读创公司调研〡海康威视：主芯片对公司影响不大 正打造AI开放

　　 “主芯片的问题海康处理的比较好，目前对海康没有太大的影响。”海康威视(002415)日前接受机构调研时表示，现在供应链面临的压力是半导体的产能不足带来的问题，“长期来看半导体的整体紧缺对我们还是带来很多挑战。”

　　 4月17日，海康威视举行业绩说明会。近千名机构投资者和个人投资者参会，这在其他上市公司是非常罕见的，足以说明海康威视的江湖地位。

　　 海康威视4月17日发布的2020年年度 社会 责任报告显示，杭州海康威视数字技术股份有限公司(简称“海康威视”)成立于2001年11月,成立之初以音压缩版卡为主要业务,逐步发展成为以为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。

　　 截至2020年12月31日,海康威视在中国内地设有32家省级业务中心,在港澳台地区及海外国家/地区设立了66家分支机构。公司产品和解决方案应用在155个国家和地区,服务的行业超过70个。

　　 海康威视表示，过去两年，由于美国对中国 科技 企业的打压，以及全球新冠疫情的影响，全球半导体产能不足，许多行业出现明显的供货紧张。2021年，外部环境依然复杂，美国的制裁措施还在继续对中国企业产生深远的影响。公司表示，“面对多重制裁，我们必须认真应对，坚持开放、透明和合规的经营原则”。

　　 一季度盈利大增

　　 研发费用占比逐年提高

　　 4月16日晚间，海康威视发布2020年财报和2021年一季度财报。报告显示，2020年该公司实现营业总收入635.03亿元人民币，同比增长10.14%；归属于上市公司股东的净利润133.86亿元，同比增长7.82%。2020年公司的分红预案是每10股派发现金红利8元，派发现金红利约75亿元。

　　 2021年一季度，受益于市场需求增加，销售规模扩大，海康威视营业收入139.88亿元，同比增加48.36%；净利润为21.69亿元，同比增长44.99%。

　　 现金流方面，2020年公司经营性现金流净额为160.88亿元，是历年来经营性现金流净额与当年净利润比最高的一年。

　　 创新业务发展方面，2020年智能家居业务营收29.19亿元，同比增长12.60%；机器人业务营收13.59亿元，同比增长66.91%；其他创新业务营收18.91亿元，同比增长83.49%。2020年末创新业务占公司总营收9.71%，创新业务正在成为公司增长的重要驱动力。

　　 值得一提的是，过去三年公司的研发费用占比逐年提高，2017至2019年分别为7.62%、8.99%、9.51%，2020年则加大到10.04%，“技术创新是海康威视生存和发展的主要经营手段，未来将继续坚持以技术创新为驱动，赚技术创新的钱。”

　　 打造AI开放

　　 致力于推动厂商更多的融合

　　 “我们做的AI开放，是一个开放的算法训练，对于各种各样的用户场景下特定的应用提供一个算法训练工具，海康在不断打磨这个工具，积累样本、积累算法。”在被问及AI开放时，海康威视总经理胡扬忠表示，现在的人工智能还是一个弱智能的时代，算法需要训练。“我们在相机里面开放了HEOP，可以加载我们自己不同的算法，也可以集成其他公司的算法。我们希望从用户的角度出发，可以推动行业更开放，在嵌入式上面更加开放，推动厂商更多的融合。”胡扬忠说，HEOP已经是一个比较长时间的成熟，海康为此已经做了三年时间，并非现在才提概念。

　　 据悉，早在2018年，为帮助实体经济用户实现智能化升级，海康威视推出AI开放，帮助零基础用户开发行业智能算法，以及助力广大AI从业者拥有智能硬件和解决方案。

　　 谈及AI落地速度，胡扬忠表示，海外的AI拓展要比国内慢很多，会有很多问题阻碍市场拓展。海外的市场对AI应用的观点不同，AI应用的发展节奏也不同，不同国家和地区之间的发展路径不一样。相比而言，国内的应用走得快一些。AI的应用是个大趋势，不仅是人脸识别。AI是个基础技术，在很多方面都会发挥作用，其成本会持续降低。

