债券,股票,期货三类金融市场资产定价模型的原理

　　债券，股票，期货三类金融市场资产定价模型的原理：

　　1、资本资产定价模型中，所谓资本资产主要指的是股票资产，而定价则试图解释资本市场如何决定股票收益率，进而决定股票价格。

　　2、根据风险与收益的一般关系，某资产的必要收益率是由无风险收益率和资产的风险收益率决定的。

　　3、必要收益率等于无风险收益率加风险收益率。

　　4、资本资产定价模型的一个主要贡献就是解释了风险收益率的决定因素和度量方法。

　　债券和股票价值评估的基本方法是怎样的

　　1. 股票的估价与债券的估价有何异同

　　股票估价是通过一个特定技术指标与数学模型，估算出股票在未来一段时期的相对价格，也叫股票预期价格。

　　股票估价方法：

　　第一种是根据市盈率估值.比如钢铁业世界上发达国家股市里一般是8-13倍的市盈率.所以通过这种估值方法可以得出一般钢铁企业的估值=业绩*此行业的一般市盈率.

　　第二种是根据市净率估值.比如一个资源类企业的每股净资产是4块，那么我们就可以看这类企业在资本市场中一般市净率是多少，其估价=净资产*此行业一般市净率.这种估价方法适合于制造业这类主要靠生产资料生产的企业.象IT业这类企业就明显不合适用此方法估值了.

　　债券估价基本原理：

　　债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和归还的本金，或者出售时得到的现金。

　　债券的价值或债券的内在价值是指债券未来现金流入量的现值，即债券各期利息收入的现值加上债券到期偿还本金的现值之和。只有债券的内在价值大于购买价格时，才值得购买。

　　2. 债券价值评估方法

　　债券评估

　　（一）上市交易债券的评估

　　1.上市交易债券的定义

　　可以在证券市场上交易、自由买卖的债券。

　　2.评估方法

　　⑴对此类债券一般采用市场法（现行市价法）进行评估。

　　①按照评估基准日的当天收盘价确定评估值。

　　②公式

　　债券评估价值=债券数量*评估基准日债券的市价（收盘价）

　　③需要特别说明的是：

　　采用市场法进行评估债券的价值，应在评估报告书中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系。并说明该评估结果应随市场价格变动而适当调整。

　　(2)特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用非上市交易债券的评估方法评估。

　　[例 8-1]：某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权投资账面余额为12万元（购买债券1 200张、面值100元/张）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在评估前，该债券未计提减值准备。根据市场调查，评估基准日的收盘价为120元 /张。据评估人员分析，该价格比较合理，其评估值为：

　　『正确答案』1 200*120=144 000（元）

　　（二）非上市交易债券的评估（收益法）

　　1.对距评估基准日一年内到期的非市场交易债券

　　根据本金加上持有期间的利息确定评估值。

　　2.超过一年到期的非市场交易债券

　　(1)根据本利和的现值确定评估值。

　　(2)具体运用

　　①到期一次还本付息债券的价值评估。

　　其评估价值的计算公式为：

　　P=F/(1+r)n (8-2)

　　式中：

　　P-债券的评估值；

　　F-债券到期时的本利和（根据债券的约定计算）

　　r-折现率

　　n-评估基准日到债券到期日的间隔（以年或月为单位）。

　　本利和 F的计算还可区分单利和复利两种计算方式。

　　Ⅰ。债券本利和采用单利计算。

　　F=A(1+m*r) (8-3)

　　Ⅱ。债券本利和采用复利计算。

　　F=A(1+r)m (8-4)

　　式中： A-债券面值；

　　m-计息期限（债券整个发行期）；

　　r-债券票面利息率。

　　3. 债券股票估价怎么算

　　这个比较困难，相对复杂，本杰明格雷厄姆在其《聪明的投资者》一书中得出了一个十分简便的成长股估价公式：

　　价值=当前（正常）每股收益*（8.5+两倍预期年增长率）

　　该公式计算出的数据十分接近一些更加复杂的数学计算例如（折现现金流估值模型）所得出的结果

　　增长率这一数据我认为应该取随后7到10年之间的数据并且还要剔除非经常性损益

　　本公式其实是求市盈率公式的变换形式：市盈率=当前价格/每股收益，所以（8.5+两倍年预期增长率）也就是表示当前市盈率

　　下面拿“格里电器”来举例子：从和讯网可以得例如格里2010年每股收益大约为1.23人民币，2011预期每股收益和2012年预期每股收益的数值可以保守计算出它大约每年18%%的速度增长（得益于国家保障性住房的建设）所以：

