我组合里面有70%的公司是比较白的，历史上证明过自己的，也有30%是一些相对比较新，大家观察较少的。同时， 我组合里面相对收益公司占50%，绝对收益公司占50%。

　　在这样的一个组合构建下，能帮助我市场上涨的时候，我的相对收益公司会发挥作用，进攻性会比较好，市场下跌的时候，我的绝对收益仓位会提供安全性，防御性也会比较好。我不希望给持有人太差的心理感受，基金净值波动调大，持有人是拿不住的。最后大家会把基金当股票来炒，大家都赚不到多少钱。

　　今年市场有两次比较大的回撤，我的净值才回撤10%左右，在整个制造组中上半年应该是回撤最小的，下半年也是回撤排名靠前的。我觉得无论是对个人投资者，还是机构投资者，产品的回撤和波动控制都是很重要的。我们有个同事说，老百姓买基金的钱都是血汗钱，我自己感受大家通过996赚的钱肯定是血汗钱，那么肯定不希望波动太大，一天亏了很多，心理一定受不了。通过比较好的回撤控制，能够让普通的基民拿得住。

　　我自己行业的能力圈比较广，行业之间的把握，对我来说没有太大壁垒。只要有大的产业趋势行情，我都能赚到一些钱。但是我并不会在某个赛道给自己贴标签。我觉得市场上已经有许多标签鲜明的基金经理，自己再去贴标签，就要比别人更极致，这里面有一些赌的成分。即便最后胜出，也是幸存者偏差。 我不希望去做基于幸存者偏差的事情，因为90%的人最后都是被淘汰掉的。

　　我自己的优势在于跨行业选股，能够把自上而下的产业趋势和自下而上的基本面结合好。自上而下对应未来三五年的成长空间，自下而上对应基本面的扎实有底。我也不去追求挖掘10倍股，这是可遇不可求的。许多十倍股也是受益于大的产业趋势，这样的机会在反复发酵，只不过每一次出现的行业机会不同而已。

　　我觉得要做好产业链的分散度，不能行业看似分散，但全部都在一个产业趋势里面，一旦出现回调，里面的个股调整就会很大。我记得10月国庆长假一回来，就有许多股票两周调整了40%以上，这些公司大部分下游都是和有色、新能源相关。所以 组合中的分散，不能光看行业分类，要区分不同公司对应什么产业趋势。

　　组合里面也要有梯队，比如说新能源车、光伏、风电各自放多少，低估值的公司放多少。我们拿新能源车为例，美国的特斯拉市值很大了，但是一些传统汽车大厂也有电动车产品出来，相比之下他们的市值就很小。同样的逻辑也能用在A股的投资上，新能源车产业链中，有些传统公司估值很便宜，但也受益于这个产业方向。这类公司不完美，市场有一些诟病，但能对冲组合中的高估值企业。

　　再举一个例子，新能源车产业链中，还有许多大家不看的零配件公司。这些公司在传统行业，通过新能源车找到了新的成长曲线，有些公司过去给传统车厂供货，现在给新能源车厂供货，并且这一块占比越来越高，比如说做汽车轻量化的公司。这类传统公司，在找到了新的增长曲线倍提升，在组合中的安全边际很大。

　　还有一个例子是新能源运营商，这个在欧美市场已经发生过了。大家之前对新能源运营商关注不高，但是在欧洲出现光伏平价上网后，这些运营商就不需要政府补贴了，现金流折现非常好，就能给到更高的PB倍数。传统的能源运营商在港股就是0.4倍的PB，但是新能源运营商在海外可以达到4倍PB。

　　从这些例子看到， 这些公司都属于新能源类别，但是他们的波动和电动车完全不同，即便电动车出现很大的回调，这些公司也未必出现回撤。

　　我的组合也会放一些利空发酵差不多的低估值企业。像现在往明年看，我会开始关注房地产板块。大家对于地产的诟病很多，但是换一个角度看，地产板块能发酵的利空都差不多了，可能还有房产税的细则。最后可能类似于当年的煤炭，通过供给侧改革，集中到几家龙头公司上去。这里面有些央企公司，资产负债表很健康，市值就几百亿，可能把一线城市的一个小区楼盘卖掉，就是这个市值了，或许里面会有比较好的投资机会。

　　我自己的感觉是，市场总有些地方有预期差，通过努力的研究，还是能找到被市场忽视、错误定价的公司。