　　 那么，海康是否已经在扮演AI行业标准制定者的角色？胡扬忠表示，还谈不上标准的制定，海康没有能力来制定行业的标准，涉及到标准的事情太复杂了，中国有很多行政管理部门来牵头制定标准，而不全是企业联盟来制定标准。

　　 分拆萤石独立上市

　　 对其未来成长持乐观态度

　　 进入2021年以来，海康威视动作频频。2021年1月，公司即宣布拟分拆子公司萤石网络至科创板上市。截至公告日，海康威视持有萤石网络60%的股权，为萤石网络控股股东。

　　 天眼查资料显示，2015年成立的萤石网络，主营业务是为智能家居等相关行业提供用于管理物联网设备的开放式云平服务，以及智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人等智能家居产品的设计、研发、生产和销售。

　　 海康威视表示，分拆控股子公司萤石网络独立上市，可为公司智能家居及云服务业务的研发投入与生产经营筹集必要的资金，促进萤石网络技术水平的提升和业务规模的扩大，为公司的做强做优注入新的发展活力，持续为公司广大股东带来稳定的投资回报。

　　 对于萤石增速放缓的质疑，公司4月17日回应称，对萤石未来几年的成长持乐观态度。萤石2020年的收入增速不能作为一个正常经营下的常规增速，因为萤石面对To C的市场去年受疫情的影响比较大，所以要看2021年萤石是不是能做得更好。“萤石未来五六年的成长，还是比较明确的。”

　　 未受到“缺芯”影响

　　 对标华为，面对星辰大海？

　　 “海康现在还没有这样的影响，但长期半导体供应链（产能短缺）会持续多久，一年、两年甚至更长时间？这样的影响会怎么样，存在不确定”。4月17日，在被问到“缺芯”现象是否对产品的正常生产和交付造成影响时，海康威视总经理胡扬忠这样回应。

　　 海康威视表示，过去几年、现在以及未来几年供应链都会面临很大的挑战。过去几年的挑战是来自于制裁带来的不确定性，包括对海康的制裁、对华为的制裁。“我们过去几年的应对还是做的不错的，包括用高库存的方式来缓解部分制裁影响，获得更长的过渡时间。现在供应链面临的压力是半导体的产能不足带来的问题，例如 汽车 电子配套的半导体不足导致 汽车 整机厂在停产，这是在过去的30年——我们这一代人经历的时间里从未发生过的情况。”半导体现在不光是先进制程的供应紧张的问题，常规制程的产品也都面临问题。

　　 被问及跟友商的竞争合作关系时，海康显得特别低调——

　　 有趣的是，海康威视前员工 @黑龙_杭州和华为前员工 @傅晓阳通信投资蜕变4月17日晚在雪球进行了一场主题为“海康威视投资价值分享”的直播。在直播中， @黑龙_杭州认为，海康威视是A股最好的 科技 公司，其未来是可以对标华为的。“海康是年轻14岁的华为，未来是星辰大海。”

　　 主力动向不一

　　 券商看好其长期发展前景

　　 根据权威调研机构IDC早前报告预计，到2024年，中国物联网市场支出将达到约3000亿美元，全球占比达到26.7%，成为全球第一大物联网市场。

　　 作为智能安防领域的龙头企业，海康威视受益于人工智能和物联网等新技术应用落地，近年来经营保持稳健增长态势。反映到A股市场，自2010年上市以来，从大的行情级别看，海康威视经历了持续十余年的大牛市，并在2021年1月底创下70.48元的 历史 最高价，目前股价在57.03元。

　　 而在股价不断攀升的情况下，海康威视股东逢高兑现的意愿明显增强。2021年一季度，股东户数由上期末的19.903万增加至23.4089万，大幅增加17.61%。尤其是私募基金领域的“大佬”冯柳，一季度大手笔减持海康威视，其管理的高毅邻山1号远望基金共减持3500万股，按照区间成交均价计算，减持金额达20.5亿元，期末持有市值120.85亿元。这也是冯柳最近三个季度首次减持海康威视。

　　 主力的动向也有不同。相比之下，“公募一哥”张坤一季度狂买海康威视。4月16日晚间，上市公司披露的前十大流通股东名单显示，张坤所管理的易方达蓝筹精选一季度买入海康威视至少10亿元，期末持有市值超过50亿元。

