跨季结束后，央行重回100亿逆回购规模；10月以来净回笼7800亿，完全回收前期加量逆回购，反映货币政策稳健态度。15日到期的5000亿等量等价续作，结合央行召开的三季度金融数据新闻发布，降准预期再次降温。未来一周资金到期压力不大，大概率维持；未来可关注重要宏观数据的公布以及10月政治局释放的信号。

　　间资金面略偏紧，债市观望情绪浓厚。受央行回笼前期逆回购的影响，银行间资金面略偏紧；同时债市观望情绪浓厚，隔夜回购成交量大幅下滑。10月15日，R007和DR007均价为2.15%和 %，较节前变化+27.2bp和 bp； R001和DR001均价2.08%和 %，较前一周变化+50.1bp和 bp。

　　无风险利率延续上行，十年期国债收益率逼近3%。受降准预期回落、大宗商品价格大涨引发通胀担忧以及信用放宽提升资金需求等因素的影响，至10月15日，一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.34%和2.97%，较节前变化+1.9bp和+5.0bp；期限利差(10Y-1Y)为63.2bp，较节前扩大3.9bp.9月以来无风险利率缓慢回升，一年期短端国债收益率累回升2.6bp，十年期国债收益率累计回升12.3bp，期限利差扩大9.4bp。

　　房地产调控政策边际放宽。9月28日央行货币政策例会特别提及“市场健康发展，维护住房消费者的合法权益”。近期部分地区银行房贷利率出现下调，放款速度也有所提升。15日央行召开的三季度金融数据新闻发布表示，部分金融机构对试点房企“三线四档”融资管理规则存在误读，将指导主要银行保持信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展。反映房地产调控最严厉阶段或已过去，未来宽信用政策有望逐步落地。

　　PPI同比创新高，通胀传导依然不显著。9月环比0增长，同比增长0.7%；9月PPI环比上涨1.2%，同比上涨10.7%，创1996年以来高点。CPI分项中，非食品环比增长0.2%，显著高于前值的-0.1%，而食品项环比增长-0.7%，对CPI造成拖累。近期水、电力、热力等公共商品价格调整引发市场关于通胀进一步向CPI传导的担忧。15日，央行货币政策司司长孙国峰指出，中国PPI涨幅在今年年底至明年会趋于回落；对于我国CPI影响来看，CPI可能有所上行，但仍将保持在合理区间。

　　当前经济维持下行已是共识，无风险利率处于相对中性水平，现有逻辑已基本为市场充分消化；近期央行货币投放及表态很大程度上降低了市场的降准预期。考虑到未来灾害疫情因素消退、融资需求回升、宽信用政策落地、海外货币政策调整等因素，预计中短期看利率进一步下行大幅空间有限，整体维持震荡，对权益市场扰动或有所加大。

　　美国、日本、马拉西亚等国疫情形势持续好转，轻中度新冠特效药有望问世。得益于疫苗接种，马拉西亚、泰国等东南亚国家近两周新增确诊病例呈现边际回落。默沙东近期公布Molnupiravir治疗轻度至中度新冠肺炎患者的三期临床中期数据，该药物使新冠感染者的住院或死亡风险降低了约50%，死亡率降至0；Molnupiravir有望成为全球首款新冠口服抗病毒药物，预计于今年年底生产1000万个疗程，预计治疗费用约706美元。

　　至10月15日，中美十年期国债利差1.38%，较节前回升7.5bp，人民币兑美元小幅升值0.31%。9月以来，中美十年期国债利差已累计下行16.7bp，人民币兑美元小幅升值0.46%。

　　A股隐含风险溢价位于均值上方。截至10月15日，A股隐含风险溢价为1.99%，较前一周基本持平。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”为0.06%，较前周回升32bp。

　　2。 微观流动性环境与资金供求情况

　　近几周新基金发行速度明显趋缓。或受节假日因素影响，至17日已有披露情况，10月仅有11只基金完成发行，合计募集约53亿。9月权益类基金发行延续趋缓，全月约1374亿份，环比回落约360亿，持有期一年以上占比约31%。

　　8月权益类基金赎回压力有所缓解。据证券投资基金业协会推算的8月存量基金净申购规模约66亿份，近三个月合计约-2222亿份。或受8月以来市场反弹影响，权益类基金赎回压力得到明显缓解。

　　指数基金发行方面，10月计划有28只完成发行，其中主要包括新能源(车)*4、消费*3、科技*3、地产建材*3、计算机*2、电子*2。

　　2021年10月，中国对冲基金经理A股信心指数为114.14，环比提升1.8%，结束连续两个月的下降。从仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为83.0%，环比上个月上升1.0%；中高仓位(5-8成)的私募占比约24.3%，环比提升3.9%；27.6%的私募目前处于满仓状态，环比基本持平。

