对比市场预期，8月份社会消费品零售总额同比增速大幅低于市场预期，且继续比上月有较为明显的回落。对此，付凌晖表示，影响消费的主要原因是，疫情汛情多点发生和基数因素。付凌晖判断，8月份的社零表现更多是受短时影响，消费稳定恢复的态势没有发生大的变化，消费规模扩大、结构升级、新动能成长的趋势没有发生改变。绿色智能相关产品，与人口老龄化相关的消费品的潜力比较大。

　　从主要数据来看，1-8月份，商品房销售面积两年平均增长5.9%，比1-7月份回落1.1个百分点；商品房销售额两年平均增长11.7%，回落了1.4个百分点。房地产开发投资保持基本稳定，1-8月份两年平均增长7.7%，比1-7月份回落0.3个百分点。

　　“这些情况说明，随着各方面持续推进房地产市场的调控，促进房地产市场抑制不合理需求，保证正常需求的释放，同时随着房地产市场相关制度，多主体供应、多渠道保障、租购并举的制度不断完善，房地产市场有望保持稳定发展。”付凌晖说。

　　生产和需求端复苏进一步放缓，如全国规模以上工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额等主要指标的同比增速均不及市场预期。其中，8月，社会消费品零售总额同比增长2.5%，大幅低于预期。据Wind统计，市场对此的预期为增长7.4%。

　　付凌晖分析，8月受到疫情汛情的冲击，社会消费品零售总额增速回落幅度比较大。8月份，社会消费品零售总额同比增速比上月回落6个百分点，其中，餐饮收入8月份同比下降4.5%，上月是增长14.3%。商品零售增速也有所回落，总体零售额增长有所回落。同时，社会消费品零售总额增速回落也有上年同期基数升高的原因。

　　民生银行(4.000, -0.02, -0.50%)高级宏观研究员王静文指出，从分项来看，其他主要产品大都出现较大下滑。汽车同比增速由-1.8%下降至-7.4%。受8月油价下调影响，石油及制品类同比增速反而由22.7%回落至13.1%。房地产相关产品中，家电类同比增速由8.2%降至-5.0%，家具类由11.0%降至6.7%。

　　“消费的快速放缓也体现了需求端的乏力，经济增长压力将逐渐增加。”民生银行首席研究员温彬表示。

　　不过，付凌晖还是强调，经济运行稳的基础在不断夯实，韧性持续显现。8月份的社零表现更多是受短时影响，消费稳定恢复的态势没有发生大的变化，消费规模扩大、结构升级、新动能成长的趋势没有发生改变。绿色智能相关产品，与人口老龄化相关的消费品的潜力比较大。

　　虽然1-8月固定资产投资同比增速略低于市场预期，但其中制造业投资同比增长15.7%，两年平均增长3.3%，比1-7月份加快0.2个百分点。同时，民间投资同比增长11.5%，两年平均增长3.9%，比1-7月份加快0.5个百分点。

　　付凌晖介绍，1-8月份，高技术制造业增加值、高技术制造业投资的两年平均增速均保持较快增长。信息传输、软件和信息技术服务业生产指数也明显快于规上服务业生产指数增长。

　　温彬表示，制造业投资是本月数据的亮点，外需相对旺盛带动我国出口保持较快增长，对制造业投资形成一定支撑，同时前期出台的支持制造业、中小微企业等结构性政策持续发力，也对制造业改善起到了重要作用。

　　王静文认为，制造业投资增速回升超出市场预期，除了产能利用率已回升至疫前水平之外，推测原因应包括三个方面：一是受大宗商品和生产资料价格持续上涨影响，制造业上游产业相关投资会相应加快；二是受国家“引导企业加大技术改造投资，强化科技创新和产业链供应链韧性”等政策影响，技改投资和高技术制造业投资增速较快；三是受出口回暖影响，出口导向的制造业相关投资增速加快。不过，考虑到内需整体偏弱，外需仍有不确定性，制造业投资回升势头能否持续，尚待观察。

　　光大证券(16.370, -0.05, -0.30%)首席宏观经济学家高瑞东也指出，制造业投资出现反弹，主要来自于基数效应。2019年同期基数较低，2019年8月单月增速自7月的5%转负至-2%，推高了同比表现；从环比来看，制造业环比基本等同于季节性。

　　高瑞东认为，8月下旬，国内本轮疫情反弹基本得到有效控制，预计9月，消费和固定资产投资有望回升。基建投资有望持续反弹。

　　第三，稳外贸政策效应还会持续显效，一些外贸新业态，跨境电商、海外仓等新业态的发展，对于外贸增长仍然会发挥助力作用。同时，随着共建“一带一路”稳步推进，中欧班列开行保持较快增长，对“一带一路”沿线国家的进出口也保持了较快增长，这也有利于进出口的稳定增长。

　　第四，随着国内经济的恢复，进口也是在扩大的，也有利于进出口保持较快的增长。今年以来，从累计增速来看，进口增速实际是快于出口增速。中国的外贸发展及国际合作，不仅对于中国经济增长起到很重要的作用，同时也助力了全球经济的复苏。

　　1-8月份，全国城镇新增就业938万人，完成全年目标的85.3%。8月份，全国城镇调查失业率为5.1%，与7月份持平。16-24岁人口调查失业率为15.3%，比7月份下降0.9个百分点；25-59岁人口调查失业率为4.3%。

　　PPI涨幅扩大，从结构上来看，主要是由于生产资料价格涨幅扩大的带动，8月份生产资料价格同比上涨了12.7%，涨幅比上月扩大了0.7个百分点。具体来看，其中主要是三个行业的拉动比较大：煤炭、化工和钢铁。这些行业的推动，既与需求扩大有关系，也和生产供给偏紧有一定的联系，同时还与前期一些上游价格的推动作用有关。

　　一方面，国际大宗商品价格目前仍然保持高位，虽然近期涨幅有所回落，但是走势还存在一定不确定性。国内部分上游行业产品供求关系比较紧张，价格存在上涨的压力。另一方面，国内保供稳价的措施在逐步显效，一些商品的价格，包括上游行业商品价格涨幅有所放缓。随着价格的上涨，企业的生产积极性也是在增加的，也有利于价格的稳定。