　　 申万宏源表示，作为国内最优秀的嵌入式软件公司之一，海康威视长期前景或被低估。公司2020年已经进入新一轮增长曲线年起有望持续兑现高成长。预计2021-2022年归母净利润为168.1亿元、208.8亿元，对应PE为28、23倍。目标市值约8000亿元，维持买入评级。目前，其市值为5329亿元。

　　 海通证券预计，公司2021-2022年EPS分别为1.74、2.07元。由于公司在安防监控领域的核心能力，及未来在AI、创新领域的拓展潜力，未来可望保持持续的竞争优势，给予较同行业公司更高的估值溢价，维持“优于大市”评级。

　　 审读：喻方华

　　海通证券还可持有吗？海通证券预测2022年全年业绩？海通证券属于什么龙头？

　　在居民财富的增长、中国股权分置改革的基本完成、各类机构投资者的发展以及市场各项制度的逐渐完善的过程中，中国股票二级市场的活跃度进一步提高，这也使得证券行业有着较大的发展空间。那么我今天要好好和大家介绍一下国内最大的券商企业之一--海通证券，到底值不值得投资？我们一起来聊一聊吧。

　　在开始分析海通证券前，先分享一份整理好的证券行业龙头股名单给大家，限时点击就可以领取：宝藏资料：证券行业龙头股一览表

　　一、从公司角度看

　　公司介绍：海通证券股份有限公司成立于1988年，公司拥有卓越的综合性业务和成熟的海外业务。经过三十余年的发展壮大，海通证券已经成长为一家资质齐全、业务覆盖全球的综合类证券公司，形成了多功能协调发展的金融业务体系，分类评价结果继续保持行业最高水平A类AA级。

　　了解了公司的基础概况后，我们来看看这家老牌券商还具备哪些优势。

　　亮点一：卓越的综合金融服务

　　从海通证券的业务方面来讲，通过组建、收并专业子公司，公司不间断的扩充金融产品服务范围，涉足到金融服务边界。已基本建成涵盖证券期货经纪、投行、自营、资产管理、私募股权投资、另类投资、融资租赁、境外银行等多个业务领域的金融服务集团。综合化的金融的规模效应很强大，同时交叉销售也有足够大的潜力可供发掘，大力支持了业务发展，使客户综合金融服务得以支撑。

　　亮点二：遍布全球的营销网络

　　经营网点遍及全球5大洲14个国家和地区，囊括了六大国际金融中心纽、伦、东、沪、新、港，拥有343家境内的证券及期货营业部，拥有超过万人的正式员工，拥有近1800万名的境内外客户，托管及管理客户资产总额不低于5.3万亿元。

　　当然，公司的有利因素也是多重且强大的，由于篇幅关系，假如你还想看到更多关于海通证券的深度报告和风险提示，我在研报当中有深入分析，点击链接即可进入传送门：【深度研报】海通证券点评，建议收藏！

　　二、从行业角度

　　中国股市的依法监管、从严监管、全面监管已经常态化了。对于券商风险，中国证监会的管控力度会越来越大，行业的发展方向依旧是风险管理全覆盖。在经济增长新动力慢慢形成的情况下，新旧发展动能接续转换的速度变快，证券行业将取得全新发展机遇，拓宽成长空间，实现全面成长，也将会迎来更加残酷的市场竞争。在传统业务竞争的背景下，创新业务在未来快速增长是可以预料的结果。

　　不得不说，海通证券作为券商行业的龙头，因为国内对金融越来越重视，未来发展一片光明。然则文章会有延时性，如果想更准确地知道海通证券未来行情，感兴趣的朋友可以点击阅读，会有专业的投顾提供诊股的服务，看下海通证券现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测海通证券是高估还是低估？

　　应答时间：2021-11-08，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，

　　海通证券还能持有？海通证券预计2022年业绩？海通证券属于什么题材？

　　在市场各项制度的逐渐完善以及中国股权分置改革的基本完成、居民财富的增长、各类机构投资者的发展的大环境下，中国股票二级市场的活跃度越来越高，这也给证券行业带来了广阔的上升空间。那么我今天将为各位小伙伴详细讲解一下国内最大的券商企业之一--海通证券，值得投资到底靠谱不靠谱？我们一起来捋一捋吧。