　　(注：信心指数反映私募基金经理对未来一个月市场的看法，仓位为月初的调查数据)

　　近期外资流入呈现趋缓，近一周(10.11-10.15)陆股通资金净流入15.01亿。近一周陆股通开放三个交易日，流入资金以配置型为主，交易型、配置型分别净流入约1亿、14亿。

　　(注：交易型和配置型资金按陆股通托管机构划分，交易型包括内资券商、内资银行港资券商和外资券商，配置型包括外资银行和港资银行。历史数据表明配置型整体风格更为稳定，前瞻性更强。)

　　近一周陆股通增配银行、电气设备和电子行业居前；医药、非银遭净卖出较多。以周频看，银行(约23亿，交易型资金为主)、电气设备(约22亿，交易型资金为主)、电子(约16亿，交易型资金为主)获北向资金净增持居前。医药(约-26亿，两类资金并重)、非银(约-22亿，两类资金并重)、房地产(约-11亿，两类资金并重)遭净卖出较多。

　　近一月来看，电气设备(约66亿，两类资金并重)、食品饮料(约66亿，两类资金并重)、计算机(约29亿，配置型资金为主)、公共事业(约24亿，配置型资金为主)净流入居前；有色(约-38亿，交易型资金为主)、医药(约-33亿，配置型资金为主)、钢铁(约-25亿，建材(约-25亿，两类资金并重))、建材(约-25亿，两类资金并重)净减持居前。

　　伊利股份、宁德时代、长江电力、连续多周获陆股通净买入居前，中国平安、北方稀土、恒瑞医药等连续多周遭净减持居前。近一周，伊利股份、长江电力、宁德时代、美的集团、立讯精密等获净买入居前；贵州茅台、顶尖财经、五粮液、韦尔股份、中远海控遭净卖出居前。近一个月宁德时代获陆股通净流入高达93亿。

　　融资资金交易热度有所下降。近一周(至10.15)两融余额18511亿元，较前期减少31.3亿元；两融余额占A股流通市值2.61%，较前期上升持平，仍为16年以来较高位置。两融交易额3728.1亿元，占A股成交额7.9%，较前期下降0.4%。

　　融资资金国庆节前后整体活跃度下降。近一周(至10.15)，传媒(12亿)、化工(5亿)获杠杆资金净增持居前；银行(-11亿)、非银(-10亿)、电子(-8亿)遭减持居前。

　　融资资金对低估值周期板块的流向出现分化。以周频看，中环股份、顶尖财经、宁德时代、比亚迪、恒瑞医药等获净流入居前；中远海控、隆基股份、贵州茅台、中国电建、亿纬锂能净流出居前。融资资金近几周大幅流入宁德时代；贵州茅台、中远海控、西藏矿业、包钢股份等连续多周获净卖出居前。

　　以月频看，宁德时代、中环股份、桐昆股份、陕西煤业、顶尖财经等净流入居前；贵州茅台、中远海控、西藏矿业、北方稀土等净流出居前。

　　据上证所月度新增开户数量显示，9月新增投资者账户数量275.6万户，环比8月(319.2万户)有所回落，但高于17-20年同期水平。

　　股票型ETF份额增加约68亿份。分类看，宽基指数型增加约5亿份；行业主题类增加约63亿份，其中，券商(+31亿)、科创板(+5亿)ETF份额增加较多。

　　近期市场资金需求处于偏低。按发行日划分，近一周(至10.15)股权融资规模共240.6亿元，处于历史偏低水平，其中IPO融资235.8亿元。预计未来一周(10.18-10.22)将有9只新股将进行网上发行，预计募资85.3亿元。

　　近期减持规模保持正常水平，7月后整体禁压力有所降低。至10月17日已有披露，近一周重要股东净减持33.0亿元，近期减持规模处于正常水平。净减持金额较高的行业包括农林牧渔(7.0亿)、非银(5.1亿)、采掘(5.0亿)。

　　限售解禁方面，近一周(至0930)限售解禁规模约471.2亿元，未来一周规模约3241.9亿元，处于历史较高水平。未来一周解禁规模较大的个股包括迈瑞医疗(约2709亿)、北元集团(146亿)、天风证券(116亿)、东鹏控股(65亿)、科思科技(37亿)。

　　10月解禁规模预计为4810亿元，主要集中与医药(约2770亿)、非银(427亿)、汽车(405亿)行业，解禁压力较上一月小幅上升，处于历史相对高位。

　　机构调研：受节假日影响，机构调研数量整体回落，热度较高的行业包括电子、计算机、机械设备、化工、采掘等。近四周调研热度环比提升的一级行业包括等建材、计算机等。调研热度明显上升的二级行业包括禽畜养殖等。

　　本文内容详见报告原文证券研究报告《观望情绪浓厚，增量资金流入趋缓——流动性周观察10月第二期》