传媒指数从年内高点回撤近30%，当前回到3月初的位置，AI带来的涨幅基本归零，板块估值重回性价比。从机构持仓来看，三季度机构大幅减仓传媒，但相较二季度，当前的筹码结构更加健康。

　　▍中信建投主要观点如下：

　　1)AI应用出圈频率加快：9月ChatGPT多模态、AI教育数据佳;10月AI“郭德纲说英语”出圈;11月电商AI功能亮相，AI正多点开花，特别关注11/6 OpenAI首次开发者大会;2)MR：年底苹果Vision Pro正式发售，产品力强有望迎MR“iPhone时刻”，Meta Quest 3部分地区销量佳。

　　1)内容有创新：“真人互动游戏”带动游戏/影视公司潜在机会，包括降低制作成本、增加产品供给、丰富发行渠道;2)行业有增量：小程序游戏，本质是扩容泛游戏人群+抢占更多碎片时长，带动今年300-400亿增量空间。

　　Q3平淡业绩已落地，期待基本面改善：1)游戏：三七、恺英等公司新品储备丰富，后续产品节奏好;2)影视：贺岁&春节档将至，各家优质影片待映;3)营销/：消费稳健恢复，观察品牌预算释放情况。

　　从股价调整、基金持仓来看：

　　估值低，筹码结构健康。传媒指数从年内高点回撤近30%，当前回到3月初的位置，AI带来的涨幅基本归零，板块估值重回性价比。从机构持仓来看，三季度机构大幅减仓传媒，但相较二季度，当前的筹码结构更加健康。