　　在开始分析海通证券前，先分享一份整理好的证券行业龙头股名单给大家，限时点击就可以领取：宝藏资料：证券行业龙头股一览表

　　一、从公司角度看

　　公司介绍：海通证券股份有限公司成立于1988年，公司拥有卓越的综合性业务和成熟的海外业务。经过三十余年的发展壮大，海通证券已经成长为一家资质齐全、业务覆盖全球的综合类证券公司，形成了多功能协调发展的金融业务体系，分类评价结果继续保持行业最高水平A类AA级。

　　了解了公司的基础概况后，我们来看看这家老牌券商还具备哪些优势。

　　亮点一：卓越的综合金融服务

　　从海通证券的业务方面来讲，经过设立、收购专业分公司，不断扩充公司经营的金融产品服务，延续到金融服务边界。已基本建成涵盖证券期货经纪、投行、自营、资产管理、私募股权投资、另类投资、融资租赁、境外银行等多个业务领域的金融服务集团。综合化的金融具有强大的规模效应和交叉销售潜力，十分有助于业务发展，奠定了客户综合金融服务的基础。

　　亮点二：遍布全球的营销网络

　　对于经营网点，全球5大洲14个国家和地区有进行设立，涵盖了六大国际金融中心纽、伦、东、沪、新、港，拥有343家境内的证券及期货营业部，正式员工过万人，拥有近1800万名的境内外客户，托管及管理客户资产总额不低于5.3万亿元。

　　当然，公司还具备多种多样的强有力优势，由于受到篇幅的束缚，倘若你想了解更多关于海通证券的深度报告和风险提示，我归纳在下面这篇研报当中，点击即可查看：【深度研报】海通证券点评，建议收藏！

　　二、从行业角度

　　中国股市现已进入依法监管、从严监管、全面监管的行业常态。中国证监会将会更严格的管控券商风险，行业发展趋势是风险管理全覆盖。因为经济增长新动力的进一步形成，进一步促进新旧发展动能接续转换，证券行业也将会出现新的发展契机，成长空间也随之扩大，加剧市场的相互竞争。在传统业务竞争的情况下，创新业务的快速增长在未来将会是市场发展主流。

　　因此，海通证券作为券商行业的翘楚，由于国内对金融的重视力度越来越强，未来发展潜力十足。不过文章不是实时发布的，假如想进一步认识到海通证券未来行情，点击就可以领取，让专门的投顾来帮助你更好的诊股，看下海通证券现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测海通证券是高估还是低估？

　　应答时间：2021-11-06，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，

　　十大券商展望2022年：A股至少不是熊市，上半年机会较多

　　 A股2021年正式收官。上证综指时隔28年年线三连阳。

　　 2022年即将到来，A股将作何走势，又该如何投资？

　　 中信证券认为，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多。下半年，货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。

　　 国泰君安证券同时表示，2022年A股或呈现横盘震荡，先上后下的格局。其中，坚决看好2022年的春季行情，夏季投资者则应该做好防守。

　　 兴业证券认为，虽然2022年A股市场，整体上难有大行情，更多是结构性行情。但增量资金仍然汹涌背景下，市场至少不是熊市。

　　 配置方面，大盘蓝筹获得多家机构的看好。

　　 中信证券认为，2022年增量资金中“长钱”占比提升，机构定价权将明显增强。因此风格上，蓝筹是贯穿全年的投资主线。

　　 海通证券同时指出，风格方面综合来看，2022年整体上大盘和价值有望略占优，同时沪深300在业绩占优的情况下有望略强于中证500。

　　 中信证券：2022年上半年机会较多

　　 整体来看，2022年上半年机会较多，下半年相对平淡。

　　 其中，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多。下半年，货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。

　　 配置方面，上半年政策重心在稳增长，建议聚焦优质蓝筹崛起。下半年，建议聚焦相对景气的板块。

　　 2022年仍将处于疫情冲击下大波动后的“余波”期，全球部分经济体疫后超常需求刺激政策带来的增长及物价“大起”与随后潜在的“大落”，因此对应的政策应对是分析2022年资产配置的重要考量因素。

