估值也很重要，即便不是买入公司的最重要因素。我的价值判断，主要会从市值空间的角度出发。当然，许多公司也很难做出合理的价值判断，超越认知能力的公司，我们也会选择放弃。所以 在我的投资中，很少买一些自己看不到终局且估值特别高的公司。

　　研究医药行业的好处是，细分子行业特别多，有不同的商业模式和护城河，很多医药企业的方法论，也能在一些其他行业共用。我觉得能力圈的拓展，分为几个步骤：

　　第一步，多看不同的公司。看得公司越多，才能对不同类型的企业有所认知。如同我之前看了很多年医药后，才能逐步对行业中的企业，构建自己的认知体系；

　　第二步，多思考比较。通过思考比较，能举一反三，找到企业中共性的部分，了解商业模式背后的增长本源。通过医药去看消费，是比较容易找到共性的。许多医药企业的逻辑和消费品公司很像，就能理解消费品公司的核心本质是什么，企业如何建立品牌，提升客户忠诚度。看科技类公司的时候，也和医药里面的创新药和生物药类似，本质是特有的生产工艺和专利。再看普通制造业的时候，又和医药中的仿制药类似，规模经济是核心因素。

　　对公司进行分析比较时，要不断思考商业模式，寻找护城河，理解公司增长的质量和可持续性，这是研究中的重点。在此之外，也要研究企业的经营周期。只有经营周期比较长的公司，才能转换为比较长的持有周期。

　　第三步，通过市场检验自己，不断修正自己的观点，提升认知水平。 我会不断反思自己买对的公司，买错的公司，这也是拓展能力圈的过程。市场的检验，能让我知道自己投资的边际在哪里。