中金发布研究报告称，金融流动性转弱和获利了结下，预计美股三季度震荡趋弱，四季度增长压力增加甚至带来更大压力，直到逼宽松预期后反弹。但也不预期深度调整，如果出现较大回调将提供更好介入机会。技术面已经接近超卖，纳指当前处于主要支撑位上。

　　7月中旬以来，全球市场“画风骤变”，美国“股债双[*]”。在7月16日报告

　　一、美债短期中枢4%：供需错配是上行主因，已充分计入;但短期也难以大幅下行

　　美债利率快速走高主要还是受供需错配影响，近期经济数据强劲和美联储纪要也起到助推作用，但加息预期的贡献基本可以忽略。财政部超预期发债导致供给增加，通过推高风险溢价影响利率。

　　从这个角度测算，短期合理中枢~4%。相反，加息预期几无变化，若加息预期计入则需上移至4.2%~4.3%。短期技术面已超卖，所以大幅上行空间有限，只不过短期也下不去太多。

　　二、美股的压力测试：金融流动性或带来10%回调压力，但基本面韧性能提供支撑

　　压力项：金融流动性继续回落，单变量测算或拖累市场10%。金融流动性变化对美股和美元中期走势有很好解释力。测算三季度这一指标回落5348亿美元，四季度基准情形下降幅为1727亿美元。假设其他因素不变，这一变化对应美股的下行风险10%左右。

　　支撑项：增长韧性提供对冲。金融流动性变化不是市场走向全部，如2011~2013年和2015~2017年。当下美国经济周期最大特点是“滚动式”下滑，各环节错位且整体调整深度不大。对应到指数上，纳指盈利基本下调到位，一季度已转为上调有望提供对冲，而非“戴维斯双[*]”。

　　金融流动性转弱和获利了结下，预计美股三季度震荡趋弱，四季度增长压力增加甚至带来更大压力，直到逼宽松预期后反弹。但也不预期深度调整，如果出现较大回调将提供更好介入机会。技术面已经接近超卖，纳指当前处于主要支撑位上。