　　 对未来12个月市场持中性偏积极看法，整体是危”中有“机”，有“惊”无“险”。

　　 节奏上，当前仍处于增长放缓与政策托底预期的交互期，指数机会可能偏平淡，建议投资者重结构，均衡配置。

　　 中信建投证券：2022年市场或呈现宽幅震荡格局

　　 展望2022年，中国经济平稳运行，流动性维持中性偏宽松的状态。整体而言，市场或与2021年市场表现类似，呈现出宽幅震荡的格局。

　　 板块方面，2022年景气程度表现优秀的行业将表现优异。其中，电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线。创新药、家电家具、回归制造业的地产等共同富裕方向是第二条主线。国防军工、工业母机、新能源 汽车 产业链等高端装备制造行业是2022年的第三条主线。

　　 市场风格来看，2022年蓝筹和成长股均会有优异表现。

　　 国泰君安证券：2022年A股或呈现横盘震荡、先上后下格局

　　 对2022年的A股市场策略，可以总结为四句话：春季进攻无碍，夏季防守在怀。成长机会仍在，价值重回舞台。周期盛极而衰，消费否极泰来。制造盈利向好，拥抱科创时代。

　　 其中，坚决看好2022年的春季行情，夏季中投资者则应该做好防守。同时，风格方面，2022年应该说大股票和小股票都是有机会的，关键看投资者个人的风格。

　　 同时，2022年A股或呈现横盘震荡、先上后下，因此建议投资者积极布局跨年行情，看好春季躁动接棒跨年行情。

　　 海通证券：2022年A股指数振幅或变大，大盘和价值略占优

　　 展望2022年，A股市场指数的振幅变大是大概率的事情。2021年市场的振幅处在 历史 极低位，因此2022年指数振幅向 历史 均值回归是大概率的事。

　　 同时，2022年我国通胀仍面临PPI和CPI两方面的压力，涨价仍是宏观维度关键词之一，需警惕通胀压力。从时间来看，本轮通胀上行周期还未走完，当前这轮通胀周期中，CPI低点是2020年11月-0.5%，PPI低点是2020年5月-3.7%，截至2021年11月仅分别上行12个月、18个月。

　　 风格方面，2022年大盘和价值风格或略优。回测结果显示，虽然2022年年初的跨年行情仍值得期待，但跨年行情结束后在利率制约估值和盈利下行的双重压力下，A股市场或将迎来休整， 历史 上在这类市场环境下大盘和价值往往是较好的选择。

　　 因此，综合来看2022年整体上大盘和价值有望略占优，同时沪深300在业绩占优的情况下有望略强于中证500。

　　 兴业证券：2022年至少不是熊市

　　 2022年的A股市场，整体上看难有大行情，更多是结构性行情。其中，指数可能是“螺蛳壳里做道场”的状态。

　　 不过，2022年A股增量资金方面仍然汹涌，因此市场至少不是熊市。微观流动性方面，首先，即便外资流入可能会边际放缓，但预计仍将有2000亿元至3000亿元的量级。其次，公募基金经过过去几年持续高速发行，只要2022年不发生系统性的风险或波动，大概率将维持2万亿元左右的增量。再次，随着保费收入的逐步回升，险资入市规模较今年也会有边际改善。同时，私募也会成为市场非常重要的增量资金

　　 因此，在银行理财维持千亿级别流入，社保、养老、年金等加一块也将达到2000亿元左右增量的背景下，2022年仍将是增量资金汹涌入市的年份。增量资金加起来有望达到3万亿元左右的量级。这一体量的增量资金带动下，2022年A股市场至少不是熊市。

　　 配置方面，2022年A股主要的投资机会，在当前环境下建议投资者还是要在小盘偏成长的领域里挖掘，聚焦“小高新”，即小市值、高增速、新增量的板块，将是下一步市场超额收益的重要

　　 广发证券：2022年可增配中下游

　　 2022年，A股盈利将大幅回落，而分母端难以形成有效对冲，A股将迎来“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。配置上应从2021年的“买上游”，转向2022年的“增配中下游”。

