3Q业绩已初步验证供给侧改革逻辑，而明年是供给侧改革大年，集中度或更上一台阶。提升三大路径：降费带来中小机构加速出清、供需两端催化券业并购重组提速、风控指标体系优化方案拓宽优质券商资本空间。推荐中信证券等;建议关注国联证券等。

　　▍方正证券主要观点如下：

　　一、业绩概览：3Q单季利润同比-10%/环比-28%

　　投资收入同比改善，其余业务均承压，主营收入拆分如下：1)轻资本业务收入yoy-18%/占比59%，收入下滑主因政策调整及市场不佳致新发基金、股权融资规模同比承压;2)资本金业务收入yoy+3%/占比41%，投资收入同比改善。

　　自营带来部分中小券商高弹性，头部亦有分化。头部券商中，华泰、国君分列9M23、3Q23利润增速第一，中信表现稳健，中金因投行下滑及资本金业务受限利润承压。部分中小券商如中泰、西南、长城因自营扭亏实现业绩高增。

　　二、轻资本业务：政策影响初显，供给侧改革渐行渐深。

　　三、重资本业务：投资同比改善但环比承压。

　　两融资产小幅扩张，利息收入同比+4%。3Q23末上市券商合计融出资金余额1.29万亿元/qoq+0.6%;合计买入返售金融资产3816亿/qoq-9.4%;单季利息收入545亿/yoy+4%。