着综改一年到期，2021 年9 月19 日后车均保费下降压力不再，后续关注赔付率能否控制在合理水平。我们预计全年车险保费收入降幅为-4.3%。展望2022 年，我们预计行业马太效应或将进一步强化，人保财险强大的数据支持和庞大的客户基础优势将进一步体现。下半年以来，监管先后对水滴经纪、微医经纪和众安就网络平台宣传欺骗投保人和未按规定使用经批准/备案的条款和费率处罚，监管强化消费者权益保护，监管严惩销售误导乱象的思路一脉相承。

　　利率和地产风险)已不再是当前股价的主要矛盾。我们预计4Q21 上市险企NBV 和新单在低基数+重点收官综合影响下新单和价值降幅有望收窄，但1Q22 仍有两位数下滑的压力，关注队伍质态改善持续性及有效人力增长情况，推荐顺序：和，港股关注友邦保险和中国财险。