　　 具体而言，2022年，海外将由复苏转向滞胀，由此带来美联储政策收缩的节奏加快。国内方面，经济下行风险有限，政策缺乏想象空间，整体将以稳定为主。

　　 从估值连续两年扩张之后的收缩看，今年是比较温和的，这意味着2022年估值难以扩张。目前，整个A股的估值和结构性的估值应该是中性偏贵的，尤其是A股的龙头股还是偏贵的。

　　 配置方面，2022年小盘股的表现，大概率会从今年的上涨转向下跌。同时，PPI和CPI的剪刀差将有所收敛，这将带来两个配置机会：一是PPI下行成本压力缓和的 汽车 、电机、白电，二是CPI传导提价兑现的食品加工、农业。

　　 华泰证券：看多2022年A股市场

　　 展望后市，看多2022年的A股市场，同时，A股2022年后三个季度的行情，或更为扎实。具体而言，2022年即使美联储鹰派，对A股估值影响也很小。同时，国内经济并未衰退，业绩显示制造业能屈能伸。

　　 预计2022年A股非金融净利润同比增速4.7%，乐观有望实现8.0%、悲观预期下或为1.3%，积累趋势呈“U型”，中报是年内低点、年报是年内高点。基准情形下，结合盈利正增长+估值中枢平稳的判断，我们预计全A年度收益为正。

　　 配置方面，全板块的业绩剪刀差、筹码分布、供给侧变化对比之下，预计2022年高端制造板块总体占优、大众消费有困境反转机会。

　　 具体而言，2022年A股投资主线为能源与芯片的增长闭环。行业配置上，将以储能电力为盾、以硅基需求为矛。此外，碳达峰行情或刚行至三分之一，“泛电力链”行业轮动大概率仍是2022年市场主线。

　　 上海证券：2022年看好沪深300、A50指数长期上行

　　 2021年，市场资金整体充裕，中国为应对通胀减少投资，使得传统行业盈利增速下行过快，部分周期性贝塔很强的行业，如碳中和、具备成长属性的新能源光伏等行业，表现出很强的配置力量，市场资金由阿尔法偏离至贝塔特征明显。

　　 2022年，伴随非市场化调节的逐渐退坡，在强调“稳字当头”的主基调下，我国经济总量将保持稳定，传统行业盈利或将全面恢复，利润分配将回归正常。在此环境下，今年偏低估值的阿尔法公司，大概率会迎来“盈利+估值”的双升。

　　 同时，相对确定的是，当前贝塔行情已经行至尾声，2022年将进行阿尔法行情切换。指数上，看好沪深300、A50指数及港股互联网 科技 、纳斯达克100的长期上行。

　　 国联证券：2022年成长风格有望占优

　　 2021年，“复苏”是全球经济的主旋律，主要体现在主要国家利率上行、物价上涨、股指上扬等方面。在此背景下，2022年应选择业绩敏感度相对较低、但对估值和政策敏感度相对较高的行业进行配置。整体上，成长风格有望占优。

　　 其中，大金融方面，无论是从 历史 角度还是横向对比看，其估值目前都处于非常低的位置。重点推荐具有成长空间的券商板块。

　　 中游困境反转方面，受上游大宗商品涨价压制，2021年中下游普遍艰难。但2022年物价有望回落，也有望为中下游带来反转机会。重点推荐 汽车 及零部件、畜禽养殖两个行业。

　　 校对：张艳

　　 市场和企业，就如同大自然和各类物种，上演着优胜劣汰和生生不息。如今，家居市场正经历数字化等多重环境剧变，只有洞察变化，并有能力迅速适应的企业，才能实现延绵不绝的发展。

　　 居然之家（000785.SZ）作为家居企业龙头，证明了自身的硬实力。尽管2021年疫情反复，但公司仍然实现了高速增长。1月26日 晚间，居然之家披露2021年业绩预告，预计实现归母净利润 23亿元-25.8亿元，同比增长68.75%-89.29%。

　　 着眼2022年，居然之家的高速增长也有望延续。一方面，在家居产业回暖背景下，公司加速拓店以及数字化对业务的赋能，大概率使公司保持不错增长。另一方面，家居卖场价值提升的隐秘逻辑，也将成为公司业绩增长的驱动力。

