一种经典的股票定价模型是：股票价格=债券价值+期权价值，翻译成A股可以理解的语言就是：股票价格=企业内在价值+投机价值。 越是市值大、商业模式成熟的企业，长期价格越接近企业内在价值，围绕内在价值周期性波动。越是市值小、难以明确商业模式的股票，投机价值占比就越大。

　　A股市场过去还存在壳价值、外延并购价值、主题投资等期权价值。流动性牛市中讲故事提估值，熊市里打回原型。随着退市制度和注册制改革的推进，投机价值大幅下降，股票价格回归企业价值，这是对价值投资最大的推动。

　　价值投资是长期投资的安全边际，但这话知易行难，缺乏实际指导意义。买了银行地产股是不是价值投资？一些股票拿了几年退市了是不是长期投资？专业投资者比拼的还是对经济和企业的专业认知，对宏观周期变化的敏感把握，对资本和人性的深刻理解。

　　延迟满足、独立思考、长期思维，这些价值投资的品质为什么难能可贵，因为实现它们的底层思维是反人性的。正是因为战胜人性是困难的，所以价值投资很难。精神层面上讲，投资就是一场认识自己、战胜人性的修行。