增量和结构均明显改善，符合预期。随着前期出台各类稳信贷、稳地产、稳增长政策陆续落地，预计后续信贷增量和结构的改善将继续，并有望在四季度陆续形成经济实物量，从而改善经济和仍处于超额收益窗口期，建议积极关注。

　　广发业 2022年9月金融数据点评：信贷超预期，改善将持续

　　社融增速企稳回升，信贷增量超预期。9月社融增量3.53万亿元，同比多增6245亿元，主要正贡献来自信贷大幅增长，主要负贡献是政府债券。9月新增实体人民币贷款2.57万亿元，同比多增约0.80万亿元，同比增幅45%。

　　信贷结构内部来看，9月对公中长期和对公短期大幅增长，是9月信贷增量正贡献的主要

　　9月委托贷款增长0.15万亿，同比多增0.15万亿元，延续了8月份的明显增长，符合我们在8月金融数据点评中的预期，近期委托贷款增量主要是渠道政策性开发性金融工具落地的体现，也是对公中长期贷款明显多增的原因。

　　9月信托贷款减少0.02万亿元，同比少减0.19万亿元。2018年资管新规以来，季末月信托贷款都会有大额到期萎缩，但今年9月信托贷款几乎没有缩量，可能显示资管新规对表外非标的压缩效应开始消退，表外影子银行的压降告一段落。

　　存款方面，9月存款延续同比多增，但多增幅度较前期有所收敛，主要原因预计有二，一是随着财政前置效应消退，财政存款投放对货币的补充效应也随之减弱；二是随着信贷增长改善，银行通过非银债权扩表的动能下降，这也形成存款超预期增长动能的衰减。随着存款超额增长动能下降，M2相对社融的超额增速也开始回落。

　　整体来看，9月社融信贷增量和结构均明显改善，符合我们前期《预计后续信贷增量和结构将改善》、《四季度社融增速有望企稳》的预期。随着前期出台各类稳信贷、稳地产、稳增长政策陆续落地，预计后续信贷增量和结构的改善将继续，并有望在Q4陆续形成经济实物量，从而改善经济和银行基本面的预期。我们认为当前银行仍处于超额收益窗口期，建议积极关注。

　　疫情反复超预期；经济增长超预期下滑；资产质量大幅恶化；政策调控超预期