　　 从上述角度看，无论是居然之家的短期业绩，还是未来业绩预期，都有望实现较好增长。

　　 净利润同比大增68.75%-89.29%背后，全年GMV将超千亿

　　 2021年，居然之家交出了一份不错的年终总结。

　　 依照业绩预告数据，居然之家2021年净利润区间为23亿元-25.8亿元，同比大增68.75%-89.29%， 公司下属全资子公司北京居然之家家居连锁有限公司合并报表口径下扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计实现24.5 亿元-26 亿元，已经完成《盈利预测补偿协议》中所约定的2021年度实现24.16亿元的承诺净利润。

　　 数据只是业务的外化，搞清楚公司发展的内在逻辑更为重要。居然之家业绩的高速增长得益于业务外延以及企业内部经营效率提升。

　　 从业务外延看，居然之家业务持续出圈，体现在两方面：在稳固高线城市竞争优势的同时，加大下沉市场布局，以及由家居向垂直领域进行产业链条的延伸。

　　 在市场布局方面，居然之家由高线城市切入，在家居卖场领域深耕数十年，其现有门店大多兼顾人流量、租金等各方面因素，在行业内具备区位优势，能为卖场内商家带来更多销售额，进而增强竞争优势。

　　 随着高线城市开店数量逐渐饱和，下沉市场成为家居卖场的一大增量。居然之家也在下沉市场布局上做了前瞻性布局，早在2019年12月举办的居然之家20周年暨A股上市答谢会上，居然之家集团董事长汪林朋明确表示将向三四五线城市渠道下沉的模式，作为居然之家未来的战略方向。

　　 受益于战略的前瞻性布局，居然之家下沉市场发展迅速，截至2020年末，公司卖场网络已分布全国270个城市，其中非一二线%，已经成为业绩增长的一大驱动因素。

　　 在家居主业稳固的同时，居然之家在每平每屋、智能家装、装修基材辅材、智能家居、 居然管家、智慧物流等线性服务的布局也取得了成效。以智能家居为例，2021年上半年，公司实现销售额11.7亿，已远超2020年全年销售额。

　　 凭借上述业务的向好发展，居然之家GMV保持高速增长。2021年上半年，公司GMV实现508.9亿。考虑到居然之家2021年上半年实现净利润11.2亿元，全年业绩即使按照公司预测的净利润下限也达到23亿，以此推算公司下半年净利润保守估算也达到11.8亿。按照上下半年公司净利润相差不大的情况下推测，公司下半年GMV与上半年GMV水平应该大体相当，由此，预计公司全年GMV将超千亿人民币。

　　 GMV的高速增长，也促进了公司卖场坪效的提升。横向对比，居然之家卖场坪效领先。搜狐曾经报道过2021年家居行业单店前50强的坪效数据。在零售额口径下，居然之家门店在行业单店前50强中入选9家，是家居行业入选门店最多的企业，这也在一定程度上反映出居然之家坪效领先行业。截至2021年6月30日，居然之家披露的营收口径直营卖场坪效为720.8元/平米，同比增长26.98%。基于公司下半年业绩延续向好趋势，坪效也将保持喜人的增长，预计公司直营卖场全年坪效将超过1400元/平米。

　　 总的来说，2021年居然之家交出了一份不错的年终总结。展望2022年，居然之家也有望实现加速增长。而支撑公司加速增长的因素，首先是公司打出的一张“明牌”。

　　 明牌：拓店、数字化双管齐下，2022年业绩可期

　　 企业发展往往与其所在的产业走势形成共进共生的关系。

　　 居然之家所在的家居行业正保持着稳健发展。根据国家统计局数据，2021年家具类的消费品零售额为1667亿元，同比增长14.5%；建筑及装潢材料类消费品零售额为1967亿元，同比增长20.4%。

　　 家居产业的稳健增长，也为居然之家的发展提供了坚实底座。在产业发展向好的趋势下，居然之家打出了两张明牌，即加大开店力度、拓展业务规模，并通过数字化赋能提高效率。

　　 在拓店方面，居然之家将保持高速开店趋势。据居然之家在“百县百MALL”“千镇千店”项目启动会上的介绍，2021年居然之家在营门店数量已经超过420家，开店速度领先行业。数据显示，2021年美凯龙自营门店新增3家，委管商场新增5家。