　　1.23*(8.5+18*2)=54.73人民币

　　所以他的每股价值大约为55元，现价22.8元价格远远低于当前价值处于低估区间安全边际很大，这是一个例子，简单的估价模型，他计算出来的数据和经典传统的折现现金流估值法计算的数据结果相差无几，下面是折现现金流估值的例子…关于股票估值最难的就是对自由现金流的增长率和价值折现率的确定，如果稍有失误将差之毫厘谬以千里，如果增长率估计过快将导致股价过高从而产生错误的安全边际，这对投资人来说将是致命的，如果增长率估计太过保守虽然很安全但是直接导致股价低估进而可能过早抛售，赚不到可观的价差利债券和股票的价格对利率有影响吗？它们之间有什么关系吗？

　　债券和股票的价格对利率影响不大，反之，利率的变动对债券和股票的价格影响很大。

　　1.债券和股票价格对利率没有直接影响，因为利率的变动才对它们有影响；

　　2.利率上调，债券价格也会相应地上涨，股票价格却会下跌；

　　3.利率下调，债券价格也会跟随下跌，股票价格却会上涨。

　　股票和债券投资我们需要关注宏观政策面的变化，宏观政策对股市和债券的影响都非常大，而且这种影响会带来不同的价格变化。债券和股票的价格对利率影响不大，因为利率是经济宏观的调整，债券和股票属于融资行为，它们对利率变化没有决定作用。利率的变化对股票和债券的影响比较大，而且股票和债券变化的方向也不一样，这一点一定要注意。

　　一、利率对债券和股票的影响大于债券和股票对利率的影响

　　债券和股票价格波动基本上不会对利率造成影响，而且也很少因为债券和股票的波动调整利率；相反，利率的调整对股票和债券的影响却非常大，只要调整利率，债券市场和股票市场马上就会做出反应。

　　二、利率上调利好债券利空股票

　　正常情况下，当利率上调说明货币政策开始收紧，股市上资金就会减少，买卖股票的人就会变得谨慎，这对股市就是利空消息，股票就会出现下跌，债券市场收益率就会增加，债券价格就会上涨。

　　三、利率下调对股票是利好对债券是利好

　　利率下调的时候，意味着宏观货币政策开始松动，市场上的资金会更加的充足，这些资金为了利益就会参与到股市等市场进行交易，利率下调对股市是利好消息，股票基本上会上涨。利率下调对债券是利空消息，因为债券的收益会降低。

　　股票和债券的估值理论区别是什么？

　　股票和债券估值的区别:

　　1、投资者性质和扮演角色有差异。股票投资者即为公司的股东，股东有一定的公司经营权；债券投资者与发行主体之间仅存在债权债务关系。

　　2、投资风险表现不同。股票投资的投资风险较大，而债券的风险比较小，对投资者来说，投资股票需要承担更大的风险。

　　3、投资回报表现不同。股票的收益最终还是看公司的经营情况，经营情况越好，收益回报越多；债券的收益主要

　　4、偿付顺序不同。一般情况下债权人在股东之前获得偿付，同等条件下公司先兑付债券，再兑付股票。

　　股票和债券的共同点:

　　1、股票和债券都属于有价证券，具有偿付价值；

　　2、股票和债券的发行主体都以募集资金或者筹集资本为目的的融资行为；

　　3、都是可以实现双赢，融资者获得足够的资金投资，投资人可以获得收益；

　　4、都是可流通的证券，可用于买卖和转让

　　相同点：资产预期创造现金流的现值是股票与债券估值的共同出发点；优先股的支付义务很像债券，每期支付的股利与债券每期支付利息类似，因此债券的估值方法也可用于优先股估价。

　　不同点：债券具有固定的利息支付与本金偿还，未来现金流量是确定的，可以直接套用年金和复利现值的计算公式；普通股股票未来现金流不是确定的，依赖于公司的股利政策，通常需要进行固定股利支付或稳定增长股利的假设，在此基础上对复利现值求和。

　　股票估价是通过一个特定技术指标与数学模型，估算出股票在未来一段时期的相对价格，也叫股票预期价格。

　　股票估价方法：

　　第一种是根据市盈率估值.比如钢铁业世界上发达国家股市里一般是8-13倍的市盈率.所以通过这种估值方法可以得出一般钢铁企业的估值=业绩*此行业的一般市盈率.

　　第二种是根据市净率估值.比如一个资源类企业的每股净资产是4块，那么我们就可以看这类企业在资本市场中一般市净率是多少，其估价=净资产*此行业一般市净率.这种估价方法适合于制造业这类主要靠生产资料生产的企业.象IT业这类企业就明显不合适用此方法估值了.

　　债券估价基本原理：

　　债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和归还的本金，或者出售时得到的现金。

　　债券的价值或债券的内在价值是指债券未来现金流入量的现值，即债券各期利息收入的现值加上债券到期偿还本金的现值之和。只有债券的内在价值大于购买价格时，才值得购买。