中信证券发布研报称，产业层面上，在产能逐步出清的态势下，该行认为明年中游制造业将持续复苏，体现为各行业板块逐步出清、补库、复苏及景气的轮动，看好2024年全年中游制造业的顺周期布局。

　　行业层面上，家电行业建议关注低估值高分红的白电、受益于消费复苏的小家电以及中美关系缓和下外销占比较高的企业；军工行业建议关注“新技术、新材料、新工艺”下的战场感知、航空发动机、军用通讯、导弹及军工中下游企业；电新行业主推细分市场的拓展、产能出清和技术进步的迭代，户用/工商业储能快速发展，N型/BC电池持续突破，液冷充电新兴领域快速发展；机械行业细分领域众多，建议关注通用自动化整体顺周期复苏及3C/半导体/检测设备、船舶、数码印花、油服、机器人等细分领域的景气提升。

　　个股层面上，建议关注上述趋势推动下的代表性龙头及受益标的。

　　中信证券主要观点如下：

　　制造产业：产能加速出清，景气持续上行。

　　进入2023年，制造产业两大关键词为“预期差”与“去产能”。“预期差”从国内来看，体现在国内需求复苏不及预期，从海外来看，体现在部分国家和部分行业出口情况大超预期。“去产能”表现为中游制造主要行业均经历了产能利用率降低、产能去化和库存去化的阶段，直至2023年四季度才出现产能和库存提升的迹象。展望2024年，该行认为国内复苏虽迟但到，补库周期将逐步来临，中美库存周期有望在2024年下半年形成补库共振，今年较为景气的外需行业也有望在2024年得到延续。

　　家电：分红成为安全边际，出海或为业绩增量。

　　2023年年初至今家电行业股价表现靠前，具体体现为资金方面基金持仓比例的逐步上升。原材料价格企稳，盈利有望保持稳定，汇率方面，人民币兑美元或维持高位波动。分子行业来看，白电分红提升，估值持续向上；厨电行业仍存增量，龙头否极泰来；黑电投影产业变革，拐点渐进；小家电受消费需求影响而承压，预计2024年价格回升后有望迎来景气拐点。

　　军工：艰难寻底，修复在望。

　　与稳健增长的国防支出相比，2023年以来军工行业整体表现欠佳，核心标的走势背离，“机构股”成核心拖累，赛道拥挤度快速下降，1-10月全行业基金同比低配0.29pct，整体估值已降至过去5年不到40%分位数。2023年核心标的季度业绩增速持续下行，其中Q3业绩大幅走弱，各环节景气度受冲击，细分领域表现分化，2023Q3全产业链业绩增速均有下滑，前三季度中仅新工艺、分系统和整机环节业绩表现较好。看好导弹、卫星互联网、航空发动机、燃气轮机以及智能装备等“新技术、新材料、新工艺”的方向。

　　电新：市场风云变幻，复苏守得云开。

　　总结和展望电力设备和新能源行业各板块，光伏市场竞争趋于激烈，龙头有望行稳致远；海上风电建设加速，行业迎来景气回升；电源电网投资长期向好，二次设备招标回暖；工控周期有望复苏，前沿技术引领发展方向；充换电行业景气持续，液冷引领技术革新。总体来看，看好新技术迭代以及出海景气的拉动方向，期待行业产能利用率见底回升。

　　机械：赛道迎逢新机遇，国产发力正当时。

　　机器人：乘行业东风，国产企业迎来发展黄金机遇期；机器