　　 在保持较高拓店节奏的同时，居然之家数字化战略也正稳步推进。以同城站为例，2021年居然之家同城站引导成交金额同比增长219%，线%。

　　 同城店的高速发展得益于，居然之家通过流量本地化打通了家居行业的全链条服务，进而解决了线上售卖与线下服务相割裂的行业痛点。

　　 与此同时，公司另一个家居行业商品零售运营洞窝也保持着高速增长。据洞窝信息显示，洞窝目前已覆盖17个城市，上线家。此外，非居然体系卖场已超20家。按照居然之家原定目标，2021年底累计注册用户数突破200万，预计实际完成情况定能超预期。

　　 洞窝的成功离不开对供需两端的赋能。在需求端，洞窝致力于解决用户在家居购物消费过程中，从商品搜索、决策、支付到售后的全链路问题和痛点，为消费者提供跨跨场景的全链路全渠道服务；在供给端，洞窝以家居行业商业系统为服务主体，通过数字化能力，提升工厂/品牌、经销商、门店的生产经营能力，提高供给端各个环节的经营管理效率。

　　 居然之家2022年的业务发展预期也正符合芒格提出的“Lollapalooza效应”。即，多种因素共同叠加所产生的放大效应。由此，公司业绩也有望加速增长。多家券商也看好居然之家接下来的业绩增长。

　　 其中，德邦证券预测，公司22、23年净利润分别实现27.52亿、31.77 亿元，同比增长13.33%、15.46%；海通证券预计公司22、23年净利润分别实现29.4亿元、34.7 亿元，同比增长18.0%、18.1%。

　　 以上分析，仍然局限在业务层面，而更深层次，家居卖场价值提升的隐秘逻辑，也将带动居然之家实现业绩提升。

　　 暗线：家居卖场价值重估

　　 当下，家居卖场渠道也正迎来价值重估的机会，体现在两方面：

　　 其一，战略地位提升：家居卖场过去很长一段时间，单纯售卖家具产品。但当下，家居卖场作为高端电器等其它家用消费品的前端入口趋势愈发明显。原因在于，消费升级下，用户需要的全屋净水、暖通新风、中央空调等高端电器，必须在装修前端进行管线的预设、安置。由此，高端电器也由家装消费后端前移，与家具产品形成了一定绑定关系。

　　 在上述趋势下，家居卖场也有望引入高端电器等其它消费品类，进而提升卖场联单率，助推企业未来的业绩增长。

　　 其二，政策推动：经济内循环下，家居品类作为大宗消费商品，在拉动消费内循环中，起到的作用显著。由此，政策支持家居产业意图明显。比如，国家发改委表示，推动农村居民消费梯次升级，鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮 汽车 下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。

　　 在确定的产业机会面前，成功的企业往往能够率先洞察行业变化，并做出前瞻性布局。居然之家作为家居头部企业，也走在了布局最前列。在家居卖场作为家居品类入口价值显现的背景下，居然之家重点推进的五大热点品类中，也包含智能家居等具备电器属性的品类。

　　 值得一提的是，居然之家的品类延伸并不局限在电器领域，公司正推进大家居与大消费的融合，在家居卖场稳定的同时，加大涵盖家居建材、休闲 娱乐 等业态的综合购物中心布局。业态融合下，卖场销售品类大为提升，公司也就有了更多的业绩增长点。

　　 与此同时，在国家推进家居产业发展的大环境下，居然之家也加大了门店布局，公司家居卖场未来几年会保持高开店节奏。在公司正在推进的业态融合战略下，公司综合购物中心也保持着高速拓展。居然之家集团董事长汪林朋提到，未来3-5年内，居然之家将投建100座商业综合体。家居卖场和商业综合体的密集拓展，也使公司业绩有了较为确定的增长。

　　 总的来说，无论是加速拓店叠加数字化转型的“明牌”，还是家居卖场价值提升的“暗线”，都正在成为能够支撑居然之家长远前行的驱动力。